Kalshi pod ostrzałem po zarzutach o fałszywy wolumen w ETH-PERP
Krytycy wskazują na wyraźną rozbieżność między wolumenem a open interest w ETH-PERP; Kalshi twierdzi, że dane zostały raportowane zgodnie z zasadami CFTC i konwencjami rynkowymi.
Najważniejsze informacje
- Kalshi znalazło się pod ostrzałem po tym, jak krytyk Beni zakwestionował wysoki wolumen handlu ETH-PERP w zestawieniu ze znacznie niższym open interest.
- Kalshi twierdzi, że dane są poprawne, a wolumen w tych kontraktach odzwierciedla maksymalną potencjalną wypłatę, a nie kwotę wniesionego depozytu.
- Dyskusja podkreśla rosnącą rolę regulowanych amerykańskich krypto-derywatów oraz znaczenie przejrzystości dla europejskich obserwatorów rynku.
Kalshi znalazło się pod ostrzałem po tym, jak krytyk na X zakwestionował wolumen handlu jego nowych krypto perpetual futures. Dyskusja dotyczy przede wszystkim kontraktów na ether, gdzie według krytyka wyjątkowo duży wolumen idzie w parze ze znacznie mniejszym open interest. Kalshi twierdzi natomiast, że dane są błędnie interpretowane, a raportowanie odpowiada sposobowi, w jaki rynek mierzy tego typu kontrakty.
Zarzuty wokół wolumenu ETH
Krytyka pojawiła się ze strony Beniego, analityka ilościowego i współzałożyciela Stealth Neolab. Zwrócił on uwagę na kontrakt etherowy Kalshi ETH-PERP, który według niego wykazał $539 milionów (€470 milionów) wolumenu z 24 godzin przy zaledwie $3,1 miliona (€2,7 miliona) open interest. To stosunek 174 do 1, co na rynku krypto często natychmiast rodzi pytania o wash trading lub sztucznie zawyżoną aktywność.
Beni wskazał też na wzorzec powtarzających się transakcji po $5.500 (€4.800), które według niego w czterech różnych dniach odpowiadały nawet za 58% całkowitego wolumenu w ether perpetual. Dodatkowo odniósł się do struktury rabatów, która u niektórych Self-Clearing Members może sprowadzać koszty netto do zera, co jego zdaniem może zwiększać zachętę do zawyżania wolumenu.
Kalshi wskazuje na raportowanie
IcoBeast.eth, który zajmuje się rozwojem produktu w Kalshi, odrzucił tę interpretację. Jego zdaniem już w pierwotnej krytyce pojawił się błąd, ponieważ przywołany wykres Artemis nie pokazywał wolumenu perpetual, lecz wolumen prediction market. Podkreślił też, że Kalshi stosuje tę samą konwencję raportowania co Polymarket: wolumen oznacza maksymalną potencjalną wypłatę, a nie kwotę, którą trader wydaje z góry.
To sprawia, że nagłówkowe dane są wyższe niż wniesiony depozyt. Jeśli ktoś na przykład kupuje 100.000 kontraktów po 30 centów, trader płaci $30.000 (€26.200), ale w wolumenie rejestrowane jest $100.000 (€87.300), ponieważ każdy kontrakt może ostatecznie wypłacić $1 (€0,87). Według Kalshi chodzi więc o rzeczywisty popyt na kontrakty, a nie o fałszywy wolumen.
Dlaczego ma to znaczenie dla Europy
Sprawa pokazuje, jak szybko rynek krypto-derywatów przesuwa się z platform offshore na regulowane amerykańskie platformy. Kalshi uruchomiło swoje crypto perpetual futures w maju 2026 roku i otrzymało na to zielone światło od Commodity Futures Trading Commission, co uczyniło tego typu produkty bardziej dostępnymi w USA. Dla europejskich obserwatorów rynku krypto szczególnie istotne jest to, że przejrzystość, raportowanie i wymogi dostępu stają się coraz ważniejsze, zwłaszcza teraz, gdy więcej regulowanych podmiotów eksperymentuje z perps.
Kalshi podkreśliło również, że nie oferuje rabatów na swoje krypto event prediction contracts oraz że każdy, kto spełnia wymogi CFTC, może zostać Self-Clearing Member. Firma twierdzi, że jako regulowany Designated Contract Market musi publicznie zgłaszać wszystkie programy zachęt do nadzorcy. W ten sposób Kalshi wyraźnie odcina się od offshore perp giełd, gdzie takie ustalenia często są mniej widoczne.
W grę wchodzi także szerszy wzrost znaczenia prediction markets. Kalshi i Polymarket odnotowały niedawno pierwszy od roku spadek łącznego wolumenu, co pokazuje, jak wrażliwy jest ten rynek na zmiany aktywności handlowej i płynności.
