Arthur Hayes ostrzega przed długiem AI w amerykańskich ubezpieczeniach
Hayes wskazuje na captive reinsurance i dług centrów danych AI jako słabe punkty amerykańskich ubezpieczeń. Następnie łączy możliwe wsparcie płynności z Bitcoinem.
Najważniejsze informacje
- Arthur Hayes twierdzi, że amerykański sektor ubezpieczeniowy jest niewypłacalny, jeśli długi związane z AI wycenia się według wartości rynkowej.
- Wskazuje na struktury captive reinsurance i przywołuje badanie, z którego ma wynikać, że 29 z 30 największych ubezpieczycieli jest technicznie niewypłacalnych.
- Hayes łączy możliwe problemy z długiem centrów danych AI z dodatkową płynnością w dolarze i widzi w tym potencjalnie pozytywną rolę dla Bitcoina.
Arthur Hayes twierdzi, że amerykański sektor ubezpieczeniowy jest już niewypłacalny, gdy długi związane z AI wycenia się według wartości rynkowej. Jego zdaniem problem tkwi w strukturach captive reinsurance, które słabe obietnice ujmują w bilansie jako realny kapitał. Spór dotyczy więc nie tylko ubezpieczycieli, ale też rosnącego finansowania centrów danych AI i szerszego rynku krypto, ponieważ Hayes widzi w tym możliwą rolę dla Bitcoina.
Twierdzenia o reinsurance
Twierdzenie Hayesa opiera się na badaniu biegłego rewidenta śledczego Thomasa Gobera, opublikowanym przez analityka Nicka Nemetha. Wynika z niego, że wobec $1,54 biliona (€1,3 biliona) affiliated reinsurance przypada $657 miliardów (€572 miliardy) nadwyżki. Gdyby odjąć tę reinsurance, 29 z 30 największych amerykańskich ubezpieczycieli byłoby technicznie niewypłacalnych.
Gober przyjrzał się też trzem ubezpieczycielom captive w Vermont. Łącznie mieliby oni zaledwie 3,7% aktywów potrzebnych do pokrycia wspólnych zobowiązań. Hayes wykorzystuje ten obraz, by argumentować, że sektor jest podatny na wstrząsy, dopóki nie przetestuje się bazowych kontraktów.
Długi AI i nadzór
Według Hayesa prawdziwym impulsem mogłaby być fala obniżek ratingów długu centrów danych AI. Ubezpieczyciele już teraz trzymają rosnącą część tego rynku, przez co ich pozycja coraz bardziej zależy od tego, czy laboratoria AI będą nadal inwestować w moc obliczeniową. National Association of Insurance Commissioners przygląda się tymczasem uważniej złożonym papierom private credit i infrastrukturalnym w portfelach amerykańskich ubezpieczycieli, właśnie dlatego, że ich wycena jest trudna.
To szersze finansowanie AI jest już na tyle duże, że przyciąga uwagę także poza sektorem ubezpieczeniowym. Fala długu AI stała się ważną częścią amerykańskiego rynku investment-grade, a cyberbezpieczeństwo i ryzyka związane z AI coraz częściej są uwzględniane w warunkach ubezpieczeń. To sprawia, że dyskusja o wycenie i pokryciu jest istotna nie tylko dla wąskiej grupy wyspecjalizowanych inwestorów.
Dlaczego pojawia się tu Bitcoin
Hayes widzi dwa scenariusze: regulatorzy pozwalają ubezpieczycielom upaść albo rząd interweniuje, by temu zapobiec. W obu przypadkach, jego zdaniem, do systemu może trafić dodatkowy pieniądz. Łączy to ze swoją wcześniejszą tezą, że większa płynność w dolarze może działać korzystnie na Bitcoina.
Dla europejskich obserwatorów rynku krypto szczególnie ważne jest to, że takie makroopowieści ponownie łączą Bitcoina z napięciami kredytowymi poza samym rynkiem krypto. Hayes odnosi się też do funduszy private credit, które wcześniej w tym roku wstrzymały wypłaty, co jego zdaniem pokazuje, że napięcie w tej części rynku finansowania nie jest odosobnione. Szerszy rynek również obserwuje teraz, czy oczekiwanie na płynność jest już uwzględnione w cenie; opcje na Bitcoina pokazują, że traderzy nadal mocno stawiają na dalszy wzrost.
