Michael Saylor podkreśla złożoność mNAV Strategy i niejasności wokół rozwodnienia

Saylor wyjaśnia sposób obliczania mNAV oraz rolę długu zamiennego, podczas gdy dyskusja o rozwodnieniu w Strategy nabiera tempa.

Najważniejsze informacje

• Michael Saylor powiedział, że mNAV Strategy obejmuje kilka ram wyceny i może uwzględniać dług zamienny, akcje zwykłe oraz akcje uprzywilejowane.
• Saylor stwierdził, że emisja akcji za gotówkę nie jest automatycznie rozwadniająca, ponieważ akcjonariusze otrzymują w zamian namacalne aktywo.
• Wspomniał o dodaniu około 100 milionów dolarów do rezerw dolarowych, dzięki czemu łączne rezerwy Strategy wynoszą około 1 miliard dolarów.

Dyskusja o niedawnym rozwodnieniu kapitału w Strategy (MSTR) ponownie nabrała znaczenia podczas BTC Prague, gdzie Executive Chairman Michael Saylor oraz Jack Mallers, CEO Strike i Twenty One Capital, podzielili się swoimi spostrzeżeniami na temat wyceny spółki oraz wpływu złożonej struktury kapitałowej na inwestorów.

Różne podejścia do mNAV i wyceny

Mallers zapytał Saylora o jego definicję multiple-to-net asset value (mNAV), wskaźnika, którego część inwestorów używa do określania wartości Strategy. Uwzględnia on również dług zamienny, który obecnie nie jest in-the-money, co oznacza, że przy obecnej cenie akcji wynoszącej około $115 (€100) nie należy oczekiwać konwersji. Saylor wyjaśnił, że mNAV można obliczać, uwzględniając wartość nominalną długu zamiennego, akcji zwykłych i akcji uprzywilejowanych. Podkreślił jednak, że mNAV to tylko jedna z kilku ram wyceny. Inne metody, takie jak wartość brutto aktywów na akcję i wartość netto aktywów na akcję, mogą na przykład wyłączać akcje uprzywilejowane lub dług zamienny. Zdaniem Saylora różnica w podejściu ma mniejsze znaczenie, gdy dług i akcje uprzywilejowane stanowią niewielką część łącznych aktywów.

Emisja akcji za gotówkę nie musi oznaczać rozwodnienia

Istotnym punktem sporu w debacie było pytanie, czy emisja akcji za gotówkę automatycznie prowadzi do rozwodnienia dotychczasowych akcjonariuszy. Saylor stwierdził, że nie musi tak być, ponieważ w zamian za akcje akcjonariusze otrzymują namacalne aktywo, takie jak gotówka lub Bitcoin. Jego zdaniem pozyskanie kapitału wzmacnia bilans, zwiększa bazę kapitałową i poprawia wiarygodność kredytową spółki. Jako przykład wskazał niedawne dodanie około $100 milionów (€86,7 miliona) do amerykańskich rezerw dolarowych Strategy, które łącznie wynoszą obecnie około $1 miliarda (€0,9 miliarda). Strategia ta wpisuje się w szerszą wizję Saylora, zgodnie z którą Bitcoin jest lepszym sposobem przechowywania wartości niż tradycyjne rezerwy gotówkowe, a wykorzystanie inteligentnej dźwigni finansowej poprzez obligacje zamienne pozwala Strategy pozyskiwać kapitał po niskim oprocentowaniu na kolejne zakupy Bitcoin.

Znaczenie dla europejskich inwestorów

Dla europejskich inwestorów dyskusja wokół mNAV i rozwodnienia w Strategy może być wskazówką, w jaki sposób złożone struktury kapitałowe i instrumenty finansowe wpływają na wycenę oraz ryzyko spółek inwestujących w Bitcoin. Podkreśla to znaczenie zróżnicowanego podejścia przy ocenie takich przedsiębiorstw, zwłaszcza w kontekście wykorzystania długu zamiennego i jego wpływu na przyszłe emisje akcji oraz siłę bilansu.