Tether revoit la stratégie Bitcoin de Twenty One après le départ de Mallers

Après le départ de Jack Mallers, Twenty One Capital, sous l’impulsion de Tether, met davantage l’accent sur le cash flow et la construction de l’entreprise, tout en conservant 43.514 BTC.

À retenir

• Tether réoriente Twenty One Capital après le départ de Jack Mallers, avec moins d’accent sur de nouveaux achats de Bitcoin.
• Sous Raphael Zagury, la priorité glisse vers le cash flow, la construction de l’entreprise, la gouvernance et l’allocation du capital.
• Twenty One détient 43.514 BTC et veut aussi proposer des prêts adossés au Bitcoin pour offrir de la liquidité sans vendre.

Tether est en train de redessiner une nouvelle fois la trajectoire de Twenty One Capital (XXI) après le départ du PDG Jack Mallers, à peine sept mois après l’introduction en bourse du société de trésorerie en Bitcoin. Avec Raphael Zagury aux commandes, la nouvelle feuille de route accorde moins de place à l’accumulation de Bitcoin et davantage au cash flow, à la construction de l’entreprise et à l’allocation du capital.

D’un projet de fusion à un recentrage

Ce virage est d’autant plus marquant que Tether avait encore présenté, fin avril, un plan bien plus ambitieux. À l’époque, Twenty One devait fusionner avec Strike et Elektron Energy pour former une plateforme Bitcoin unique, réunissant trésorerie, minage, services financiers et marchés de capitaux. Désormais, Strike reste indépendante et les discussions autour d’Elektron n’en sont qu’à leurs débuts. Comme Tether détient une participation majoritaire des deux côtés, l’opération ferait en outre l’objet d’un examen renforcé au titre d’une transaction entre parties liées.

Ce recentrage intervient alors que les sociétés de trésorerie en crypto-actifs font face à une pression plus large. Ces entreprises, qui achètent et conservent principalement de la crypto, ont déjà vu leur modèle fragilisé par la baisse du Bitcoin, avec à la clé des pertes et des suppressions de postes, comme l’a rapporté Bloomberg. Pour Twenty One, le sujet n’a rien d’abstrait : lundi, l’action s’échangeait à 5,32 $ (4,66 €), soit environ 43% sous son prix d’introduction, et la société est désormais valorisée à environ 1,85 milliard de dollars (1,6 milliard d’euros) au NYSE.

Zagury mise sur le cash flow

Raphael Zagury arrive avec un profil très financier. Il a travaillé chez Goldman Sachs, Deutsche Bank et Merrill Lynch, avant de prendre les fonctions de directeur financier chez OpenCo, qui figurait autrefois parmi les plus grands prêteurs fintech du Brésil. Son message est clair : Twenty One ne doit pas se limiter à un simple véhicule Bitcoin, mais devenir une entreprise opérationnelle capable de générer aussi des revenus durables.

Dans une déclaration, il a expliqué que la société devait fonctionner avec la discipline, la gouvernance et l’exécution d’un acteur institutionnel. Selon lui, l’attention ne doit pas se porter uniquement sur la réserve de Bitcoin, mais aussi sur le cash flow produit par l’entreprise elle-même. Twenty One veut également proposer des prêts adossés au Bitcoin, afin de permettre aux détenteurs d’obtenir de la liquidité sans vendre leurs coins. Cette logique s’inscrit dans une tendance plus large du marché, où certains acteurs utilisent déjà leurs avoirs en Bitcoin comme garantie ou comme source de financement. À ce titre, Metaplanet explore aussi au Japon des produits liés au crédit adossés au Bitcoin.

Pourquoi cela compte pour les investisseurs européens

Pour les observateurs européens de la crypto, l’enjeu principal est qu’un des plus importants détenteurs cotés de Bitcoin élargit son modèle économique. Twenty One conserve 43.514 BTC et occupe ainsi, selon BitcoinTreasuries.net, la deuxième place parmi les entreprises publiques, derrière Strategy. Lorsqu’un acteur de cette taille dépend moins de la simple accumulation et davantage de ses revenus d’exploitation, cela donne un bon indicateur du niveau de maturité atteint par le marché des sociétés de trésorerie en Bitcoin.