MiCA krijgt geen enkele ART-aanvraag in de EU
De EU-regels voor mandje-stablecoins blijken zo zwaar dat geen enkele uitgever een ART-vergunning kreeg. Intussen groeit vooral de markt voor e-money tokens en gelicentieerde CASP’s.
Korte samenvatting
- Twee jaar na MiCA heeft de EU nog altijd geen enkele uitgever goedgekeurd voor een asset-referenced token.
- ART’s lopen vast op zware eisen, zoals kapitaalbuffers, transactielimieten en mogelijke directe EBA-supervisie.
- De markt groeit vooral in e-money tokens en gelicentieerde CASP’s, terwijl ART’s en mandje-tokens buiten het EU-kader blijven.
Twee jaar na de invoering van MiCA heeft de EU nog steeds geen enkele uitgever goedgekeurd voor een asset-referenced token, of ART. Dat is opvallend, omdat de regeling juist bedoeld was om een groot deel van de Europese cryptomarkt te structureren en meer duidelijkheid te geven over stablecoins met meerdere onderliggende waarden.
Waarom ART’s vastlopen
ART’s zijn stablecoins die niet aan één munt zijn gekoppeld, maar aan een mandje van activa. Dat kan een mix zijn van valuta, grondstoffen of andere crypto, of bijvoorbeeld een verdeling van 50 procent euro en 50 procent Amerikaanse dollar. MiCA heeft er een aparte titel voor opgenomen, mede door de zorgen die na Facebooks Libra ontstonden over muntmandjes en de mogelijke impact daarvan op de financiële stabiliteit.
De regels zijn echter streng. Uitgevers moeten 350.000 euro of 2 procent van de reserves aanhouden, afhankelijk van welk bedrag hoger is. Zodra een token boven 1 miljoen transacties en 200 miljoen euro aan dagelijkse betalingen uitkomt, moet nieuwe uitgifte stoppen. Komt een token als significant in beeld, dan valt die bovendien onder directe supervisie van de EBA.
Volgens Patrick Hansen, EU Strategy and Policy Director bij Circle, wijst een register dat sinds juni 2024 leeg blijft op een structureel probleem. Volgens hem moet de categorie werkbaar worden gemaakt, of anders verdwijnen.
De markt koos een andere route
Terwijl ART’s uitblijven, groeide de markt voor e-money tokens wel door. Het aantal EMT-issuers staat inmiddels op 21, tegen 19 in maart. Ook het aantal gelicentieerde CASP’s liep op naar 280 in het laatste register van ESMA. Dat laat zien dat MiCA wel degelijk partijen binnen de regels trekt, maar vooral in segmenten waar de compliance-eisen beter aansluiten op bestaande producten.
Voor Europese crypto-volgers is dat relevant, omdat de ART-categorie juist bedoeld was voor tokens die buiten de standaard stablecoin-structuur vallen. In de praktijk lijken vooral fiat-gedekte tokens en gereguleerde dienstverleners een plek te vinden, terwijl goud- en mandje-tokens voorlopig buiten het EU-kader blijven. Tether Gold en PAX Gold hebben samen nog altijd een marktwaarde van $4,4 miljard (€3,8 miljard), maar vallen buiten de Europese perimeter.
Wat Brussel nu moet beslissen
De discussie over ART’s komt op een moment dat de Europese Commissie MiCA opnieuw bekijkt. De consultatie loopt tot 31 augustus en een rapport, mogelijk met een wetsvoorstel, volgt uiterlijk medio 2027. Hansen noemt alleen USDC, USDG en EURC MiCA-compliant onder de grootste stablecoins, terwijl Tethers houding al leidde tot Revoluts plan om USDT te schrappen.
De kernvraag is daarmee niet of MiCA werkt, maar voor welk type crypto het werkt. Voor gewone euro- of dollar-gedekte tokens is er een route, maar voor ART’s lijkt die route in de praktijk nog steeds dicht te zitten.
