Pourquoi Ethereum rattrapera Bitcoin un jour

La question n’est pas si, mais quand Ethereum rattrapera Bitcoin en tant que numéro un dans l’espace cryptographique.

La question n’est pas si, mais quand Ethereum rattrapera Bitcoin en tant que numéro un dans l’espace cryptographique. Commentaire.

Ethereum et Bitcoin sont fondamentalement différents. Ethereum veut être un superordinateur mondial qui sert de base à un monde décentralisé et nuancé. Bitcoin, en revanche, vise à être l’actif le plus décentralisé, résistant à la censure et neutre que l’humanité ait jamais vu.

Quelle vision paraît la plus crédible doit être jugée par chacun pour soi. Du point de vue d’un investisseur, la décentralisation et la résistance à la censure ne garantissent pas qu’un actif promette le rendement le plus élevé.

Au contraire, les améliorations du code Bitcoin peuvent être mises en œuvre très lentement et BTC, en tant qu’actif, ne bénéficie pas d’une hausse de valeur directe via des mécanismes de brûlage, des revenus de ledger et similaires. De plus, le mécanisme de consensus proof-of-work (PoW) de la blockchain BTC est extrêmement énergivore et coûteux, ce qui oblige les mineurs à vendre continuellement du BTC pour couvrir leurs frais.

Dans le jargon crypto, le terme « flipping » fait référence à l’idée que la capitalisation boursière d’Ethereum finira par dépasser celle de Bitcoin. Ci-dessous, j’explique pourquoi je suis convaincu par cette idée.

1 Ethereum : un investissement plus intéressant que Bitcoin ?

L’écosystème Ethereum compte plus de développeurs, plus de transactions, plus d’utilisateurs et plus d’apps décentralisées (dApps) que tout autre écosystème blockchain du monde crypto. De plus, Ethereum, la plateforme la plus ancienne et la plus décentralisée pour les contrats intelligents, est la blockchain pour laquelle les utilisateurs paient actuellement le plus d’argent en dollar en dehors de l’écosystème.

Au lieu du mécanisme de consensus énergivore et coûteux Proof of Work, ETH s’appuie sur Proof of Stake (PoS) pour sécuriser sa blockchain. En termes simples, cela signifie que les validateurs, aussi appelés stakers, doivent déposer du capital sous forme de ETH en tant que preuve (« Proof of Stake ») dans un contrat intelligent pour pouvoir valider les transactions sur la chaîne Ethereum. En échange, ils reçoivent une partie des frais réseau de la blockchain Ethereum.

2 Ethereum est plus économe en énergie

La consommation électrique élevée de Bitcoin est sans cesse critiquée. En raison du caractère décentralisé du minage, il est difficile de déterminer l’empreinte carbone réelle du minage de Bitcoin. Cela n’empêche pas les régulateurs du monde entier d’intervenir de plus en plus contre les crypto-monnaies basées sur le Proof of Work.

En Chine, le minage est par exemple totalement interdit et en Europe – récemment aussi aux États‑Unis – les autorités prennent des mesures de plus en plus strictes à l’égard des pratiques énergivores. En tant que lecteur de longue date de l’espace crypto, je sais que le minage pourrait aussi être effectué avec des sources d’énergie propres ou même avec de l’énergie excédentaire pour rendre les énergies renouvelables plus viables.

Pourtant, je doute que les gouvernements s’en rendent compte à temps. Dans un monde où l’énergie devient plus rare et où les préoccupations climatiques augmentent, je ne crois pas que les crypto-monnaies PoW comme Bitcoin aient un avenir facile.

En revanche, Ethereum a réduit sa consommation d’énergie de plus de 99 % en passant avec succès à PoS. Surtout pour les investisseurs institutionnels, qui doivent de plus en plus se conformer aux lignes directrices ESG, c’est une évolution extrêmement positive qui sécurise les futurs flux d’investissement vers ETH.

3 Les investisseurs institutionnels aiment le staking

Une autre raison pour laquelle les investisseurs institutionnels privilégieront probablement Ethereum à long terme plutôt qu’un investissement dans Bitcoin est le staking. En investissant dans Ethereum, ils perçoivent, contrairement à Bitcoin, une sorte de dividende (récompenses de staking) tout en participant à l’adoption d’un des écosystèmes blockchain les plus innovants et à la croissance la plus rapide (dApps, NFT, DeFi, etc.).

De nombreux fonds avaient évité les matières premières comme l’or ou l’argent ces dernières années car ils ne versaient pas de dividendes – il en va de même pour Bitcoin, mais pas pour Ethereum depuis la Merge.

La différence entre les rendements de staking et les dividendes est qu’ils sont générés de manière algorithmique et garantie tant que le réseau survit. Les investisseurs institutionnels peuvent donc évaluer plus facilement la valeur fondamentale d’Ethereum qu’il est possible de le faire avec Bitcoin, notamment grâce au staking et à l’upgrade EIP-1559. Ethereum devrait donc, à l’avenir, être plus facilement intégrable dans les portefeuilles existants des investisseurs institutionnels que BTC.

