Strategy STRC mogelijk 13% te laag geprijsd

Khing Oei stelt dat de perpetual preferred stock van Strategy, gekoppeld aan Bitcoin op de balans, onder de intrinsieke waarde noteert. De discussie draait om dividendduur, kasstromen en het risico bij een BTC-daling.

Korte samenvatting

• Khing Oei stelt dat Strategy’s STRC preferred stock verkeerd geprijsd is en volgens zijn berekening ongeveer $96,30 waard is.
• STRC noteert rond $85; de ogenschijnlijke yield van ruim 14% noemt Oei misleidend door de perpetual structuur.
• De waardering hangt sterk samen met Bitcoin op de balans, waardoor beleggers vooral naar kasstromen, dividendduur en risico moeten kijken.

Khing Oei, voormalig credit-investeerder bij Goldman Sachs, stelt dat de markt Strategy’s STRC preferred stock verkeerd prijst. Volgens zijn berekening is het aandeel ongeveer $96 (€84) waard, terwijl het rond $85 (€74) noteert. De discussie draait om een ogenschijnlijk hoge yield van ruim 14%, maar volgens Oei zegt die verhouding weinig als je de structuur van het instrument goed bekijkt.

Waarom de yield misleidt

STRC keert een dividend van 12% uit. Wie dat afzet tegen de huidige koers, komt uit op een rendement van boven de 14%, en precies die rekensom circuleert breed in de markt. Oei noemt dat misleidend, omdat STRC geen gewone obligatie is en ook niet simpelweg een vaste coupon uitkeert totdat de hoofdsom wordt terugbetaald.

Het gaat om een perpetual preferred stock van Strategy, het bedrijf dat voorheen MicroStrategy heette. De serie heeft geen einddatum en betaalt alleen zolang het bedrijf de uitkeringen kan dragen. Volgens de analyse van Oei moet je daarom kijken naar de daadwerkelijke kasstromen die het instrument naar verwachting oplevert, niet naar een eenmalige coupon gedeeld door de huidige koers.

De rol van Bitcoin op de balans

Strategy gebruikt de opbrengst van STRC-uitgiftes vooral om extra Bitcoin te kopen, waardoor de balans van het bedrijf direct meebeweegt met de cryptomarkt. Dat maakt de waardering van het instrument extra gevoelig voor de ontwikkeling van BTC. In de praktijk is STRC bovendien onderdeel van een bredere set preferred securities van Strategy, naast onder meer STRF, STRK en STRD, die elk een eigen risico- en rendementsprofiel hebben.

Oei’s model gaat ervan uit dat de beschikbare waarde achter de preferred shares ruim genoeg is om de dividendstroom lang vol te houden. Hij rekent met een waardering van 29 jaar aan dividendbetalingen bij een discontovoet van 12%, wat volgens hem uitkomt op $96,30 (€84) per aandeel. De marktprijs van ongeveer $85 (€74) zou dan slechts 17 jaar aan uitkeringen weerspiegelen.

Waarom dit relevant blijft

Voor Europese crypto-volgers is dit vooral relevant omdat het laat zien hoe sterk Bitcoin-gerelateerde beleggingsinstrumenten kunnen afwijken van hun onderliggende waarde. De case rond STRC laat ook zien dat niet alleen de BTC-koers telt, maar ook hoe beleggers de structuur, dividendstroom en balans van een cryptobedrijf inschatten. Dat maakt zulke producten minder rechttoe rechtaan dan een simpele Bitcoin-exposure.

Oei wijst er wel op dat zijn eigen positie niet neutraal is: hij leidt Treasury, een Europees Bitcoin-treasurybedrijf. Tegelijk blijven sceptici vragen stellen over de houdbaarheid van de uitkeringen als Bitcoin hard zou terugvallen. De kern van het debat blijft daardoor hetzelfde: is de huidige korting een kans, of juist een signaal dat de markt een risico ziet dat nog niet volledig in de prijs zit?