Tether pokazuje 1,5 mld $ zysku, ale bufor rezerwowy kurczy się o połowę

BDO potwierdza, że USDT nadal jest zabezpieczony, ale spadek nadwyżkowej rezerwy i mniejsza szczegółowość danych o złocie oraz Treasuries rodzą pytania.

Najważniejsze informacje

• Tether zarobił w drugim kwartale około 1,5 mld $, a bufor rezerwowy dla USDT spadł do 4,11 mld $.
• Nadwyżkowe rezerwy zmniejszyły się z 8,23 mld $ w pierwszym kwartale do 4,11 mld $ na koniec czerwca, wynika z attestation BDO.
• Nowy raport zawiera mniej szczegółów o rezerwach, przez co spadek nadwyżkowej rezerwy jest trudniejszy do porównania.

Tether zakończył drugi kwartał z wynikiem około 1,5 mld $ (1,3 mld €), ale jednocześnie wyraźnie skurczył się bufor rezerwowy, który ma chronić posiadaczy USDT. Na koniec czerwca nadwyżkowe rezerwy wyniosły 4,11 mld $ (3,6 mld €), podczas gdy w pierwszym kwartale sięgały rekordowych 8,23 mld $ (7,2 mld €). Attestation za drugi kwartał 2026 roku, przygotowana przez BDO, potwierdza, że USDT nadal pozostaje nadzabezpieczony, ale nie wyjaśnia, gdzie podziało się ponad 5 mld $ (4,4 mld €) nadwyżki.

Co pokazują dane

Z dokumentu wynika, że na 30 czerwca Tether dysponował aktywami o wartości 187,75 mld $ (163 mld €) przy zobowiązaniach sięgających 183,64 mld $ (160 mld €). Trzy miesiące wcześniej aktywa były wyższe i wynosiły 191,77 mld $ (167 mld €), podczas gdy zobowiązania związane z tokenami pozostały niemal bez zmian. W praktyce oznacza to spadek aktywów o około 4 mld $ (3,5 mld €) w samym kwartale, mimo zysku, który spółka sama raportuje.

W oczy rzuca się też zmiana w sposobie prezentacji wyników. W pierwszym kwartale Tether mówił jeszcze o net profit, natomiast najnowsza deklaracja odnosi się do net operating profit. Takie ujęcie pomija wahania mark-to-market, zwłaszcza w obszarach takich jak złoto i Bitcoin, których wycena w kwartale zmieniała się bardzo dynamicznie.

Mniej szczegółów o rezerwach

W porównaniu z pierwszym kwartałem Tether ograniczył zakres informacji o strukturze rezerw. Wcześniej spółka podawała osobno 141 mld $ (123 mld €) w Treasury bills, około 20 mld $ (17,4 mld €) w złocie oraz około 7 mld $ (6,1 mld €) w Bitcoinie. W nowej deklaracji złoto opisano już tylko jako zasób przekraczający 146 ton, a amerykańskie obligacje skarbowe jako większość rezerw, bez wskazania dokładnej kwoty.

Taka zmiana utrudnia bezpośrednie porównanie obecnego bufora z wcześniejszymi raportami. Tether podkreśla jednak, że poziom rezerw nadal pozostaje wystarczający, by USDT był w pełni zabezpieczony. Pytanie brzmi raczej, jak spadek nadwyżkowej rezerwy ma się do raportowanego zysku i zmian w aktywach bazowych.

Dlaczego ma to znaczenie dla Europy

Dla europejskich uczestników rynku krypto to ważny sygnał, ponieważ Tether pozostaje jednym z największych stablecoinów w obiegu i jest szeroko wykorzystywany także poza Stanami Zjednoczonymi. W Europie dodatkową wagę nadają temu ostrzejsze reguły dotyczące stablecoinów i przejrzystości, dlatego każda zmiana w strukturze rezerw USDT przyciąga większą uwagę. Równolegle spółka rozwija osobną inicjatywę stablecoinową regulowaną w USA, co pokazuje, że nadal rozdziela działalność między rynek globalny a bardziej ściśle nadzorowaną część amerykańską.

Attestation pojawia się też w momencie, gdy Tether mocniej akcentuje zewnętrzną kontrolę. Spółka zaangażowała audytora z Wielkiej Czwórki do przeprowadzenia pierwszego pełnego niezależnego audytu rocznego, aby zwiększyć przejrzystość. Dla inwestorów i uczestników rynku kluczowe pozostaje więc pytanie, jak szybko ta dodatkowa kontrola przełoży się na szerszy wgląd w rezerwy stojące za USDT.