Le prêt adossé au Bitcoin revient avec des garde-fous renforcés

Après l’effondrement de BlockFi, Celsius et Genesis, les banques et le private credit privilégient désormais des prêts BTC entièrement garantis, avec une souscription plus stricte et davantage de transparence.

À retenir

• Le prêt adossé au Bitcoin repart à la hausse, tandis que les banques et les prêteurs spécialisés redessinent ce segment après la crise du crédit crypto de 2022.
• Selon SVB, le secteur repose désormais davantage sur des prêts entièrement garantis, la transparence et une gestion institutionnelle des risques que sur des modèles de crédit plus souples.
• Le marché du prêt adossé à la crypto a atteint 67 milliards de dollars, alors que des taux plus élevés et de nouveaux produits continuent d’attirer les investisseurs institutionnels.

Le prêt adossé au Bitcoin revient sur le devant de la scène, alors que les banques et les prêteurs spécialisés redéfinissent ce marché après la crise du crédit crypto de 2022. Silicon Valley Bank estime que ce segment du marché des cryptomonnaies s’appuie désormais moins sur des schémas de crédit souples et davantage sur la surcollatéralisation, la transparence et une gestion institutionnelle des risques.

De la crise à des normes plus strictes

D’après la banque, le secteur a profondément changé depuis les faillites de BlockFi, Celsius et Genesis. Ces défaillances ont mis en évidence plusieurs fragilités, notamment des décalages de maturité, un effet de levier excessif, des risques de contrepartie trop concentrés et la réhypothécation des actifs des clients.

SVB considère justement que ces dérives ont poussé le marché vers un nouveau standard. Les prêts Bitcoin sont aujourd’hui plus souvent structurés comme des prêts entièrement garantis, avec des exigences de garantie plus prudentes et une attention renforcée portée à la souscription. Cette évolution reflète un marché où le BTC n’est plus seulement vu comme un actif spéculatif, mais aussi comme une garantie dotée d’une liquidité mondiale et d’un règlement rapide.

Les banques et le private credit entrent en scène

L’appétit institutionnel progresse également. Selon SVB, plusieurs grandes banques américaines proposent désormais des lignes de crédit adossées au Bitcoin, tandis que le marché total du prêt adossé à la crypto est monté à 67 milliards de dollars (58,7 milliards d’euros), soit 49% de plus qu’un an plus tôt.

Le marché gagne aussi en maturité du côté des produits. Ledn a récemment finalisé la première titrisation adossée à des actifs BTC avec notation investment-grade, un signal qui montre que les marchés de capitaux traditionnels examinent cette structure avec prudence, mais de manière plus sérieuse. Dans le même temps, Ledn évalue le marché grand public des prêts adossés au BTC à environ 3 milliards de dollars (2,6 milliards d’euros), même si l’entreprise voit un potentiel de croissance bien plus important si davantage de détenteurs à long terme cherchent de la liquidité sans vendre leurs coins.

Les taux restent élevés. SVB évoque une fourchette de 7,5% à 16% d’APR pour les prêts adossés au Bitcoin, bien au-dessus de nombreux financements traditionnels. La banque estime toutefois que l’arrivée de capitaux supplémentaires, en provenance des banques et des fonds de private credit, pourrait réduire progressivement ces écarts.

Pourquoi cela compte pour l’Europe

Pour les observateurs européens de la crypto, l’enjeu principal est de voir comment le Bitcoin s’intègre de plus en plus dans des marchés du crédit plus larges. Cette évolution pourrait aussi influencer, au-delà des États-Unis, la manière dont les acteurs institutionnels envisagent le BTC comme garantie, source de liquidité et outil de financement. Si le marché poursuit sa professionnalisation, cela pourrait également nourrir le débat sur la gestion des risques et l’infrastructure de marché en Europe.

SVB souligne enfin le rôle potentiel du Lightning Network comme accélérateur. Selon la banque, il pourrait permettre des transferts de garanties quasi instantanés et peu coûteux, ainsi que des appels de marge et des liquidations, ce qui rendrait le prêt adossé au Bitcoin plus efficace et plus évolutif au sein des marchés financiers existants.