FSB waarschuwt: stablecoinregels zijn nog niet getest
De G20-toezichthouder wijst op gaten in nationale regels en risico’s rond multi-issuer-structuren, reserves en grensoverschrijdende afwikkeling.
Korte samenvatting
- De FSB waarschuwt dat stablecoins nog niet zijn getest in een zware marktcrisis en dat huidige regels grensoverschrijdende gaten kunnen bevatten.
- Vooral multi-issuer-structuren brengen risico’s mee, omdat reserves in verschillende landen kunnen staan en onduidelijk kan zijn welke insolventieregels gelden.
- De toezichthouder wil meer data, informatie-uitwisseling en planning voor stress of falen, mede door de internationale opzet van stablecoins.
De Financial Stability Board (FSB) waarschuwt dat stablecoins in een zware marktcrisis nog niet zijn getest en dat de huidige regels over landsgrenzen heen gaten kunnen vertonen. De toezichthouder van de G20 roept daarom op tot meer informatie-uitwisseling, monitoring en planning voor stress of falen bij stablecoins.
Regels lopen achter
In het rapport stelt de FSB dat globale stablecoins, crypto tokens die zijn gekoppeld aan een fiatvaluta, nog niet zijn getest onder zware stress of insolventie. Tegelijk ontwikkelen nationale regels zich in verschillende snelheden, waardoor onduidelijk kan worden hoe houders hun geld terugkrijgen als een uitgever omvalt.
Voor Europese crypto-volgers is dat relevant omdat stablecoins niet alleen worden gebruikt om snel in en uit crypto te stappen, maar op termijn ook een rol kunnen spelen in betalingen over de grens. De FSB benadrukt dat juist die internationale opzet het moeilijk maakt om in een crisis snel en eenduidig op te treden. Dat speelt ook mee in Europa, waar de MiCA-regels voor USDT laten zien hoe verschillend toezichthouders met dezelfde stablecoin kunnen omgaan.
Risico bij meerdere uitgevers
De toezichthouder wijst vooral op zogeheten multi-issuer-structuren. Daarbij kunnen gelieerde bedrijven dezelfde stablecoin uitgeven en dezelfde verplichting dragen, terwijl de reserves in verschillende landen staan.
Als houders bij elk bedrijf in de groep kunnen inwisselen, kan de vraag zich ophopen bij één partij terwijl de reserves elders liggen. Het verplaatsen van die reserves kan in een crisis lastiger worden. Ook kan onduidelijk zijn welk land bij een faillissement de insolventieregels toepast.
De FSB waarschuwt daarnaast voor een mismatch tussen de 24-uurs handel in stablecoins en de openingstijden van de markten voor de onderliggende reserves. Als inwisselingen niet gelijke tred houden met verkoop, kan een token zijn koppeling verliezen. Tegelijk zegt de FSB dat diepe en liquide secundaire markten een token ook weer richting zijn peg kunnen trekken via arbitrage.
Meer data en afstemming nodig
De FSB noemt zwakke data een extra probleem. Door het pseudonieme karakter van cryptotransacties is het lastig vast te stellen waar houders zitten en welke jurisdictie van toepassing is. De toezichthouder wil daarom meer grensoverschrijdende informatie-uitwisseling en betere voorbereiding op stress of falen.
Andrew Bailey, die ook gouverneur van de Bank of England is, schreef dat globale stablecoin-structuren per definitie grensoverschrijdend zijn, terwijl nationale regels nog altijd in verschillend tempo vorm krijgen. De waarschuwing komt enkele dagen voor de G20-bijeenkomst van ministers van Financiën en centrale bankiers op 15 oktober.
