Odpływy z Bitcoin ETF wskazują przede wszystkim na arbitraż i presję makro, nie na IPO SpaceX

Niedawne odpływy z Bitcoin ETF wydają się wynikać przede wszystkim z zamykania pozycji arbitrażowych i presji makroekonomicznej. Sprawdź, dlaczego nie musi to oznaczać szerokiego odpływu kapitału.

Najważniejsze informacje

• Bitcoin ETF od połowy maja odnotowały odpływ niemal 5,75 miliarda dolarów.
• Analiza wskazuje przede wszystkim na zamykanie pozycji arbitrażowych i presję makroekonomiczną, a nie na rotację w kierunku IPO SpaceX.
• Kapitalizacja rynkowa stablecoinów i salda na giełdach nie pokazują masowego odpływu kapitału z rynku krypto.

Bitcoin exchange-traded funds (ETF-y) od połowy maja odnotowały odpływ niemal $5,75 miliarda (€5 miliardów). Wywołało to spekulacje, że inwestorzy instytucjonalni ograniczają swoje pozycje w krypto, aby przygotować się na długo oczekiwane wejście SpaceX na giełdę. Jednak analiza wskazuje, że odpływ ten wiąże się przede wszystkim z zamykaniem pozycji arbitrażowych oraz szerszą presją makroekonomiczną, a nie z rotacją kapitału w kierunku IPO SpaceX.

Odpływy z ETF-ów i zachowanie rynku

Cena Bitcoina na początku czerwca spadła poniżej $60.000 (€52.000), osiągając najniższy poziom w 2026 roku i pozostając o ponad 50% niżej od rekordu blisko $125.000 (€108.300) z października ubiegłego roku. Choć może się wydawać, że inwestorzy sprzedają Bitcoina, aby uwolnić kapitał na potrzeby takich debiutów jak SpaceX, dane pokazują inny obraz. Salda na giełdach nie wykazują nietypowych wzorców odpływu, a kapitalizacja rynkowa stablecoinów pozostaje stabilna. Sugeruje to, że kapitał nie odpływa masowo z rynku krypto.

Ponadto bardziej ryzykowne produkty krypto nadal przyciągają kapitał, co byłoby mało prawdopodobne, gdyby inwestorzy opuszczali cały rynek krypto. Wskazuje to, że nastroje inwestorów nie są koniecznie spadkowe, lecz działają inne czynniki. W szerszym ujęciu popyt na Bitcoina pozostaje jednak pod presją, między innymi dlatego, że wraz ze spadkiem zakupów przez duże podmioty słabnie popyt instytucjonalny, co było widoczne w przypadku cyfrowych skarbców aktywów.

Rola arbitrażu i rynku futures

Istotny wniosek płynie z analizy rynku futures. Open interest w Bitcoin futures na CME spadł w tym samym okresie, w którym wystąpiły odpływy z ETF-ów. Wskazuje to, że duża część odpływów wynika z zamykania pozycji arbitrażowych cash-and-carry. W ramach tej strategii inwestorzy kupują Bitcoina spot, często za pośrednictwem ETF-u, a jednocześnie sprzedają Bitcoin futures. Dopóki futures są notowane z premią względem ceny spot, strategia ta zapewnia relatywnie niskie ryzyko i atrakcyjny zwrot.

Gdy premia maleje lub warunki finansowania stają się mniej korzystne, traderzy zamykają te pozycje, sprzedając Bitcoina spot i zamykając krótkie pozycje na futures. Proces ten powoduje odpływy z ETF-ów, nawet jeśli inwestorzy nie są negatywnie nastawieni do samego Bitcoina. Według Fabiana Doriego, CIO w Sygnum, zmiany open interest i stóp finansowania łącznie wskazują na znaczącą rolę tych działań arbitrażowych w ostatnich odpływach.

Znaczenie dla europejskich inwestorów

Dla europejskich inwestorów w krypto ważne jest zrozumienie, że ostatnie odpływy z Bitcoin ETF nie oznaczają bezpośrednio szerszego wycofywania się z rynku krypto. Odzwierciedlają one raczej złożoną dynamikę rynku, taką jak arbitraż i czynniki makroekonomiczne. Może to oznaczać, że zmienność i wolumen obrotu Bitcoinem oraz powiązanymi ETF-ami są tymczasowo kształtowane przez instytucjonalne strategie handlowe, bez konieczności zmiany podstawowego popytu na krypto w Europie.