MSCI excluye a Strategy de sus índices tras el debate sobre su tesorería en bitcoin
MSCI aplica un nuevo filtro para empresas no operativas, por lo que los fondos pasivos deberán reducir su exposición a MSTR. Eso podría seguir presionando la financiación de las compras de bitcoin de Strategy.
Puntos clave
- MSCI retira a Strategy, tras la subasta de cierre del 30 de noviembre, de sus índices bursátiles globales, incluido el MSCI USA Index.
- La exclusión puede reducir la demanda pasiva y generar presión vendedora adicional, ya que los fondos indexados deben reducir sus posiciones en MSTR.
- La caída de la mNAV dificulta que Strategy obtenga capital mediante nuevas emisiones de acciones para comprar más bitcoin.
MSCI retira a Strategy, tras la subasta de cierre del 30 de noviembre, de sus índices bursátiles globales, incluido el MSCI USA Index. Para ello, el proveedor de índices utiliza una nueva pantalla para las llamadas empresas no operativas. Para Strategy, el mayor tenedor cotizado de Bitcoin, esto podría reducir aún más el acceso a la demanda pasiva, aunque parte del impacto parece ya estar descontado.
Qué hace exactamente MSCI
La exclusión no significa que Strategy desaparezca de la bolsa. La acción seguirá cotizando con normalidad y la empresa no tiene que vender su Bitcoin. Sin embargo, los fondos que siguen los índices de MSCI deberán reducir su posición. Eso puede añadir presión vendedora sobre MSTR, porque los fondos indexados deben ajustarse a su mandato.
MSCI aplicó la nueva norma el 15 de octubre. Metaplanet, una empresa de tesorería en bitcoin cotizada en Tokio, también fue excluida por ello del MSCI Japan Small Cap Index. La medida forma parte de una revisión más amplia de las empresas que mantienen principalmente grandes posiciones en criptoactivos en lugar de ser una compañía operativa tradicional.
Presión sobre el modelo de compra
Según la propia Strategy, los fondos que siguen a MSCI poseen alrededor de 13 millones de acciones, o el 3,1% del capital en circulación. BloFin Research llegó a una estimación similar y señaló que eso equivale a menos de un día de negociación normal. JPMorgan estimó anteriormente que la exclusión podría provocar salidas por valor de hasta 2,8 mil millones de dólares (2,5 mil millones de euros), aunque ese banco se basó en una versión anterior de la propuesta.
La clave de la historia no está solo en la posible venta de MSTR, sino en si Strategy seguirá pudiendo captar capital nuevo con la misma facilidad para comprar Bitcoin. La empresa financia esas compras desde hace tiempo con bonos convertibles, acciones preferentes y acciones ordinarias. Eso funciona sobre todo mientras la acción cotice por encima del valor de la reserva de bitcoin.
Esa prima, a menudo expresada como mNAV, se ha reducido con fuerza. Strategy estaba en torno a 3,4x en noviembre de 2024 y ahora se sitúa en torno a 1,08x. Si esa prima sigue disminuyendo, la emisión de nuevas acciones será menos atractiva para los accionistas existentes y resultará más difícil mantener en marcha la misma máquina de compra de bitcoin.
Por qué esto importa para Europa
Para los seguidores europeos del sector cripto, esto es relevante porque muestra cómo los proveedores tradicionales de índices tratan a las empresas cotizadas que se perciben sobre todo como vehículos de bitcoin. Si MSCI mantiene esta línea, otros grandes proveedores de índices como S&P Dow Jones y FTSE Russell también podrían endurecer sus criterios. Eso podría limitar aún más el acceso de estas empresas a los flujos de capital pasivo, sin que ello diga nada directo sobre Bitcoin en sí.
El mercado en general también nota ese cambio. En un periodo reciente de débil demanda y salidas de los ETF, quedó claro lo rápido que puede cambiar el sentimiento, como mostró la presión sobre los ETF de Bitcoin al contado.