La SEC assouplit les règles pour les governance tokens comme Uniswap
Le régulateur estime que le droit de vote au sein des réseaux décentralisés ne fait pas automatiquement d’un token un titre financier. Pour des projets DeFi comme Uniswap, cela ouvre davantage de marge de manœuvre, même si l’explication reste non contraignante.
À retenir
- La SEC affirme que les governance tokens avec des milliers de détenteurs disposant du droit de vote ne sont pas automatiquement des titres financiers si le réseau est réellement décentralisé.
- Le régulateur souligne qu’un contrôle central exercé par une entreprise ou un petit groupe peut toujours indiquer l’existence d’un titre financier.
- Cette explication n’est pas contraignante, mais elle peut apporter davantage de clarté aux projets DeFi, aux plateformes d’échange et aux acteurs institutionnels.
La SEC américaine a apporté davantage de clarté sur les governance tokens comme Uniswap. Selon le personnel du régulateur, le fait que des milliers de détenteurs puissent voter ne fait pas automatiquement d’un token un titre financier, tant que le réseau est réellement décentralisé. Pour les projets DeFi, cela lève une part importante de l’incertitude, même si l’explication reste pour l’instant non contraignante.
Ce que dit désormais la SEC
Les governance tokens donnent aux détenteurs un droit de vote sur la manière dont fonctionne un projet crypto. Chez Uniswap, les détenteurs de UNI peuvent par exemple voter sur des modifications du protocole et sur l’utilisation des fonds de la trésorerie. L’idée centrale de cette nouvelle explication est que des détenteurs isolés qui votent via un système décentralisé ne sont normalement pas considérés comme un seul groupe de contrôle.
Il existe toutefois une limite claire. Si une entreprise ou un petit groupe peut modifier seul les règles du réseau, restreindre l’accès ou annuler des décisions, cela peut encore indiquer un contrôle central. La SEC ne regarde donc pas seulement l’existence d’un droit de vote, mais surtout la manière dont ce droit de vote est réparti dans la pratique.
Pourquoi cela compte pour la DeFi
Cette clarification s’inscrit dans une série plus large de mesures prises par la SEC pour apporter davantage de lisibilité sur la DeFi et d’autres crypto-actifs. Le régulateur cherche à distinguer les réseaux réellement décentralisés des acteurs qui, malgré l’étiquette DeFi, restent pilotés de manière centralisée. Plus tôt, en janvier 2026, la SEC avait également souligné, à propos des titres financiers tokénisés, que la tokénisation ne change pas la nature sous-jacente d’un titre financier.
Pour le marché des cryptomonnaies, c’est important, car le statut juridique d’un token peut déterminer de manière décisive les règles applicables. Cette nouvelle explication pourrait, à terme, offrir un peu plus de confort aux plateformes d’échange et aux acteurs institutionnels pour les tokens qui remplissent les conditions, mais elle ne change rien au principe de base : tous les governance tokens ne sortent pas automatiquement du champ des règles sur les titres financiers.
Uniswap reste un cas test
Uniswap est un exemple marquant, car la communauté a déjà voté l’adoption d’une Wyoming DUNA, une structure juridique destinée aux organisations décentralisées. Cela rend UNI particulièrement intéressant comme cas test pour observer la manière dont les régulateurs abordent la gouvernance, le contrôle et la décentralisation.
En parallèle, l’incertitude demeure. L’explication actuelle relève d’une guidance du personnel et ne constitue donc pas une nouvelle loi. Un cadre juridique plus solide pourrait encore venir du Congrès, mais le CLARITY Act n’a pas progressé en septembre. La question de savoir jusqu’où la SEC appliquera cette ligne dans la pratique reste donc ouverte pour l’instant.
Le marché réagit aussi depuis longtemps au rôle de UNI au sein de l’écosystème Uniswap. Des quantités record de UNI sur les plateformes d’échange ont montré plus tôt à quelle vitesse la dynamique de trading autour du token peut évoluer.