4. Ethereum a une inflation plus faible que Bitcoin

En passant à PoS, l’inflation d’ETH est passée de 3,8 % à seulement 0,21 % – une réduction de plus de 94 points de pourcentage.

Cela s’explique par le fait qu’Ethereum, grâce à la fusion, ne paie plus ses mineurs pour valider les transactions. En conséquence, la blockchain Ethereum a en réalité licencié ses travailleurs les plus chers et les a remplacés par de nouveaux « responsables du staking » dont les salaires sont nettement moins élevés. Cette modification est comparable à l’effet des troisièmes halving de Bitcoin ! Ce que Bitcoin a accompli en 12 ans par halving, Ethereum l’a réalisé en une seule fois avec la fusion.

5 La mise à niveau EIP-1559 donne des ailes à ETH

Un autre facteur qui contribue à la chute continue de l’inflation d’Ethereum est la mise à niveau EIP-1559. L’EIP-1559 « brûle » mécaniquement une partie des frais de transaction payés en ETH. En clair, pour chaque transaction sur le réseau Ethereum, l’offre d’ETH est réduite. Déjà l’année dernière, la mise à niveau EIP-1559 a réduit le nouvel ETH de plus de 2 330 000 – soit environ 3,2 milliards de dollars.

En substance, l’EIP-1559 agit donc comme une opération de rachat d’actions pour une entreprise. En période haussière, l’augmentation de l’activité sur le réseau Ethereum peut contribuer à une réduction encore plus importante de l’offre d’Ether et à une hausse plus marquée du prix que Bitcoin.

En période baissière, l’impact d’EIP-1559 est moindre car il y a moins de transactions sur le réseau Ethereum. Toutefois, il aide à réduire la quantité d’Ether en circulation.

Cela agit également comme des rachats d’actions, qui soutiennent le marché en période difficile et stimulent en période favorable.

L’un des principaux facteurs qui explique pourquoi l’indice S&P 500 s’est mieux comporté que les autres indices au cours des deux dernières décennies est le rachat d’actions. Chaque année, le nombre d’actions en circulation du S&P 500 diminue, ce qui fait monter les cours par les rachats d’actions. Plus la valeur de l’indice S&P 500 est élevée (la valeur des actions ayant augmenté grâce aux bénéfices), plus les rachats augmentent. Fondamentalement, c’est le même mécanisme que pour Ethereum.

ETH est comme une action technologique avec rachats d’actions

Ethereum bénéficie grâce à la mise à niveau EIP-1559 des caractéristiques d’une action technologique en forte croissance avec rachats d’actions. Cela s’explique par le fait que les investisseurs Ethereum peuvent investir dans des secteurs émergents tels que les NFT, DeFi et les jeux sur blockchain, tandis que le mécanisme EIP-1559 peut influencer le prix d’ETH comme un rachat d’actions progressif.

La différence entre Ethereum et une action traditionnelle est toutefois qu’il n’existe aucun moyen d’augmenter brusquement la quantité d’ETH en circulation. Les entreprises, elles, peuvent toujours émettre de nouvelles actions via des augmentations de capital. Ethereum ne peut pas faire cela aussi brusquement. En conséquence, le marché de l’ETH deviendra à terme un marché essentiellement à sens unique, où davantage de transactions entraînent davantage d’ETH « brûlé », ce qui réduit l’offre d’ETH et peut faire augmenter le prix lorsque la demande pour ETH reste stable ou augmente.

6. Ether bénéficie directement de l’adoption des couches L2

Un autre facteur non négligeable est l’adoption croissante des réseaux Ethereum Layer 2 (ETH-L2) tels qu’Arbitrum, Optimism et autres, qui influencent directement la valeur d’ETH. La valeur d’un seul ETH croît en effet directement avec l’adoption des réseaux Layer 2, car ils doivent payer une partie de leurs revenus de protocole en Ether pour sécuriser leur réseau.

Chaque transaction sur les ETH-L2 augmente donc la valeur d’ETH. Au total, les ETH-L2 représentent désormais plus de 50 pour cent de toutes les transactions au sein de l’écosystème Ethereum – et la tendance est à la hausse. Sur Uniswap, le plus grand exchange décentralisé d’Ethereum, le volume d’échange sur les L2 Arbitrum et Optimism était début d’année de seulement 1-3 pour cent. Voir le post sur X du volume total des échanges.

De plus, le nombre d’utilisateurs sur les L2 d’Ethereum, Optimism et Arbitrum, est en hausse depuis le début de 2022 Voir le post sur X. Ici aussi, la tendance est à la hausse.

Ethereum 183 millions d’utilisateurs jusqu’à 204 millions.

Optimism 150 000 utilisateurs jusqu’à 1,4 million.

Arbitrum 330 000 utilisateurs jusqu’à 1,2 million.

Contrairement à Bitcoin, Ethereum bénéficie donc aussi d’un écosystème en croissance plus rapide dont la phase d’adoption est encore à ses débuts. Si la demande pour des réseaux évolutifs et sûrs pour la DeFi, les NFT et d’autres cas d’utilisation de la blockchain repart pendant la prochaine hausse, Ethereum pourrait bien être l’un des principaux bénéficiaires des projets blockchain.

