MSCI remet Strategy et Metaplanet sur la sellette
MSCI veut examiner plus strictement les entreprises non opérationnelles, ce qui pourrait aussi faire sortir des grands indices des sociétés de trésorerie en Bitcoin comme Strategy et Metaplanet. La consultation court jusqu’au 30 septembre.
À retenir
- MSCI propose de nouvelles règles qui pourraient exclure des entreprises non opérationnelles des indices sur la base de cinq ratios financiers.
- Selon un test appliqué à mai 2026, Strategy, Metaplanet et Yellow Cake auraient été retirées de l’indice MSCI ACWI IMI.
- MSCI demande des retours jusqu’au 30 septembre et annoncera le résultat définitif vers le 16 octobre.
MSCI a de nouveau mis sur la table une proposition susceptible de toucher de grandes sociétés de trésorerie en Bitcoin. Strategy et Metaplanet pourraient disparaître de plusieurs indices avec cette nouvelle approche, tandis que le fournisseur d’indices ne regarde cette fois plus directement la part de crypto au bilan, mais des signaux plus larges d’une entreprise non opérationnelle.
Nouveau test pour accéder aux indices
La consultation de ce mois-ci porte sur les entreprises dites non-operating companies au sein des MSCI Global Investable Market Indexes. Au lieu d’un simple seuil pour les crypto holdings, MSCI veut utiliser cinq ratios financiers pour déterminer si une entreprise correspond encore à la structure de l’indice.
La première étape est un filtrage de base : si les actifs opérationnels représentent plus de 50% du total des actifs, aucun examen supplémentaire n’a lieu. Si une entreprise passe sous ce seuil, elle entre dans une deuxième phase où sont pris en compte l’intensité des actifs opérationnels, l’intensité des dépenses, les flux de trésorerie, l’intensité de la juste valeur et la dépendance au capital. Toute entreprise qui échoue à quatre des cinq tests est exclue.
MSCI décrit cette catégorie comme des entreprises qui créent de la valeur en accumulant et en conservant des actifs non opérationnels, génèrent peu de cash grâce à leurs activités réelles et s’appuient sur des capitaux externes pour croître. Selon le texte, cela ressemble presque à un portrait-robot des sociétés de trésorerie en Bitcoin, sans les nommer explicitement.
Strategy et Metaplanet touchées
Si MSCI avait appliqué le filtre proposé à l’indice MSCI ACWI IMI sur la base des positions en crypto à mai 2026, Strategy, Metaplanet et Yellow Cake auraient été retirées. Strategy a accumulé au total 840 447 BTC depuis 2020, pour une valeur de 53,18 milliards de dollars (46,1 milliards d'euros), ce qui en fait le plus grand détenteur de Bitcoin coté en Bourse. Metaplanet, coté à Tokyo, a acheté 43 000 BTC, pour une valeur de plus de 2 milliards de dollars (1,7 milliard d'euros).
Strategy et Metaplanet ont déjà attiré à plusieurs reprises l’attention ces dernières semaines en raison de l’impact de leurs positions en Bitcoin sur leur bilan. Lors d’un récent mouvement de marché, les deux entreprises ont aussi enregistré de lourdes pertes latentes sur leur réserve de BTC, ce qui a encore alimenté le débat sur leur profil de société de trésorerie.
Yellow Cake figure également sur la liste, mais cette société détient de l’uranium et non du Bitcoin. Pour les investisseurs, cela montre que MSCI veut appliquer ses nouvelles règles de manière plus large que pour les seules entreprises axées sur la crypto.
Ce que cela signifie pour les indices
Cette démarche s’inscrit dans une tendance plus large, les fournisseurs d’indices durcissant leurs critères afin de mieux s’aligner sur les objectifs ESG. Pour les lecteurs européens de la crypto, c’est important car l’intégration dans de grands indices ne détermine pas seulement la visibilité, mais peut aussi influencer les flux passifs et la manière dont les véhicules Bitcoin cotés en Bourse sont évalués.
Il ne s’agit pas encore d’une décision définitive. MSCI demande l’avis des acteurs du marché jusqu’au 30 septembre et annoncera le résultat vers le 16 octobre. Si la proposition est adoptée, les changements seraient intégrés dans la revue d’index de novembre 2026.
