Arthur Hayes vê bolha de crédito da IA como catalisador para o Bitcoin

Hayes compara a expansão da IA a uma bolha impulsionada pelo crédito, com os hyperscalers e os centros de dados como elo fraco. Considera que uma vaga posterior de liquidez de Washington e Pequim pode apoiar o Bitcoin.

Pontos principais

• Arthur Hayes vê a expansão da infraestrutura de IA sobretudo como uma história de crédito, e não como uma história clássica de lucros.
• Alerta que o aumento da capex e os chips que se desvalorizam rapidamente podem levar a uma ruptura de crédito entre o final de 2027 e 2028.
• Hayes considera que uma futura operação de resgate por parte dos governos pode trazer liquidez adicional e empurrar o Bitcoin para perto de 1 milhão de dólares.

Arthur Hayes, cofundador da exchange de criptomoedas exchange BitMEX e do fundo de criptomoedas Maelstrom, encara a atual expansão da infraestrutura de IA menos como uma narrativa de lucros e mais como uma dinâmica de crédito que lhe faz lembrar 2008. Na sua leitura, os hyperscalers dependem de financiamento avultado para erguer enormes centros de dados, enquanto os chips instalados nestas estruturas perdem valor a um ritmo acelerado. Se esse financiamento começar a inverter-se, Hayes acredita que a pressão sobre o mercado poderá ser muito superior à que os investidores estão a precificar neste momento.

Crédito em vez de lucros

No seu novo ensaio, Hayes defende que a comparação com a bolha das dotcom de 2000 fica aquém do que está agora em causa. Nessa altura, o foco estava sobretudo nas expectativas de lucros futuros; hoje, a expansão da IA assenta principalmente em dívida, empréstimos e num capex cada vez mais elevado. O investidor traça um paralelo com o financiamento imobiliário: os credores pensam estar a financiar tecnologia, mas, segundo ele, os ativos subjacentes comportam-se mais como infraestrutura que se desvaloriza rapidamente.

Hayes espera que o ponto de viragem surja quando a capex anunciada deixar de crescer a um ritmo superior. Para isso, aponta uma janela entre o final de 2027 e 2028. A partir daí, o crédito ainda poderá continuar a circular durante algum tempo, tal como aconteceu com os empréstimos hipotecários até 2007, até que as dívidas mais frágeis ligadas à IA cedam e arrastem também as partes que acumularam demasiada alavancagem.

Porque é que o Bitcoin pode beneficiar disto

Na perspetiva de Hayes, Washington e Pequim acabarão por ter de intervir se os danos forem suficientemente graves, em nome da segurança nacional. Considera que uma operação de resgate deste tipo pode injetar mais liquidez do que em 2008 e que é precisamente essa vaga de dinheiro que pode, no fim, dar suporte ao Bitcoin e levá-lo para 1 milhão de dólares (0,9 milhões de euros). A recente vaga de vendas na IA, incluindo a redução de alavancagem na Coreia do Sul, é vista por ele como uma correção dentro de uma bull market mais ampla.

Para os investidores em Bitcoin, esta tese ganha relevância porque a moeda tem beneficiado, em fases anteriores de stress, de maior liquidez e de um enquadramento financeiro mais flexível. Ainda assim, trata-se de um cenário que depende de uma futura ruptura de crédito e de uma eventual intervenção governamental, e não de um mecanismo de mercado imediato. Na quarta-feira, o Bitcoin negociava perto de 64.200 dólares (55.800 euros), praticamente estável na semana e ainda preso à faixa de negociação que se mantém desde maio. Neste contexto mais amplo, enquadra-se também a forma como os investimentos em IA podem manter a inflação e as taxas de juro elevadas durante mais tempo, o que limita, por agora, o espaço para ativos de risco.