7. Ethereum est la plus grande blockchain Layer 1

Ethereum est de loin le plus grand réseau blockchain dans l’espace crypto. Les contrats intelligents d’ETH et ses réseaux Layer 2 (TVL) représentent actuellement 62 pour cent du capital total de toutes les plateformes de contrats intelligents. Ethereum apporte 31,4 milliards de dollars américains de TVL, tandis que les autres réseaux L2 contribuent à hauteur d’environ 4,8 milliards de dollars américains.

La Binance Smart Chain (BSC), la deuxième plus grande plateforme de contrats intelligents par TVL, n’arrive qu’à 5,31 milliards de dollars et le Bitcoin Lightning Network à 100 millions de dollars. Un autre avantage non négligeable d’Ethereum par rapport à d’autres réseaux blockchain est le nombre extrêmement élevé de développeurs.

L’écosystème ETH compte presque autant de développeurs actifs hebdomadaires que les quatre plus grandes blockchains réunies. De plus, la domination d’Ethereum a augmenté de 10 pour cent par rapport à l’année précédente.

8. Ethereum est déjà plus décentralisé que Bitcoin

Mon dernier et probablement plus controversé argument en faveur des nombreux partisans de Bitcoin est qu’Ethereum est plus décentralisé que Bitcoin. La Merge a abaissé le seuil d’accès pour la personne moyenne qui souhaite participer à la sécurité du réseau Ethereum. Depuis la Merge, toute personne souhaitant participer à la décentralisation de la blockchain Ethereum n’a plus à dépenser des milliers de dollars en matériel et en énergie, mais a simplement besoin d’un ordinateur portable et de ETH.

Bien que vous ayez besoin de 32 ETH au total pour mettre en place votre propre validateur de staking, les fournisseurs de staking liquide décentralisés offrent aussi aux petits investisseurs la possibilité de participer directement au staking d’Ethereum. En principe, il revient à chaque membre de la communauté Ethereum de veiller à ce que des entités individuelles qui stakent ne deviennent pas trop puissantes. Vous pouvez en apprendre davantage sur ce sujet.

Actuellement, les quatre plus grands fournisseurs de staking détiennent près de 60 pour cent de l’ETH engagé. 30,31 pour cent sont actuellement entre les mains du protocole DeFi Lido (LDO). Encore 26,52 pour cent peuvent être attribués aux trois bourses centralisées Binance (5,22 %), Coinbase (12,68 %) et Kraken (8,62 %).

Lido Finance est plus décentralisé qu’un pool de minage

À première vue, cette répartition peut sembler fortement centralisée et, surtout, les 30,31 pour cent de Lido Finance choquent les partisans de la décentralisation. La plupart oublient toutefois que les fournisseurs de liquidité ne sont pas des entités distinctes comme les bourses crypto. Des fournisseurs tels que Lido Finance, comme les pools de minage Bitcoin, ne représentent pas une entité unique mais une place de marché pour le staking, à laquelle participent actuellement 30 validateurs différents.

Comparé aux opérateurs de pools de minage Bitcoin, Lido Finance ne peut toutefois pas décider quels blocs les opérateurs des nœuds minent. De plus, Lido ne peut pas simplement renvoyer ses validateurs ou saisir leur capital engagé.

Les fournisseurs de liquidités tels que RocketPool ou Lido Finance sont donc beaucoup plus décentralisés que ce que l’on pourrait penser. De même, l’affirmation de la SEC selon laquelle une majorité des transactions sur le réseau Ethereum est validée par des validateurs basés aux États-Unis est insoutenable. Bien qu’il soit vrai que des bourses crypto comme Coinbase et Kraken ont leur siège aux États-Unis, ce n’est pas le cas de Lido et de ses validateurs. La plupart des validateurs de Lido se trouvent en Allemagne. De plus, moins de 13,1 % des validateurs ETH de Lido se trouvent dans un seul pays. La répartition géographique des validateurs de Lido est donc très décentralisée.

Pour ces raisons, la communauté crypto surestime le pouvoir actuel de Lido sur les opérateurs de nœuds et sous-estime le pouvoir que détiennent les détenteurs d’ETH et la communauté Ethereum sur le protocole Lido. Si vous souhaitez en savoir plus sur Lido Finance, lire ce billet.

Conclusion

À l’heure actuelle, personne ne peut dire quand la situation macroéconomique mondiale changera en mieux. Mais si cela se produit, je pense qu’il est très probable que ce soit Ethereum qui en bénéficiera largement et remplacera Bitcoin à long terme comme numéro un de l’espace crypto.

Malgré le marché baissier, Ethereum demeure l’écosystème blockchain le plus dynamique, avec le plus grand nombre d’utilisateurs, de développeurs et le plus grand nombre d’applications dans l’espace crypto.

La transition réussie vers le Proof of Stake a démontré que la communauté des développeurs d’Ethereum peut réaliser des mises à jour extrêmement complexes. C’est un signe que Ethereum peut continuer sur sa feuille de route ambitieuse pour rester le leader des plateformes de contrats intelligents.