Arthur Hayes met en garde contre les dettes liées à l’IA dans les assurances américaines
Hayes pointe les structures de captive reinsurance et la dette des centres de données IA comme des points faibles des assurances américaines. Il relie ensuite un éventuel soutien à la liquidité à Bitcoin.
À retenir
- Arthur Hayes affirme que le secteur américain de l’assurance est insolvable si les dettes liées à l’IA sont évaluées à leur valeur de marché.
- Il pointe les structures de captive reinsurance et cite une étude selon laquelle 29 des 30 plus grands assureurs seraient techniquement insolvables.
- Hayes relie d’éventuels problèmes dans la dette des centres de données IA à une liquidité supplémentaire en dollars et y voit un rôle positif possible pour Bitcoin.
Arthur Hayes affirme que le secteur américain de l’assurance est déjà insolvable dès lors que les dettes liées à l’IA sont évaluées à leur valeur de marché. Selon lui, le problème vient des structures de captive reinsurance, qui inscrivent au bilan de faibles promesses comme s’il s’agissait de véritable capital. Le débat ne concerne donc pas seulement les assureurs, mais aussi le financement croissant des centres de données IA et le marché des cryptomonnaies au sens large, car Hayes y voit un rôle possible pour Bitcoin.
Allégations sur la réassurance
L’affirmation de Hayes s’appuie sur une étude du comptable judiciaire Thomas Gober, publiée par l’analyste Nick Nemeth. Celle-ci indique qu’il existe 1,54 billion de dollars (1,3 billion d'euros) de réassurance affiliée face à 657 milliards de dollars (572 milliards d'euros) de surplus. Si cette réassurance est retranchée, 29 des 30 plus grands assureurs américains seraient techniquement insolvables.
Gober a également examiné trois assureurs captifs dans le Vermont. Ensemble, ils ne détiendraient que 3,7% des actifs nécessaires pour couvrir leurs engagements combinés. Hayes utilise cette image pour soutenir que le secteur reste vulnérable tant que les contrats sous-jacents ne sont pas testés.
Dettes liées à l’IA et surveillance
Selon Hayes, le véritable déclencheur serait une vague de dégradations sur la dette des centres de données IA. Les assureurs détiennent déjà une part croissante de ce marché, ce qui rend leur position de plus en plus dépendante de la capacité des laboratoires d’IA à continuer d’investir dans la puissance de calcul. La National Association of Insurance Commissioners examine par ailleurs de plus près les titres complexes de private credit et d’infrastructure dans les portefeuilles des assureurs américains, précisément parce qu’ils sont difficiles à valoriser.
Ce financement plus large de l’IA est désormais suffisamment important pour attirer l’attention au-delà du secteur de l’assurance. La vague de dette liée à l’IA est devenue une composante majeure du marché américain investment grade, tandis que la cybersécurité et les risques liés à l’IA sont de plus en plus intégrés dans les conditions d’assurance. Cela rend le débat sur la valorisation et la couverture pertinent bien au-delà d’un petit groupe d’investisseurs spécialisés.
Pourquoi Bitcoin est mentionné ici
Hayes voit deux issues : soit les régulateurs laissent les assureurs faire faillite, soit l’État intervient pour l’éviter. Dans les deux cas, selon lui, davantage d’argent pourrait entrer dans le système. Il relie cela à son raisonnement antérieur selon lequel une liquidité accrue en dollars peut être favorable à Bitcoin.
Pour les lecteurs européens de crypto, l’essentiel est que ce type de récit macroéconomique relie à nouveau Bitcoin à des tensions de crédit en dehors du marché des cryptomonnaies lui-même. Hayes évoque aussi des fonds de private credit qui ont déjà suspendu les retraits plus tôt cette année, ce qui montre selon lui que la tension dans cette partie du marché du financement n’est pas isolée. Le marché au sens large se demande aussi si cette attente de liquidité est déjà intégrée dans les prix ; les options Bitcoin montrent que les traders misent toujours fortement sur une nouvelle hausse.
