L’uscita dagli ETF su Bitcoin punta soprattutto ad arbitraggio e pressione macro, non alla IPO di SpaceX

La recente uscita dagli ETF su Bitcoin sembra legata soprattutto alla chiusura di posizioni di arbitraggio e alla pressione macro. Ecco perché questo fa pensare meno a una fuga di capitali su larga scala.

In breve

• Gli ETF su Bitcoin hanno visto quasi 5,75 miliardi di dollari di uscite da metà maggio.
• L’analisi punta soprattutto alla chiusura di posizioni di arbitraggio e alla pressione macroeconomica, non a una rotazione verso la IPO di SpaceX.
• La capitalizzazione di mercato delle stablecoin e i saldi sugli exchange non mostrano una fuga di capitali di massa dal mercato crypto.

Gli exchange-traded fund (ETF) su Bitcoin hanno registrato quasi 5,75 miliardi di dollari di uscite da metà maggio. Questo ha alimentato le speculazioni secondo cui gli investitori istituzionali starebbero riducendo le loro posizioni in crypto per prepararsi alla tanto attesa quotazione in Borsa di SpaceX. Però l’analisi indica che queste uscite sono legate soprattutto alla chiusura di posizioni di arbitraggio e a una pressione macroeconomica più ampia, non a una rotazione di capitali verso la IPO di SpaceX.

Uscite dagli ETF e comportamento del mercato

Il prezzo di Bitcoin è sceso all’inizio di giugno sotto i 60.000 dollari (52.000 euro), toccando un minimo per il 2026 e restando oltre il 50% sotto il record di quasi 125.000 dollari (108.300 euro) di ottobre dell’anno scorso. Anche se può sembrare che gli investitori stiano vendendo Bitcoin per liberare liquidità per IPO come quella di SpaceX, i dati raccontano un’altra storia. I saldi sugli exchange non mostrano schemi insoliti di uscita e la capitalizzazione di mercato delle stablecoin resta stabile. Questo suggerisce che il capitale non sta uscendo in massa dal mercato crypto.

In più, i prodotti crypto più rischiosi continuano ad attirare capitali, cosa che sarebbe poco probabile se gli investitori stessero abbandonando il mercato crypto nel suo insieme. Questo fa pensare che il sentiment degli investitori non sia per forza ribassista, ma che ci siano altri fattori in gioco. In questo quadro più ampio, la domanda di Bitcoin resta comunque sotto pressione, anche perché la domanda istituzionale cala quando i grandi operatori comprano meno, come si è visto nelle digital asset treasury.

Il ruolo dell’arbitraggio e dei mercati futures

Un elemento importante arriva dall’analisi dei mercati futures. L’open interest nei futures su Bitcoin al CME è sceso nello stesso periodo delle uscite dagli ETF. Questo indica che gran parte delle uscite ha a che fare con lo smontaggio di posizioni di arbitraggio cash-and-carry. In pratica, gli investitori comprano Bitcoin spot, spesso tramite un ETF, e allo stesso tempo vendono futures su Bitcoin. Finché i futures vengono scambiati a premio rispetto al prezzo spot, questa strategia offre un rendimento relativamente a basso rischio.

Quando quel premio si riduce o le condizioni di finanziamento diventano meno favorevoli, i trader chiudono queste posizioni vendendo il Bitcoin spot e ricoprendo i futures short. Questo processo genera uscite dagli ETF senza che gli investitori siano per forza negativi su Bitcoin in sé. Secondo Fabian Dori, CIO di Sygnum, i movimenti nell’open interest e nei tassi di finanziamento indicano insieme un ruolo importante di queste attività di arbitraggio nelle recenti uscite.

Perché conta per gli investitori europei

Per gli investitori crypto europei è importante capire che le recenti uscite dagli ETF su Bitcoin non indicano in modo diretto un’uscita più ampia dal mondo crypto. Piuttosto, riflettono dinamiche di mercato complesse come arbitraggio e fattori macroeconomici. Questo può voler dire che volatilità e volumi di trading su Bitcoin e sugli ETF collegati vengono influenzati temporaneamente da strategie di trading istituzionali, senza che questo cambi per forza la domanda di fondo per le crypto in Europa.