Michael Saylor destaca la complejidad del mNAV de Strategy y la confusión en torno a la dilución
Saylor explica el cálculo del mNAV y el papel de la deuda convertible, mientras se intensifica el debate sobre la dilución en Strategy.
Puntos clave
- Michael Saylor afirmó que el mNAV de Strategy contempla varios marcos de valoración y puede incluir deuda convertible, acciones ordinarias y acciones preferentes.
- Saylor sostuvo que emitir acciones por efectivo no es automáticamente dilutivo, porque los accionistas reciben a cambio un activo tangible.
- Señaló la incorporación de unos 100 millones de dólares en reservas en dólares, con lo que las reservas totales de Strategy ascienden a aproximadamente 1.000 millones de dólares.
El debate sobre la reciente dilución de capital en Strategy (MSTR) volvió a cobrar protagonismo durante BTC Prague, donde el Executive Chairman Michael Saylor y Jack Mallers, CEO de Strike y Twenty One Capital, compartieron sus puntos de vista sobre la valoración de la empresa y el impacto de su compleja estructura de capital en los inversores.
Distintas perspectivas sobre el mNAV y la valoración
Mallers preguntó a Saylor por su definición de multiple-to-net asset value (mNAV), una métrica que algunos inversores utilizan para determinar el valor de Strategy. En este cálculo también se tienen en cuenta las deudas convertibles que actualmente no están in-the-money, lo que significa que no se espera que se conviertan con el precio actual de la acción, de aproximadamente $115 (€100). Saylor indicó que el mNAV puede calcularse incorporando el valor nominal de la deuda convertible, las acciones ordinarias y las acciones preferentes. No obstante, subrayó que el mNAV es solo uno de varios marcos de valoración. Otros métodos, como el activo bruto por acción y el activo neto por acción, pueden excluir, por ejemplo, las acciones preferentes o la deuda convertible. Según Saylor, la diferencia de enfoque es menos relevante cuando la deuda y las acciones preferentes representan una pequeña parte del total de activos.
La emisión de acciones por efectivo no es necesariamente dilutiva
Un punto central del debate fue si la emisión de acciones por efectivo conduce automáticamente a la dilución de los accionistas existentes. Saylor afirmó que no tiene por qué ser así, porque los accionistas reciben a cambio de sus acciones un activo tangible, como efectivo o Bitcoin. Según él, la captación de capital fortalece el balance, amplía la base de capital y mejora la solvencia crediticia de la empresa. Como ejemplo, mencionó la reciente incorporación de unos $100 millones (€86,7 millones) a las reservas en dólares estadounidenses de Strategy, con lo que el total asciende a aproximadamente $1.000 millones (€0,9 mil millones). Esta estrategia se alinea con la visión más amplia de Saylor de que Bitcoin es una reserva de valor superior al efectivo tradicional y de que el uso de un apalancamiento inteligente mediante bonos convertibles permite a Strategy captar capital a bajo interés para seguir comprando Bitcoin.
Relevancia para los inversores europeos
Para los inversores europeos, el debate sobre el mNAV y la dilución en Strategy puede ofrecer una visión sobre cómo las estructuras de capital complejas y los instrumentos financieros influyen en la valoración y los riesgos de las empresas que invierten en Bitcoin. Esto subraya la importancia de adoptar un enfoque diferenciado al evaluar este tipo de compañías, especialmente teniendo en cuenta el uso de deuda convertible y su impacto en futuras emisiones de acciones y en la solidez del balance.
