SEC łagodzi zasady dotyczące tokenów governance, takich jak Uniswap
Regulator twierdzi, że prawo głosu w zdecentralizowanych sieciach nie czyni automatycznie z tokena papieru wartościowego. Dla projektów DeFi, takich jak Uniswap, daje to większą swobodę, choć wyjaśnienie pozostaje niewiążące.
Najważniejsze informacje
- SEC twierdzi, że tokeny governance z tysiącami uprawnionych do głosowania posiadaczy nie są automatycznie papierami wartościowymi, jeśli sieć jest naprawdę zdecentralizowana.
- Regulator podkreśla, że centralna kontrola sprawowana przez firmę lub niewielką grupę nadal może wskazywać na papier wartościowy.
- Wyjaśnienie nie ma mocy wiążącej, ale może dać projektom DeFi, giełdom i podmiotom instytucjonalnym większą jasność.
Amerykańska SEC dała więcej jasności w sprawie tokenów governance, takich jak Uniswap. Według pracowników regulatora sam fakt, że tysiące posiadaczy może głosować, nie czyni tokena automatycznie papierem wartościowym, o ile sieć jest naprawdę zdecentralizowana. Dla projektów DeFi usuwa to istotną część niepewności, choć wyjaśnienie na razie pozostaje niewiążące.
Co teraz mówi SEC
Tokeny governance dają posiadaczom prawo głosu w sprawie tego, jak działa projekt kryptowalutowy. W przypadku Uniswap posiadacze UNI mogą na przykład głosować nad zmianami w protokole oraz nad wykorzystaniem środków z treasury. Sedno nowego wyjaśnienia jest takie, że pojedynczych posiadaczy głosujących za pośrednictwem zdecentralizowanego systemu zwykle nie uznaje się za jedną grupę kontrolującą.
Istnieje jednak wyraźna granica. Jeśli firma lub niewielka grupa może samodzielnie zmieniać zasady sieci, ograniczać dostęp albo uchylać decyzje, nadal może to wskazywać na centralną kontrolę. SEC patrzy więc nie tylko na samo istnienie prawa głosu, lecz przede wszystkim na to, jak rozproszone jest ono w praktyce.
Dlaczego to ma znaczenie dla DeFi
Doprecyzowanie wpisuje się w szerszy zestaw działań SEC mających na celu zapewnienie większej przejrzystości w sprawie DeFi i innych aktywów kryptowalutowych. Regulator stara się przy tym odróżniać naprawdę zdecentralizowane sieci od podmiotów, które mimo etykiety DeFi są zarządzane centralnie. Już wcześniej, w styczniu 2026 roku, SEC podkreśliła przy tokenizowanych papierach wartościowych, że tokenizacja nie zmienia podstawowego charakteru papieru wartościowego.
Dla rynku kryptowalut ma to znaczenie, ponieważ status prawny tokena może w dużym stopniu decydować o tym, jakie przepisy mają zastosowanie. Nowe wyjaśnienie może z czasem dać giełdom i podmiotom instytucjonalnym nieco większy komfort w przypadku tokenów spełniających te warunki, ale nie zmienia podstawowej zasady: nie każdy token governance automatycznie wypada spod przepisów dotyczących papierów wartościowych.
Uniswap pozostaje testem
Uniswap jest szczególnie ciekawym przykładem, ponieważ społeczność zagłosowała już nad wprowadzeniem Wyoming DUNA, czyli struktury prawnej dla zdecentralizowanych organizacji. To sprawia, że UNI jest dodatkowo interesującym testem tego, jak regulatorzy patrzą na governance, kontrolę i decentralizację.
Jednocześnie niepewność pozostaje. Obecne wyjaśnienie to guidance dla pracowników, a więc nie nowe prawo. Mocniejsze ramy prawne mogą jeszcze wyjść z Kongresu, ale CLARITY Act nie zrobił we wrześniu postępu. To oznacza, że pytanie, jak daleko SEC w praktyce posunie tę linię, pozostaje na razie otwarte.
Rynek od dawna reaguje też na rolę UNI w ekosystemie Uniswap. Rekordowe ilości UNI na giełdach wcześniej pokazały, jak szybko może zmieniać się dynamika handlu wokół tego tokena.