Bitcoin si avvicina al fondo del bear market, secondo i segnali on-chain

Glassnode vede il Puell Multiple muoversi verso la zona di fondo, mentre gli holder di lungo periodo tengono in portafoglio quantità record di BTC. Questo fa pensare ad accumulo, ma non ancora a una capitolazione definitiva.

In breve

• Bitcoin tratta intorno a $62,600, circa il 50% sotto l'all-time high di ottobre 2025.
• Il Puell Multiple è poco sopra 0,5 e si sta muovendo verso una zona di fondo storicamente importante, senza averla ancora rotta in modo convincente.
• La supply degli holder di lungo periodo ha toccato l'11 luglio un record di 16,75 milioni di BTC, segno di accumulo da parte degli investitori di lungo periodo.

Bitcoin quota intorno a $62,600 (€54,900) e resta ancora circa il 50% sotto l'all-time high toccato a ottobre 2025. Due indicatori on-chain suggeriscono che il fondo del bear market potrebbe essere più vicino, anche se nessuno dei due segnala che sia già stato raggiunto.

Il Puell Multiple si avvicina alla zona di fondo

Il Puell Multiple mette a confronto il valore in dollari, su base giornaliera, dei nuovi Bitcoin emessi con la media a 365 giorni di quei ricavi per i miner. L'indicatore, sviluppato dall'analista David Puell, in passato ha spesso evidenziato fasi di mercato estreme: sotto 0,5 è comparso in diversi fondi ciclici, mentre valori sopra 4 hanno accompagnato i massimi di mercato.

I dati di Glassnode mostrano che Bitcoin ha trascorso in passato cinque periodi più lunghi in quella fascia di fondo, nel 2012, nel 2015, a fine 2018, a metà 2020 e a fine 2022. In tutti questi casi, la dinamica ha coinciso con un minimo macro del prezzo di BTC. Oggi l'indicatore si muove poco sopra 0,5. In altre parole, si sta avvicinando a una zona storicamente rilevante, ma non l'ha ancora superata in modo netto.

Un analista attivo su X con il nome PositiveCrypto ha sintetizzato così la situazione: i ricavi giornalieri dei miner sono chiaramente sotto la media a 365 giorni, uno scenario che secondo lui si è visto più spesso nei late bear market lows. Il quadro è coerente con miner sotto pressione, mentre il mercato nel complesso non ha ancora mostrato una capitolazione piena.

Gli holder di lungo periodo continuano ad accumulare

Dall'altra parte del mercato, però, i segnali restano solidi. La supply degli holder di lungo periodo, cioè la quantità di coin che non si muovono da più di 155 giorni, ha raggiunto l'11 luglio un record di 16,75 milioni di BTC, secondo Galaxy Research. Si tratta di quasi l'84% della supply in circolazione.

La lettura di questo dato è importante: una riserva record in mano agli holder di lungo periodo, mentre Bitcoin resta molto sotto i massimi, suggerisce accumulo e non distribuzione. Nei cicli passati questa metrica è cresciuta anche mentre il bear market si faceva più profondo, continuando a salire fino alla formazione del fondo finale. Inoltre, l'11 e il 12 luglio gli holder di lungo periodo sono tornati compratori netti.

Per chi segue il mercato crypto in Europa, il punto è interessante perché i dati on-chain spesso anticipano il comportamento del prezzo e aiutano a capire quanto sia solida la struttura del mercato. Se i miner restano sotto pressione e gli holder di lungo periodo continuano ad accumulare, si può spiegare meglio perché la fase ribassista perde intensità, senza che questo significhi per forza che sia già arrivato un punto di svolta definitivo. Il quadro è in linea con il recente passaggio all'accumulo tra gli holder di lungo periodo, che aveva già mostrato un calo della pressione di vendita.

Cosa dice questo su BTC

Messi insieme, i due segnali disegnano uno schema già visto in passato: le mani forti comprano sulla debolezza, mentre la capitolazione che ha chiuso i bear market precedenti di Bitcoin non è ancora del tutto evidente. Un calo deciso del Puell Multiple sotto 0,5, insieme a un'ulteriore crescita della supply degli holder di lungo periodo, assomiglierebbe molto ai fondi di ciclo osservati nei precedenti bear market.

I modelli on-chain indicano anche un possibile fondo intorno a $47,000 (€41,200), circa il 25% sotto il prezzo attuale. Allo stesso tempo, la minore ampiezza dell'indicatore mostra che Bitcoin si trova in una fase di mercato più matura rispetto ai cicli precedenti. Un breve passaggio nella zona 0,5 potrebbe quindi essere sufficiente per segnare la fase di fondo.