Grayscale uznaje HYPE za niedowartościowany na tle akcji fintech

Grayscale stosuje model earnings-per-token i traktuje HYPE jako aktywo generujące przepływy pieniężne, podczas gdy odpływy ze spot funduszy i niedawny unstaking wywierają presję na nastroje.

Najważniejsze informacje

• Grayscale Research uważa HYPE za potencjalnie niedowartościowany względem akcji fintech i opiera wycenę tokena na przepływach pieniężnych.
• Firma wykorzystuje model earnings-per-token i zakłada, że w 2027 roku zysk wyniesie około 1 $ miliard, co przełoży się na 3,25 $ do 3,75 $ zysku na token.
• HYPE stracił w ostatnim miesiącu ponad 13%, a odpływy ze spot funduszy i unstaking dużych podmiotów osłabiły nastroje.

Grayscale Research wskazuje, że token HYPE Hyperliquid może nadal być wyceniany zbyt nisko na tle akcji spółek fintech. Zarządzający aktywami nie patrzy na ten token wyłącznie jak na spekulacyjne aktywo krypto, lecz analizuje go przez pryzmat przepływów pieniężnych, podobnie jak w przypadku akcji. W efekcie Grayscale przedstawia HYPE przede wszystkim jako temat wyceny, a nie jedynie jako historię rynkową.

Wycena oparta na earnings per token

We wtorkowej nocie główny analityk Zach Pandl zastosował model earnings per token. To wariant znanego z rynku akcji podejścia earnings-per-share, dostosowany do projektu, który nie emituje akcji. Grayscale zakłada, że protokół może osiągnąć w 2027 roku około 1 $ miliard (0,9 € miliard) zysku, czyli mniej więcej 20% więcej niż w 2025 roku.

Według analizy wzrost mają wspierać dwa elementy: odbudowujące się wolumeny handlu krypto oraz przychody z rezerw stablecoinowych w ramach frameworku Aligned Quote Asset Hyperliquid. Pandl szacuje, że podaż w obiegu na koniec 2027 roku wyniesie od 270 milionów do 310 milionów tokenów. Na tej podstawie Grayscale wylicza 3,25 $ (2,86 €) do 3,75 $ (3,30 €) zysku na token, co przy kursie 54 $ (48 €) oznacza forward multiple na poziomie około 15x do 18x.

W nocie pojawia się jednak również zastrzeżenie. Słabsza dynamika przychodów sieciowych i szybszy wzrost podaży tokenów mogą wywrzeć presję na tę wycenę.

Presja na HYPE wciąż jest wyraźna

Analiza wyceny pojawia się w momencie, gdy HYPE przechodzi słabszy okres. Token stracił w ciągu ostatniego miesiąca ponad 13% i nadal notowany jest wyraźnie poniżej all-time high na poziomie 76,02 $ (67 €) z czerwca. Na tle największych aktywów krypto wypada więc słabiej, bo wiele z nich radziło sobie w tym czasie lepiej.

Na nastroje negatywnie wpłynęły także ruchy dużych podmiotów. Multicoin Capital i Paradigm unstakowały w ubiegłym tygodniu łącznie około 291 $ milion (256 € milion) w HYPE. Równocześnie spot fundusze HYPE zanotowały odpływ na poziomie 8,6 $ miliona (7,6 € miliona), co oznacza drugi tydzień z rzędu z ujemnym bilansem netto. Od szczytu z 10 lipca aktywa pod zarządzaniem spadły już o 18%.

Dlaczego to ma znaczenie

Dla europejskich czytelników krypto ważne jest przede wszystkim to, że HYPE coraz częściej jest opisywany jako token oparty na przepływach pieniężnych, a nie wyłącznie jako aktywo do handlu. To wpisuje się w szerszy trend, w którym duzi zarządzający aktywami i instytucje próbują wyceniać tokeny metodami bliższymi tradycyjnej analizie finansowej. Jednocześnie ostatnie odpływy pokazują, że sama taka narracja nie oznacza jeszcze, iż rynek od razu ją zaakceptuje. W szerszej dyskusji o roli Hyperliquid na rynku wraca też pytanie o rozwój giełdy jako platformy handlowej, zwłaszcza w kontekście całodobowego handlu krypto.