MSCI ponownie stawia Strategy i Metaplanet pod ścianą

MSCI chce surowiej oceniać non-operating companies, przez co także spółki bitcoin treasury, takie jak Strategy i Metaplanet, mogą wypaść z dużych indeksów. Konsultacje potrwają do 30 września.

Najważniejsze informacje

• MSCI proponuje nowe zasady, które mogą wykluczać non-operating companies z indeksów na podstawie pięciu wskaźników finansowych.
• Strategy, Metaplanet i Yellow Cake według testu na maj 2026 zostałyby usunięte z indeksu MSCI ACWI IMI.
• MSCI zbiera opinie do 30 września i ogłosi ostateczny wynik około 16 października.

MSCI ponownie przedstawiło propozycję, która może dotknąć duże firmy bitcoin treasury. Strategy i Metaplanet mogłyby w ramach nowego podejścia zniknąć z kilku indeksów, a dostawca indeksów tym razem nie patrzy już bezpośrednio na udział krypto w bilansie, lecz na szersze sygnały wskazujące na spółkę nieoperacyjną.

Nowy test dostępu do indeksów

Konsultacja z tego miesiąca dotyczy tak zwanych non-operating companies w ramach MSCI Global Investable Market Indexes. Zamiast prostego progu dla zasobów krypto MSCI chce używać pięciu wskaźników finansowych, aby ocenić, czy spółka nadal pasuje do struktury indeksu.

Pierwszym krokiem jest podstawowy screening: jeśli aktywa operacyjne stanowią ponad 50% aktywów ogółem, dalsza ocena nie jest przeprowadzana. Jeśli spółka nie spełnia tego warunku, trafia do drugiego etapu, w którym uwzględnia się operating asset intensity, expense intensity, cash flow, fair value intensity oraz capital dependence. Kto nie przejdzie czterech z pięciu testów, zostaje wykluczony.

MSCI opisuje tę kategorię jako spółki, które tworzą wartość poprzez gromadzenie i utrzymywanie aktywów nieoperacyjnych, generują niewiele gotówki z rzeczywistej działalności i w celu wzrostu opierają się na kapitale zewnętrznym. Z tekstu wynika, że niemal odpowiada to profilowi spółek bitcoin treasury, choć ta grupa nie została wymieniona wprost.

Strategy i Metaplanet objęte zmianami

Gdyby MSCI zastosowało proponowany screening do indeksu MSCI ACWI IMI na podstawie pozycji krypto na maj 2026, z indeksu wypadłyby Strategy, Metaplanet i Yellow Cake. Strategy od 2020 roku zgromadziło łącznie 840 447 BTC o wartości 53,18 mld $ (46,1 mld €) i jest największym notowanym na giełdzie posiadaczem bitcoinów. Notowane w Tokio Metaplanet kupiło 43 000 BTC o wartości ponad 2 mld $ (1,7 mld €).

Strategy i Metaplanet w ostatnich tygodniach już wcześniej przyciągały uwagę ze względu na wpływ ich pozycji bitcoinowych na bilans. W jednej z ostatnich rund rynkowych obie spółki odnotowały też duże niezrealizowane straty na swoich zasobach BTC, co dodatkowo podsyciło dyskusję o ich profilu jako spółek treasury.

Yellow Cake również znalazło się na liście, ale ta spółka utrzymuje uran, a nie bitcoiny. Dla inwestorów pokazuje to, że MSCI chce stosować nowe zasady szerzej niż tylko wobec firm skoncentrowanych na krypto.

Co to oznacza dla indeksów

Ten krok wpisuje się w szerszy trend, w którym dostawcy indeksów zaostrzają kryteria, aby lepiej odpowiadały celom ESG. Dla europejskich obserwatorów rynku krypto ma to znaczenie, ponieważ obecność w dużych indeksach wpływa nie tylko na widoczność, lecz także na przepływy pasywne i sposób oceny giełdowych wehikułów bitcoinowych.

To nadal nie jest ostateczna decyzja. MSCI prosi uczestników rynku o opinie do 30 września i ogłosi wynik około 16 października. Jeśli propozycja zostanie przyjęta, zmiany zostaną uwzględnione w listopadowym przeglądzie indeksów w 2026 roku.