MSCI esclude Strategy dagli indici dopo il dibattito sulla tesoreria in bitcoin
MSCI applica un nuovo filtro per le società non operative, costringendo i fondi passivi a ridurre MSTR. Questo potrebbe mettere ancora più sotto pressione il finanziamento degli acquisti di bitcoin di Strategy.
In breve
- MSCI esclude Strategy, dopo la chiusura del 30 novembre, dai suoi indici azionari globali, incluso l’MSCI USA Index.
- L’esclusione può ridurre la domanda passiva e creare ulteriore pressione di vendita, perché i fondi indicizzati devono ridurre le loro posizioni in MSTR.
- La mNAV in calo rende più difficile per Strategy raccogliere capitale tramite nuove emissioni di azioni per acquistare altro bitcoin.
MSCI esclude Strategy, dopo la chiusura del 30 novembre, dai suoi indici azionari globali, incluso l’MSCI USA Index. Il provider dell’indice usa per questo una nuova schermata per le cosiddette società non operative. Per Strategy, il più grande detentore quotato in Borsa di Bitcoin, questo potrebbe ridurre ancora di più l’accesso alla domanda passiva, anche se una parte dell’impatto sembra già scontata nei prezzi.
Cosa sta facendo esattamente MSCI
L’esclusione non significa che Strategy sparisca dalla Borsa. Il titolo resta normalmente negoziabile e l’azienda non deve vendere i suoi Bitcoin. Però i fondi che seguono gli indici MSCI devono ridurre la loro posizione. Questo può creare ulteriore pressione di vendita su MSTR, perché i fondi indicizzati devono seguire il loro mandato.
MSCI ha applicato la nuova regola il 15 ottobre. Anche Metaplanet, una società di tesoreria in bitcoin quotata a Tokyo, è stata quindi rimossa dall’MSCI Japan Small Cap Index. La mossa rientra in una rivalutazione più ampia delle aziende che tengono soprattutto grandi posizioni in crypto invece di essere una classica società operativa.
Pressione sul modello di acquisto
Secondo la stessa Strategy, i fondi che seguono MSCI detengono circa 13 milioni di azioni, pari al 3,1% del capitale azionario in circolazione. BloFin Research è arrivata a una stima simile e ha parlato di meno di un giorno di scambi normali. JPMorgan aveva stimato in precedenza che l’esclusione potesse portare a deflussi per $2,8 miliardi (€2,5 miliardi), anche se la banca si basava su una versione precedente della proposta.
Il punto centrale non è solo la possibile vendita di MSTR, ma la domanda se Strategy riuscirà ancora a raccogliere capitale con la stessa facilità per comprare Bitcoin. L’azienda finanzia questi acquisti da tempo con obbligazioni convertibili, azioni privilegiate e azioni ordinarie. Questo funziona soprattutto finché il titolo quota sopra il valore delle riserve di bitcoin.
Quel premio, spesso espresso come mNAV, si è ormai ridotto molto. Strategy era ancora intorno a 3,4x nel novembre 2024 e ora è intorno a 1,08x. Se quel premio si restringe ancora, nuove emissioni di azioni diventano meno interessanti per gli azionisti esistenti e diventa più difficile tenere in moto la stessa macchina di acquisto di bitcoin.
Perché questo conta per l’Europa
Per chi in Europa segue il mondo crypto, questa notizia è rilevante perché mostra come i fornitori di indici tradizionali trattano le società quotate viste soprattutto come veicoli per bitcoin. Se MSCI continua su questa linea, anche altri grandi fornitori di indici come S&P Dow Jones e FTSE Russell potrebbero diventare più severi. Questo potrebbe limitare ancora di più l’accesso di queste società ai flussi di capitale passivi, senza dire nulla di diretto su Bitcoin stesso.
Anche il mercato più ampio sente questo cambiamento. In un recente periodo di domanda debole e di deflussi dagli ETF, è diventato chiaro quanto velocemente possa cambiare il sentiment, come ha mostrato la pressione sugli ETF spot su Bitcoin.