MSCI usuwa Strategy z indeksów po debacie o bitcoinowym skarbcu
MSCI stosuje nowy non-operating-screen, przez co fundusze pasywne będą musiały redukować MSTR. Może to jeszcze bardziej obciążyć finansowanie zakupów bitcoinów przez Strategy.
Najważniejsze informacje
- MSCI usuwa Strategy po sesji zamknięcia 30 listopada ze swoich globalnych indeksów giełdowych, w tym z MSCI USA Index.
- Wykluczenie może ograniczyć popyt pasywny i wywołać dodatkową presję sprzedażową, ponieważ fundusze indeksowe będą musiały redukować swoje pozycje w MSTR.
- Spadające mNAV utrudnia Strategy pozyskiwanie kapitału poprzez nową emisję akcji na kolejne zakupy bitcoinów.
MSCI usuwa Strategy po sesji zamknięcia 30 listopada ze swoich globalnych indeksów giełdowych, w tym z MSCI USA Index. Dostawca indeksów stosuje w tym celu nowy screening dla tak zwanych non-operating companies. Dla Strategy, największego notowanego na giełdzie posiadacza Bitcoina, może to jeszcze bardziej ograniczyć dostęp do popytu pasywnego, choć część wpływu wydaje się już uwzględniona w cenie.
Co dokładnie robi MSCI
Wykluczenie nie oznacza, że Strategy znika z giełdy. Akcje nadal będą normalnie notowane, a spółka nie musi sprzedawać swoich Bitcoinów. Fundusze śledzące indeksy MSCI będą jednak musiały zmniejszyć swoją pozycję. Może to wywołać dodatkową presję sprzedażową na MSTR, ponieważ fundusze indeksowe muszą trzymać się swojego mandatu.
MSCI zastosowało nową zasadę 15 października. Z tego powodu z MSCI Japan Small Cap Index usunięto także Metaplanet, notowaną w Tokio spółkę bitcoin-treasury. Ten krok wpisuje się w szerszą rewizję firm, które przede wszystkim utrzymują duże pozycje w krypto, zamiast działać jak klasyczne przedsiębiorstwa operacyjne.
Presja na model zakupowy
Według samej Strategy fundusze śledzące MSCI posiadają około 13 milionów akcji, czyli 3,1% wyemitowanego kapitału zakładowego. BloFin Research doszedł do podobnego szacunku i określił to jako mniej niż jeden dzień normalnego handlu. JPMorgan wcześniej szacował, że wykluczenie może doprowadzić do odpływu rzędu $2,8 miliarda (€2,5 miliarda), choć bank opierał się na wcześniejszej wersji propozycji.
Sedno sprawy nie dotyczy wyłącznie możliwej sprzedaży MSTR, ale pytania, czy Strategy nadal będzie mogła równie łatwo pozyskiwać nowy kapitał na zakup Bitcoinów. Spółka od dłuższego czasu finansuje te zakupy za pomocą obligacji zamiennych, akcji uprzywilejowanych i zwykłych akcji. Działa to przede wszystkim wtedy, gdy kurs akcji notowany jest powyżej wartości rezerw bitcoinowych.
Ta premia, często wyrażana jako mNAV, wyraźnie się skurczyła. W listopadzie 2024 roku Strategy była jeszcze w okolicach 3,4x, a teraz wynosi około 1,08x. Jeśli premia spadnie dalej, nowa emisja akcji stanie się mniej atrakcyjna dla obecnych akcjonariuszy, a utrzymanie tej samej bitcoinowej maszyny zakupowej będzie trudniejsze.
Dlaczego ma to znaczenie dla Europy
Dla europejskich obserwatorów rynku krypto jest to istotne, ponieważ pokazuje, jak tradycyjni dostawcy indeksów traktują spółki giełdowe postrzegane głównie jako wehikuły do ekspozycji na bitcoina. Jeśli MSCI utrzyma ten kierunek, inne duże firmy indeksowe, takie jak S&P Dow Jones i FTSE Russell, również mogą zaostrzyć podejście. Mogłoby to jeszcze bardziej ograniczyć dostęp takich spółek do pasywnych przepływów kapitału, bez bezpośredniego wpływu na samego Bitcoina.
Szerszy rynek również odczuwa tę zmianę. W niedawnym okresie słabego popytu i odpływów z ETF-ów stało się jasne, jak szybko może zmieniać się sentyment, co pokazała presja na spotowe ETF-y na Bitcoina.