Gemini continue de se contracter, mais ses licences attirent des acheteurs
La capitalisation boursière chute fortement, mais les licences de Gemini aux États-Unis et en Europe rendent l’entreprise intéressante pour d’éventuels acquéreurs. La custody et l’accès réglementaire semblent peser davantage que les revenus de la plateforme d’échange.
À retenir
- Gemini Space Station a perdu environ 80% de sa valeur boursière depuis son introduction en bourse et affiche désormais une capitalisation boursière d’environ 753 millions de dollars.
- Les revenus de la plateforme d’échange ont reculé de 38% au deuxième trimestre, à 12,5 millions de dollars, tandis que le volume spot et les actifs sur la plateforme ont fortement diminué.
- Les acheteurs semblent surtout intéressés par les licences et l’infrastructure de custody de Gemini, mais les jumeaux Winklevoss détiennent 94,5% des droits de vote.
Gemini Space Station, l’entreprise crypto derrière la plateforme d'échange crypto Gemini, voit sa valeur boursière continuer de s’éroder alors que la question se pose de savoir si les licences et l’infrastructure de custody de l’entreprise valent finalement plus que l’activité de trading elle-même. Depuis l’introduction en bourse, la valeur de l’action a chuté d’environ 80% et la capitalisation boursière s’établit autour de 753 millions de dollars (657 millions d'euros).
Des chiffres plus faibles chez Gemini
Le recul n’a rien de surprenant. Au deuxième trimestre, les revenus de la plateforme d’échange ont baissé de 38% sur un an, à 12,5 millions de dollars (10,9 millions d'euros). Le volume spot a lui aussi fortement reculé, de 66% à 3,8 milliards de dollars (3,3 milliards d'euros), tandis que les actifs sur la plateforme sont tombés à 8,4 milliards de dollars (7,3 milliards d'euros), contre 18,2 milliards de dollars (15,9 milliards d'euros) auparavant.
L’activité principale de Gemini est donc sous pression. Un investisseur en capital-risque a déclaré à CoinDesk que la technologie de la plateforme d’échange elle-même se distingue peu de celle de ses concurrents. Pour un éventuel acquéreur, la question porte donc moins sur le volume de trading que sur ce qui se trouve en coulisses.
Les licences comme objet de convoitise
Grâce à ses filiales, Gemini dispose toujours de licences et d’autorisations importantes, difficiles et longues à obtenir pour des concurrents. Selon la source, les acheteurs devraient déterminer s’il est moins coûteux d’acquérir ces entités que d’obtenir eux-mêmes les mêmes autorisations, en tenant compte des frais juridiques et du temps nécessaire.
Cela s’inscrit dans une tendance plus large des fusions-acquisitions dans la crypto, où les acheteurs paient plus souvent pour l’accès réglementaire, la distribution et les relations clients existantes que pour les seuls volumes de trading. Plus tôt, Keyrock a racheté les activités de trading de BlockFills afin d’ajouter des licences, une expertise en produits dérivés et des clients institutionnels. Ondo a également étudié une transaction pouvant atteindre 500 millions de dollars (436 millions d'euros), tandis que LMAX et B2C2 ont exploré des opérations stratégiques.
Gemini a par ailleurs étendu son empreinte réglementaire hors des États-Unis, notamment en Irlande, en Italie, en Grèce, en France et à Malte. L’entreprise peut ainsi proposer des produits dérivés au sein de l’Espace économique européen. Pour les lecteurs européens de crypto, c’est important, car de telles licences jouent de plus en plus un rôle décisif dans les acquisitions et l’accès au marché.
Le droit de vote complique l’opération
Une acquisition n’est toutefois pas simple. Les jumeaux Winklevoss détiennent effectivement 94,5% des droits de vote de Gemini. Cela peut rendre les négociations plus lisibles, puisque deux personnes ont en pratique le dernier mot, mais cela rend une prise de contrôle hostile quasiment impossible.
Lorenzo Valente d’ARK Invest a avancé le mois dernier sur X qu’Hyperliquid pourrait acheter Gemini et l’utiliser comme porte d’entrée américaine réglementée pour les contrats à terme perpétuels et les marchés de prédictions. Rien n’indique qu’Hyperliquid poursuive activement une telle opération, mais cette hypothèse souligne pourquoi Gemini peut sembler plus intéressant pour certains acheteurs que ne le laisse penser sa valorisation actuelle.
La pression sur Gemini s’inscrit aussi dans une faiblesse plus large des plateformes cryptos cotées en Bourse. Le volume spot de la crypto progresse de 19% en août à 510 milliards de dollars a justement montré que les volumes de trading sur les grandes plateformes repartaient à la hausse, mais cette reprise ne profite pas automatiquement à chaque plateforme d’échange prise individuellement.
