Compass Point ve infravalorados los centros de datos de IA de Cipher y TeraWulf

Compass Point señala que los centros de datos de IA de Cipher, TeraWulf y Applied Digital cotizan por debajo de su valor real. El banco cree que el mercado aún no refleja el peso de los contratos de clientes a largo plazo.

Puntos clave

• Compass Point sostiene que los antiguos mineros de bitcoin que están desarrollando centros de datos de IA, como Cipher y TeraWulf, cotizan por debajo de su valor real.
• Los analistas creen que los contratos de clientes ya firmados y los ingresos futuros por alquiler deberían tener más peso que la valoración tradicional vinculada a la minería.
• Según Compass Point, Core Scientific y Riot Platforms presentan perfiles distintos, mientras que el sector podría alcanzar un punto de inflexión en los próximos dos años.

Compass Point considera que varias compañías que están reconvirtiendo antiguos bitcoin mining-sites en centros de datos de IA podrían valer más de lo que hoy refleja su capitalización bursátil. A juicio de la firma, el mercado está infravalorando los contratos de clientes ya cerrados, precisamente cuando esos acuerdos ganan peso en la valoración de estas empresas del ecosistema cripto.

Contratos por encima de la minería

Los analistas Michael Donovan y Ed Engel han elaborado un marco que distingue entre el valor de los arrendamientos de IA a largo plazo y el de los proyectos que todavía no cuentan con un cliente asegurado. Su tesis es que estas compañías deben analizarse cada vez más como arrendadores con ingresos recurrentes por alquiler, y menos como mineros de bitcoin tradicionales, cuyos resultados dependen en gran medida del precio de Bitcoin.

Para llegar a esa conclusión, Compass Point proyecta los ingresos futuros por alquiler asociados a los contratos ya existentes, descuenta los costes de construcción pendientes y lo compara con el enterprise value de cada empresa. Con ese cálculo, el banco busca estimar cuánto están pagando realmente los inversores por una expansión futura que aún no está comprometida.

Bajo este enfoque, Applied Digital, TeraWulf y Cipher Mining muestran la mayor distancia entre el negocio ya contratado y su valoración actual. En esos casos, Compass Point ve poco o ningún valor asignado a la capacidad adicional de IA que todavía no está alquilada, aunque esos proyectos podrían aportar más ingresos por alquiler una vez terminados.

Lo que esto dice sobre el sector

El análisis encaja en una transformación más amplia del mercado cripto, en la que las antiguas empresas de minería están reorientando su infraestructura hacia cargas de trabajo de IA. El movimiento se produce en un contexto de fuerte expansión del mercado de centros de datos de IA y de mayor CapEx por parte de los grandes proveedores de nube, mientras la demanda de capacidad de cálculo y de energía sigue al alza.

Para los lectores europeos interesados en las criptomonedas, la clave es que la valoración de estas compañías depende cada vez menos de su exposición directa a los criptoactivos y más de la infraestructura, los contratos y la ejecución. Si en los próximos años el sector pasa de los anuncios a la implantación de proyectos, podría cambiar la forma en que los inversores interpretan estos nombres, aunque todavía no está claro cómo los valorará finalmente el mercado.

Core Scientific y Riot destacan

Core Scientific y Riot Platforms se desmarcan del resto por motivos distintos, según Compass Point. En el caso de Core Scientific, los contratos ya firmados están en gran medida reflejados en la valoración, por lo que el margen adicional de revalorización depende sobre todo de captar nuevos clientes. Riot, en cambio, se valora más por su potencial futuro que por sus ingresos actuales por alquiler, en parte por el campus de Corsicana y por su cartera más amplia de proyectos de IA, mientras que la capacidad ya contratada sigue siendo limitada.

Compass Point espera que los próximos dos años marquen un punto de inflexión para el sector. A medida que los proyectos se completen, los inquilinos entren en operación y comiencen los pagos, debería quedar más claro cuánta caja recurrente pueden generar estas ubicaciones.