MSCI zet Strategy uit indexen na bitcoin-treasurydebat
MSCI hanteert een nieuwe non-operating-screen, waardoor passieve fondsen MSTR moeten afbouwen. Dat kan de financiering van Strategy’s bitcoin-aankopen verder onder druk zetten.
Korte samenvatting
- MSCI haalt Strategy na de slotveiling van 30 november uit zijn wereldwijde aandelenindexen, waaronder de MSCI USA Index.
- De uitsluiting kan passieve vraag verminderen en extra verkoopdruk geven, omdat indexfondsen hun posities in MSTR moeten afbouwen.
- De dalende mNAV maakt het voor Strategy lastiger om via nieuwe aandelenuitgifte kapitaal op te halen voor extra bitcoin-aankopen.
MSCI haalt Strategy na de slotveiling van 30 november uit zijn wereldwijde aandelenindexen, waaronder de MSCI USA Index. De indexaanbieder gebruikt daarvoor een nieuwe screen voor zogenoemde non-operating companies. Voor Strategy, de grootste beursgenoteerde houder van Bitcoin, kan dat de toegang tot passieve vraag verder verkleinen, al lijkt een deel van de impact al ingeprijsd.
Wat MSCI precies doet
De uitsluiting betekent niet dat Strategy van de beurs verdwijnt. Het aandeel blijft gewoon verhandelbaar, en het bedrijf hoeft zijn Bitcoin niet te verkopen. Wel moeten fondsen die MSCI-indexen volgen hun positie afbouwen. Dat kan extra verkoopdruk op MSTR geven, omdat indexfondsen hun mandaat moeten volgen.
MSCI paste de nieuwe regel op 15 oktober toe. Ook Metaplanet, een in Tokio genoteerd bitcoin-treasurybedrijf, werd daardoor uit de MSCI Japan Small Cap Index gezet. De stap past in een bredere herbeoordeling van bedrijven die vooral grote crypto-posities aanhouden in plaats van een klassiek operationeel bedrijf te zijn.
Druk op het koopmodel
Volgens Strategy zelf houden MSCI-volgende fondsen ongeveer 13 miljoen aandelen aan, of 3,1% van het uitstaande aandelenkapitaal. BloFin Research kwam op een vergelijkbare schatting uit en noemde dat minder dan één dag normale handel. JPMorgan schatte eerder dat de uitsluiting tot $2,8 miljard (€2,5 miljard) aan uitstroom kan leiden, al baseerde die bank zich op een eerdere versie van het voorstel.
De kern van het verhaal zit niet alleen in de mogelijke verkoop van MSTR, maar in de vraag of Strategy nog even makkelijk nieuw kapitaal kan ophalen om Bitcoin te kopen. Het bedrijf financiert die aankopen al langer met converteerbare obligaties, preferente aandelen en gewone aandelen. Dat werkt vooral goed zolang het aandeel boven de waarde van de bitcoinvoorraad noteert.
Die premie, vaak uitgedrukt als mNAV, is inmiddels sterk gekrompen. Strategy zat in november 2024 nog rond 3,4x en staat nu rond 1,08x. Als die premie verder slinkt, wordt nieuwe aandelenuitgifte minder aantrekkelijk voor bestaande aandeelhouders en wordt het lastiger om dezelfde bitcoin-koopmachine draaiend te houden.
Waarom dit voor Europa telt
Voor Europese crypto-volgers is dit relevant omdat het laat zien hoe traditionele indexaanbieders omgaan met beursbedrijven die vooral als bitcoin-vehikel worden gezien. Als MSCI deze lijn doorzet, kunnen andere grote indexaanbieders zoals S&P Dow Jones en FTSE Russell mogelijk ook strenger worden. Dat zou de toegang van zulke bedrijven tot passieve kapitaalstromen verder kunnen beperken, zonder dat dit direct iets zegt over Bitcoin zelf.
Ook de bredere markt voelt die verschuiving. In een recente periode van zwakke vraag en ETF-uitstroom werd duidelijk hoe snel sentiment kan draaien, zoals de druk op spot-Bitcoin-ETF's liet zien.