Citrini widzi boom na tokenizację, ale zyski pozostają niejasne
Citrini widzi przede wszystkim szanse w RWA i tokenizowanych Treasuries, ale podział przychodów między infrastrukturę, platformy i blockchainy pozostaje niepewny.
Najważniejsze informacje
- Citrini Research postrzega tokenizację jako możliwy przełom dla finansów, ponieważ coraz więcej tradycyjnych aktywów trafia onchain.
- Zdaniem rynku najważniejsze pytanie nie brzmi, czy aktywa będą tokenizowane, lecz kto ostatecznie zgarnie z tego przychody.
- Rynek tokenizowanych RWA urósł do ponad 31 mld $, ale handel wtórny w wielu przypadkach pozostaje ograniczony.
Citrini Research postrzega tokenizację jako możliwy przełom dla finansów. Według firmy badawczej większe pytanie nie dotyczy tego, czy więcej aktywów trafi onchain, lecz tego, kto ostatecznie na tym zarobi. Citrini, znane przede wszystkim z analiz technologii, AI i rynku, przedstawiło tę wizję w 79-stronicowym raporcie o real-world assets, czyli RWA.
Blockchainy szukają swojej roli
Przez lata częstą krytyką wobec krypto i blockchainów było to, że sektor budował głównie infrastrukturę bez jasnego zastosowania. Powstawały zdecentralizowane giełdy, protokoły lendingowe, portfele krypto i coraz więcej elementów finansowej układanki, ale wiele aktywów, które inwestorzy naprawdę chcieli posiadać, pozostawało poza rynkiem krypto.
Zdaniem Citrini to się teraz zmienia. U.S. Treasuries, credit, akcje, fundusze i inne instrumenty inwestycyjne coraz częściej przenoszą się na szyny, które krypto zbudowało w ciągu ponad dekady. Firma podsumowuje to stwierdzeniem, że blockchainy wreszcie znalazły wyraźną funkcję.
Gdzie trafiają zyski
Sedno debaty nie dotyczy wyłącznie tego, że aktywa trafiają onchain, ale tego, co dzieje się potem. Citrini zwraca uwagę, że tokenizowane aktywa mogą zachowywać się bardziej jak oprogramowanie: mogą przemieszczać się między aplikacjami, służyć jako zabezpieczenie, być pożyczane lub wykorzystywane w innych produktach bez konieczności ponownego budowania custody i settlement przez każdą ze stron.
Pasuje to do szerszego trendu, w którym stablecoiny wprowadzają gotówkę onchain, a portfele, giełdy i protokoły DeFi stają się coraz bardziej dojrzałe. Także platformy detaliczne, takie jak Robinhood i Coinbase, zapewniają dystrybucję, podczas gdy regulatorzy w USA i poza nimi stopniowo wyznaczają jaśniejszą ścieżkę dla tokenizowanych papierów wartościowych. W Chinach ton jest natomiast znacznie ostrzejszy: tam zakaz dotyczący krypto został ostatnio rozszerzony o tokenizację RWA, reklamy krypto i usługi internetowe wspierające takie działania.
Mimo to podział zysków pozostaje niepewny. Tokenizowane akcje mogą generować przychody poprzez emisję, handel, popyt na stablecoiny, lending i wykorzystanie jako zabezpieczenie, ale te strumienie pieniędzy mogą trafiać w bardzo różne miejsca. Analitycy wskazują przy tym podmioty infrastrukturalne, kanały dystrybucji i sieci takie jak Ethereum, BNB Chain i Solana jako potencjalnych zwycięzców, podczas gdy inni uważają, że prawdziwa wartość powstaje dopiero wtedy, gdy aktywo znajdzie się onchain i zacznie być aktywnie handlowane lub pożyczane. To wpisuje się w szerszą dyskusję o tym, gdzie ostatecznie ląduje wartość ekonomiczna tokenizacji, od infrastruktury po dystrybucję i settlement.
Dlaczego to ważne
Dla europejskich obserwatorów krypto jest to istotne, ponieważ tokenizacja coraz częściej jest przedstawiana jako pomost między tradycyjnymi finansami a blockchainem. Rynek tokenizowanych RWA urósł już do ponad 31 mld $ (27,5 mld €), a największym segmentem pozostają przede wszystkim tokenizowane U.S. Treasuries i produkty rynku pieniężnego. Jednocześnie badania pokazują, że handel wtórny wieloma tokenizowanymi aktywami nadal jest ograniczony, co oznacza, że obietnica większej płynności wcale nie rozkłada się równomiernie na wszystkie kategorie.
W ten sposób główne pytanie Citrini pozostaje aktualne: nie tylko które aktywa trafią onchain, ale też które podmioty zdołają naprawdę przechwycić wartość wynikającą z tej zmiany.
