BCE toma un respiro: ¿Es este el punto de inflexión?

Esta semana, el 26 de octubre, la jefa del BCE, Christine Lagarde, se pronunció en contra de un nuevo aumento de las tasas.

Esta semana, el 26 de octubre, la jefa del BCE, Christine Lagarde, se pronunció en contra de un nuevo aumento de las tasas. Después de 10 aumentos de tasas consecutivos, el banco central europeo por primera vez detiene o pausa la subida de la tasa. La tasa principal para la eurozona quedará inicialmente en 4,5 por ciento.

Durante la conferencia de prensa en Atenas el jueves por la tarde, Lagarde dio más información sobre su evaluación de la situación de la política monetaria. Como era de esperar, se aferró a su declaración de que el BCE intenta mantener la economía lo más tiempo posible en la zona restrictiva. Por más vagas que sean sus declaraciones, en última instancia revelaron mucho sobre las opciones del banco central. En este contexto, la pregunta es más importante que nunca sobre cómo la situación macroeconómica y el entorno de tasas pueden afectar los precios de los activos.

Esto es especialmente relevante para Bitcoin. Las criptomonedas dependen en gran medida de las decisiones de política monetaria. A continuación se describe qué significa el actual escenario de política monetaria para el precio de Bitcoin y para el mercado de cripto en general en los próximos meses.

Parada de tasas del BCE: ¿Cómo interpretar la pausa?

Por supuesto, Lagarde no hizo pronunciación sobre si se había alcanzado el pico de tasas. Las declaraciones de diferentes participantes del mercado y el actual entorno de precios sugieren, sin embargo, que el colectivo del mercado se prepara cada vez más para el escenario de pico de tasas.

Robin Brooks, economista jefe de la gran organización bancaria IIF en Washington, dijo contundentemente contra Handelsblatt: "La ECB dice que es demasiado pronto para reducir las tasas. Eso se dice antes de recortar." Brooks probablemente expresa lo que cada vez más participantes del mercado piensan: el espacio de la ECB para subir las tasas se ha agotado.

¿Quién debe pagar?

La pregunta crucial para estados, empresas y hogares particulares es: ¿Quién debe pagar eso? En última instancia no basta mirar la deuda pública; hay que considerar también el nivel de deuda de las empresas y de los hogares. Aumentos de costo de endeudamiento, costos sociales, gasto militar, incremento del proteccionismo y la transición hacia una economía ecológica y sostenible podrían no ser financiables con las actuales tasas de crecimiento del PIB a largo plazo.

Para que esto tenga éxito, hay, en resumen, solo dos opciones. O vivimos un milagro de crecimiento económico impulsado por inteligencia artificial, blockchain, etc., o los costos de dinero o interés caen.

Para la última opción existe la posibilidad de intervenciones con inconsistencias de mercado. El BCE podría comprar bonos soberanos y corporativos, por lo que podría implementar un endurecimiento cuantitativo y así influir indirectamente en las tasas de mercado. La otra opción, que ciertamente puede combinarse con la primera, es actuar como banco central para reducir las principales tasas de interés.

¡Cifras clave, por favor!

Para entender la actual situación macroeconómica en la eurozona y, en ese contexto, sacar conclusiones sobre la futura política del BCE, es importante examinar algunos números económicos o indicadores.

Desde el estallido de la crisis financiera en 2008, la deuda pública de la eurozona se ha duplicado de 6,2 billones a 12,9 billones de euros. Con costos de interés cercanos a cero, esto hasta ahora no ha sido un problema. Dado el actual tipo de interés base, este nivel de deuda representa una carga casi insoportable para el presupuesto de los hogares a largo plazo.

Debido al débil crecimiento económico en la eurozona —según el FMI, Alemania podría experimentar una caída del crecimiento económico de 0,5%— falta el excedente necesario para emitir nueva deuda o refinanciar.

