3% beweging in PT-reUSD triggert $36 miljoen liquidaties

Een grote koop en snelle verkoop in YT-reUSD zette DeFi-leningen op Morpho onder druk. De liquidaties tonen hoe oracles en hergebruik van onderpand risico’s snel kunnen vergroten.

Korte samenvatting

• Een grote koop en snelle verkoop van YT-reUSD joeg het verwachte rendement op en drukte PT-reUSD ongeveer 3% omlaag.
• Die daling raakte Morpho-posities met minder dan 3% speelruimte, waarna automatische liquidaties ongeveer $36 miljoen veroorzaakten.
• Pendle en Steakhouse Financial meldden dat de oracle correct werkte en dat er geen bad debt ontstond.

Een grote koop in YT-reUSD heeft een kettingreactie in DeFi op gang gebracht die uitliep op ongeveer $36 miljoen (€30,9 miljoen) aan liquidaties. Volgens blockchainbeveiligingsbedrijf PeckShield kocht één wallet een groot bedrag aan YT-reUSD, waardoor het verwachte jaarlijkse rendement opliep tot 20%, en verkocht die positie kort daarna weer. Daardoor daalde PT-reUSD met ongeveer 3%, net genoeg om posities in Morpho onder druk te zetten.

Hoe de liquidaties ontstonden

De problemen zaten niet in PT-reUSD zelf, maar in wat handelaren ermee hadden opgebouwd. Sommige gebruikers hadden PT-reUSD als onderpand gestort op Morpho, daar USDC tegen geleend en vervolgens opnieuw PT-reUSD gekocht met dat geleende geld. Elke extra ronde vergrootte het mogelijke rendement, maar liet ook steeds minder ruimte over voor een daling. Volgens de beschrijving van de posities hadden deze borrowers minder dan 3% speelruimte voordat hun leningen automatisch zouden worden gesloten.

In DeFi gebeurt dat zonder tussenkomst van een handelaar. Zodra onderpand onder een vast niveau zakt, verkoopt het platform het automatisch om de lening af te lossen. Juist daarom kan een relatief kleine koersbeweging al genoeg zijn om een grote groep posities tegelijk te raken.

De rol van de oracle

Morpho gebruikte voor die beoordeling een oracle, een prijsfeed die bepaalt wat het onderpand waard is. In dit geval keek die feed naar de laagste van twee waarden: de gemiddelde handelsprijs van PT-reUSD over de afgelopen 15 minuten, of een vaste lijn die geleidelijk richting $1 (€0,86) loopt bij afloop. Toen de marktprijs onder die lijn zakte, werd de 15-minutengemiddelde prijs leidend.

Pendle zei dat de feed correct was ingesteld en deed wat hij moest doen. Steakhouse Financial, dat leenmarkten met PT-reUSD als onderpand beheert, meldde dat de eigen vaults niet waren geraakt en dat er geen bad debt ontstond. Volgens Steakhouse dekte de opbrengst van de liquidaties de leningen af. Het bedrijf haalde zijn geld tijdelijk uit de getroffen markten terwijl het de situatie onderzocht en begon daarna weer terug te storten.

Waarom dit relevant is

Voor Europese crypto-investeerders laat dit zien hoe snel een ogenschijnlijk kleine beweging in een yield-token kan doorwerken in DeFi-leningen. Het incident raakt niet alleen de handel in Pendle-producten, maar ook het bredere gebruik van oracles, onderpand en hergebruik van geleend kapitaal. Dat maakt dit soort constructies interessant, maar ook gevoeliger voor plotselinge schommelingen dan veel gebruikers op het eerste gezicht verwachten. Morpho staat vaker centraal in dit soort onchain leenconstructies; Standard Chartered zet Morpho op koers naar $60 in 2030 schetste eerder al hoe de kredietmarkt rond het protocol verder kan groeien.