Cowen : la crypto est au plus bas depuis 2010, mais le creux n’est pas encore là

Benjamin Cowen compare la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies à sa tendance de régression et estime qu’il reste encore de la marge à la baisse au troisième trimestre. Selon lui, Bitcoin demeure sous sa juste valeur malgré le rebond de l’été.

À retenir

• Benjamin Cowen estime que la crypto n’avait pas été aussi bon marché face à sa tendance de long terme depuis 2010, sans que le creux soit pour autant atteint.
• Au 31 juillet, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies ressortait 62,49% sous sa juste valeur, selon la tendance de régression logarithmique suivie par Cowen.
• Cowen voit encore un risque de pression sur Bitcoin dans deux à trois semaines et dit préférer une stratégie de DCA plutôt que de chercher à attraper le point bas.

Selon Benjamin Cowen, la crypto n’a jamais été aussi peu chère au regard de sa tendance de long terme depuis 2010. Pour autant, l’analyste ne pense pas que le marché ait déjà trouvé son point bas. Le fondateur d’Into The Cryptoverse estime au contraire qu’une nouvelle phase de repli reste possible au troisième trimestre, alors que son modèle continue de situer le marché sous sa juste valeur.

Le marché reste sous sa tendance

Cowen, qui siège aussi au Markets Intelligence Council de BeInCrypto, a mis en regard la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies et sa tendance de régression logarithmique. D’après ce calcul, la capitalisation totale atteignait 2,152 billions de dollars (1,9 billion d’euros) le 31 juillet, contre une juste valeur estimée à 5,737 billions de dollars (5 billions d’euros). Autrement dit, la crypto s’échangeait 62,49% sous cette référence, avec un prix de marché équivalant à 37,52% de la juste valeur.

Pour Cowen, il s’agit du niveau le plus bas observé depuis les débuts du secteur. Il n’existe qu’un seul précédent plus extrême, le 20 septembre 2010. Il nuance toutefois ce constat en rappelant que l’écart peut encore se creuser si les prix stagnent, puisque la juste valeur, elle, continue de progresser avec le temps.

La vigueur estivale peut vite s’inverser

L’analyste juge que le rebond actuel de Bitcoin ne devrait pas s’éterniser. Le BTC a encore gagné 10,42% en juillet, mais Cowen estime qu’une nouvelle phase de faiblesse pourrait s’ouvrir d’ici deux à trois semaines. Il met en avant la saisonnalité propre à l’année des élections de mi-mandat, ainsi que la hausse des rendements obligataires, comme éléments susceptibles de remettre de la pression sur le marché.

Selon lui, ce type de schéma s’est déjà répété à plusieurs reprises. En 2014, 2018 et 2022, les mois d’août et de septembre ont terminé dans le rouge, et lors des cycles précédents, la faiblesse apparaissait souvent dès le début du mois d’août. BTC s’échange autour de 62 648 $ (54 300 €), soit environ 45% de moins qu’il y a un an et 27% de moins depuis le début de l’année.

Pourquoi cela compte pour les investisseurs

Pour les investisseurs européens en crypto, l’essentiel est ailleurs : Cowen ne décrit pas le cycle actuel comme une phase d’euphorie, mais plutôt comme une période d’apathie. Cela s’inscrit dans sa lecture d’un marché où l’intérêt du grand public reste limité et où la spéculation est moins généralisée qu’aux précédents sommets. Dans ce cadre, son modèle suggère qu’il faut encore du temps avant qu’un creux durable ne se dessine clairement.

Cowen conserve malgré tout un scénario de long terme selon lequel le marché des cryptomonnaies pourrait finir par atteindre 10 billions de dollars (8,7 billions d’euros), à quelques billions près. Il prévient cependant qu’un cycle quadriennal plus long, comme celui observé en 2022, pourrait repousser la reprise jusqu’en 2027. C’est pourquoi il dit privilégier une stratégie de DCA plutôt que de tenter de viser précisément le point bas.