Las preocupaciones sobre una crisis del euro siguen aumentando. Esto se evidencia especialmente en las diferencias entre los bonos soberanos de Alemania e Italia. Los bonos italianos con un vencimiento de 10 años presentan una prima de tasa de alrededor del dos por ciento frente a los bonos federales. Para evitar más inestabilidad y no cargar demasiado el presupuesto público italiano, el BCE podría verse obligado pronto a volver a comprar bonos italianos.

Por supuesto, hay muchos otros ejemplos que ilustran la tensión en la eurozona. También hay señales positivas de desarrollo económico. Sin embargo, es poco probable que sean suficientes para dar al BCE suficiente margen para continuar con su rumbo de política monetaria restrictiva.

La proyección de tasas para 2024

Cuanto más endeudamiento deba refinanciar, mayor la presión para volver a bajar las tasas. En general, los estados no devuelven su deuda, simplemente emiten nuevos bonos. El estado utiliza el dinero recaudado para cubrir los pagos de intereses. Por eso, el nivel de deuda pública es menos relevante, ya que, al final, es la tasa la que determina la presión real sobre el presupuesto.

En este contexto, puede asumirse —dejando fuera escenarios económicos extremos— que el 4,5% es un pico de tasas. El próximo año probablemente aumente la necesidad de medidas de alivio mes a mes. Cuándo ocurra depende de cuánto tiempo estime el BCE que la economía mantendrá el actual nivel de tasas.

Si se produce una crisis de crédito y más incumplimientos y devaluaciones entre bancos, las medidas podrían implementarse antes y de forma más drástica de lo esperado. Una idea muy audaz y extrema sería asumir que el BCE mantendrá el nivel de tasas actual hasta que se produzca una caída, para luego justificar políticamente la falta de alternativas para una reducción de tasas.

Estados Unidos marca la pauta

Por supuesto, la segunda mayor autoridad monetaria del mundo depende fuertemente de la primera: la Reserva Federal de EE. UU. A pesar de las diferencias entre la eurozona y EE. UU., los paralelismos en política monetaria pesan más que las diferencias. EE. UU. se enfrenta a los mismos retos, aunque en una forma distinta.

A pesar de una economía más robusta, EE. UU. no podrá mantener su curso restrictivo para siempre. Por ello, podrían llegar impulsos de política monetaria de nuestros vecinos transatlánticos, que podrían empujar al BCE a girar su política monetaria.

Precio de Bitcoin: implicaciones

Volvamos a la pregunta original: ¿qué implicaciones tiene este escenario de política monetaria para el precio de Bitcoin? La política monetaria restrictiva de los últimos meses ha sido un veneno para Bitcoin, pero también para otros activos sin flujo de caja, como acciones de tecnología. Mucho dinero fue retirado y redirigido hacia activos monetarios que generan intereses. Dada la alta tasa, para los inversores simplemente resulta demasiado caro invertir en Bitcoin, acciones y oro. En última instancia, los inversores profesionales e institucionales observan cuidadosamente el costo de oportunidad o el costo de financiación.

Aunque el actual régimen de inversión puede durar algunos meses más, es probable que el marco esté casi agotado. Aumenta la probabilidad de que la mare contracte y que el capital se desplace de activos monetarios hacia activos tangibles como resultado de una nueva ciclo de deuda. Este punto de inflexión podría concordar con el actual mini rally de Bitcoin. La suposición es que las subidas de precio de Bitcoin no están impulsadas únicamente por rumores de ETF de spot de Bitcoin, sino sobre todo por declaraciones de política monetaria y fiscal.

Dadas las tendencias fundamentales en el sector cripto y las posibles nuevas incorporaciones —véanse ETF de Bitcoin y adopción bancaria—, se puede asumir que Bitcoin servirá como un proxy ideal para la próxima ciclo de deuda. Esto significa que una huida a Bitcoin, mientras la oferta siga ajustada, podría provocar fuertes incrementos de precio. Un precio de Bitcoin superior a 135,000 dólares estadounidenses se vuelve cada vez más realista.