SEC öffnet Tür für tokenisierte Aktien auf der Blockchain
Die Ausnahme gilt für genehmigte Parteien und könnte Settlement und Kosten im Aktienhandel verändern. Für Europa ist vor allem relevant, wie die Blockchain weiter in regulierte Märkte vordringt.
Wichtigste Erkenntnisse
- Die SEC erlaubt tokenisierten Versionen von US-Aktien vorübergehend auf blockchain-basierten Handelsplätzen ohne Exchange-Registrierung.
- Die Regelung gilt nur für genehmigte Teilnehmer, hat Limits und läuft nach fünf Jahren aus.
- Führungskräfte erwarten vor allem weniger Zwischenhändler, niedrigere Kosten und Veränderungen beim Settlement, nicht bei der sichtbaren Anlegererfahrung.
Die SEC hat tokenisierten Aktien vorübergehend mehr Spielraum gegeben, und zwei Führungskräfte meinen, dass das die Handelsinfrastruktur von Wall Street auf Dauer deutlich verändern könnte. Janus-Henderson-Chef Nick Cherney und Gabor Gurbacs von der Tokenisierungsplattform Openassets sehen vor allem eine Verschiebung hinter den Kulissen, während Anleger an der Oberfläche kaum einen Unterschied bemerken dürften.
Was die SEC erlaubt
Die SEC-Anordnung vom 17. September erlaubt blockchain-basierten Handelsplätzen, tokenisierte Versionen gelisteter US-amerikanischer Aktien zu handeln, ohne sich als Exchange registrieren zu müssen. Nach Angaben der Aufsichtsbehörde muss jedes Token dieselben Rechte haben wie die Aktie, die es repräsentiert.
Die Ausnahme gilt nur für genehmigte Teilnehmer und enthält Limits bei Symbolen und Volumen. Außerdem können Emittenten Einspruch erheben, bevor ein Handelsplatz Tokens listet, die von externen Parteien erstellt wurden. Die Regelung ist befristet und läuft nach fünf Jahren aus.
Der neue Spielraum passt in die SEC’s Innovation Exemption, die am 17. September 2026 in Kraft trat und als vorübergehende, bedingte Lockerung gedacht ist. Die Aufsichtsbehörde will damit Zeit gewinnen, um den Markt zu beobachten und möglicherweise später dauerhafte Regeln zu schaffen.
Weniger Glieder in der Handelskette
Gurbacs sagte, dass ein Aktienkauf derzeit über etwa neun Zwischenhändler läuft. Er erwartet, dass Tokenisierung davon sechs oder sieben Glieder entfernen kann. Nach seiner Einschätzung machen neue Regeln für Transfer Agents, die festhalten, wem eine Aktie gehört, diesen Schritt möglich.
Für Anleger dürfte der Prozess an der Oberfläche weitgehend gleich bleiben, sagte er. Die Veränderung liegt vor allem bei Settlement und Kosten unter der Haube. Cherney schloss sich dem an und sagte, dass sich das bestehende Brokerage-Modell mit wenig sichtbarer Veränderung auf eine Blockchain verlagern könnte.
Cherney betonte allerdings, dass reine Kosteneinsparungen wahrscheinlich nicht ausreichen, um eine breite Adoption anzustoßen, weil die US-Märkte bereits effizient sind. Er nannte auch neue Anwendungsfälle, etwa die Zahlung von Miete mit einem S&P-500-Fonds. Trotzdem war sein Urteil klar: „we see it as an inevitability“.
Bedeutung für Europa
Für europäische Krypto-Beobachter ist das relevant, weil die SEC damit nicht nur über Krypto spricht, sondern auch über die Grundlage des Aktienhandels. Der Schritt zeigt, wie die Blockchain immer häufiger in regulierten Finanzmärkten getestet wird, statt nur im Kryptosektor selbst.
Die Größe des Marktes macht das zusätzlich interessant. Janus Hendersons größter tokenisierter Fonds, der offshore an Institutionen verkauft wird, schwankte zwischen $500 Millionen (€440 Millionen) und $1 Milliarde (€0,9 Milliarden), während der Flaggschiff-ETF des Vermögensverwalters rund $30 Milliarden (€26,4 Milliarden) verwaltet. Gurbacs stellte dem gegenüber, dass tokenisierte Assets, Stablecoins eingerechnet, weiterhin unter $500 Milliarden (€440 Milliarden) liegen, verglichen mit rund $24 Billionen (€21,1 Billionen) an weltweiten ETFs.
Auch die breitere Marktstruktur verschiebt sich mit: Die SEC hatte tokenisierten Securities-Venues bereits zuvor fünf Jahre Spielraum gegeben, ohne traditionelle Exchange-Registrierung zu operieren, was die Tür für weitere Experimente mit tokenisierten Aktien und Fonds öffnet.
