Cours en baisse après l'ETF – une correction ou « bullish selling » ?
Des sorties massives du Grayscale GBTC exercent une pression sur les cours des cryptomonnaies.
Des sorties massives du fonds GBTC de Grayscale exercent une pression sur les cours des cryptomonnaies. Qu'est-ce qui se cache derrière et que pouvons-nous attendre dans les semaines à venir?
Si Grayscale n'avait pas existé, l'introduction du Bitcoin ETF aurait probablement constitué la meilleure présentation d'un ETF jamais réalisée — mesurée par le volume d'échanges et les volumes réunis à court terme par BlackRock et Fidelity. Le fait que ce moment historique se transforme désormais en un « sell the news event » est largement dû à la vente massive du fonds GBTC. Ou plutôt, aux clients de Grayscale, dont nous savons désormais qu'ils ont vendu des actions FTX au cours de l'année écoulée. Même un an et demi après l'effondrement, le spectre FTX semble hanter les investisseurs. Cela gâche donc le plaisir des haussiers.
En plus, de plus en plus de bitcoins provenant de baleines (portefeuilles de plus de 1 000 BTC) sont transférés vers des échanges, ce qui indique d'importantes ventes par de grands investisseurs. Ce qui pour certains n'était qu'une partie d'une petite correction semble pour d'autres le début d'un affaiblissement durable du cours. Ainsi, la grande Bitcoin Party de 2024 est-elle déjà annulée ou s'agit-il du phénomène « bullish selling » ? Un panorama et une classification de Grayscale, des baleines et d'autres aspects.
GBTC sanglant, BlackRock dévore le BTC
Les plus grands gestionnaires d'actifs mondiaux, dont BlackRock et Fidelity, et leurs clients dévorent actuellement chaque bitcoin. L'afflux massif de nouveaux investisseurs a jusqu'à présent permis d'absorber l'énorme fuite de Grayscale. Cela ressort des données de l'analyste Bloomberg James Seyffart. Selon ces chiffres, Grayscale a perdu le 23 janvier 3,96 milliards de dollars en BTC, tandis que BlackRock et consorts ont enregistré un bénéfice de 4,94 milliards de dollars.
Cela représente un bénéfice net d'environ 983 millions de dollars d'afflux de BTC dans tous les ETF lors du « Cointucky Derby », comme l’analyste de Bloomberg le décrit. Et pourtant les cours baissent. Une raison pourrait être que les flux entrants et sortants n'ont pas été répartis de manière homogène. Par exemple, l'ensemble des ETF a connu, sur certains jours, un flux net sortant de plusieurs centaines de millions de dollars. Avec le modèle de rachat en cash, que la SEC a imposé comme condition d'approbation des ETF, il existe aussi un décalage (jusqu'à deux jours) entre l'achat/vente d'actions ETF et l'achat/vente du Bitcoin sous-jacent. En d'autres termes, même les jours d'afflux peuvent les retombées de la vente de la veille peser sur les prix au comptant. Le coupable semble identifié : Grayscale et le fonds GBTC. Ou y a-t-il autre chose derrière?
Le carburant sur le feu crypto
La théorie est simple : des frais ETF sensiblement plus élevés chez Grayscale et le fait que les investisseurs dans le fonds disposaient récemment d'une énorme opportunité d'arbitrage et en tirent maintenant des gains plus importants provoquent un exode massif. Au cours des dernières semaines, des données on-chain d'Arkham Intelligence ont montré que Grayscale envoyait des lots de plusieurs dizaines de milliers de BTC vers Coinbase juste avant l'ouverture du marché américain. Cependant, comme le pointe sur X Andre Dragosch, chef de recherches chez ETC-Group, cela ne représente qu'une partie des 283 000 BTC reçus sur Coinbase depuis le lancement de l'ETF. Le graphique suivant de Glassnode illustre de manière spectaculaire l'énorme hausse du BTC sur la bourse américaine.
Selon Dragosch, les sorties de Grayscale représentaient 76 pour cent de toutes les transactions de BTC par des baleines au pic. Sur certaines journées, toutefois, cela ne représentait que 2 pour cent, ce qui signifie qu'une série d'autres vendeurs ont vendu du Bitcoin. Principalement des baleines avec plus de 1 000 BTC dans leur portefeuille. Il estime que pour chaque pourcentage d'augmentation de l'afflux ETF, on observe une baisse de 0,41 pour cent du cours du Bitcoin. Nous pouvons donc conclure que le GBTC n'est pas le seul responsable de la récente correction des prix. Les énormes prises de profits par certaines baleines introduisent également de la rougeur et de la volatilité sur les marchés. Une fois que la spirale baissière est enclenchée, le reste suit.
Cela dit, l’exode du GBTC pourrait s’avérer une « manifestation à court terme », selon Dragosch. Étant donné que le fonds serait “dans 37 jours sans bitcoins” à ce rythme, il pense que l’exode ralentira probablement. Cela est déjà visible dans les données, comme l’a révélé Eric Balchunas, analyste chez Bloomberg, le 24 janvier sur X. Des nuages noirs se forment aussi dans une autre direction.
La suite de Mt Gox
Les curateurs de la faillite de Mt Gox n’auraient pas pu choisir un pire timing. Des rumeurs selon lesquelles la bourse annoncerait le paiement de 142 000 BTC aux créanciers ont circulé au milieu d’un terrain déjà morose sur le marché. Les rumeurs reposent toutefois sur des courriels non vérifiés adressés à des victimes présumées. Il existe aussi divers avis sur l'impact réel de ces paiements. Pourquoi ? Le processus est constamment retardé. Les ventes liées à ces paiements MtGox ne deviendront vraies que lorsque les paiements seront effectués. Toutefois, les investisseurs restent hésitants.
Mais des événements macroéconomiques pourraient être bien plus la raison pour laquelle les gens prennent leurs profits. Arthur Hayes, fondateur de BitMEX, est du même avis. Dans son dernier billet de blog, il interprète les mouvements de prix du Bitcoin comme un indicateur d’une liquidité du dollar imminemment en crise. Il met aussi en évidence la divergence entre Bitcoin et l’indice S&P 500.
Selon Hayes, de la liquidité temporaire pourrait être retirée du marché dans les semaines et mois à venir. Selon lui, le nouveau programme américain d’obligations d’État, annoncé le 31 janvier, sera déterminant. Si l’émission d’obligations se déplace de court à long terme, la rallye crypto et actions pourrait s’accentuer. Bitcoin l’anticipe déjà. Le S&P 500 et d’autres indices TradFi, qui ont récemment atteint un nouveau sommet historique, doivent se préparer à une « mauvaise surprise », prédit Hayes.
Le Bank Term Funding Programme (BTFP), le programme d’aide à la liquidité de la Réserve fédérale pour le secteur bancaire américain, se termine également en mars. La banque centrale a confirmé cela dans un communiqué hier. Hayes pense que ce retrait de liquidité replongera le secteur bancaire américain dans une nouvelle « mini-crise », conduisant temporairement à d’importantes ventes sur les marchés. Il prévoit alors que le Bitcoin atteindrait un creux entre 30 000 et 35 000 USD. La menace de crise financière pourrait pousser la Réserve fédérale à nouveau à prendre des mesures de stimulation, comme le prévoit Hayes. L’histoire montre que Bitcoin et d’autres cryptomonnaies en bénéficient généralement à long terme."
