Arthur Hayes alerta para dívidas de IA nas seguradoras norte-americanas
Hayes aponta para o captive reinsurance e para a dívida de centros de dados de IA como pontos fracos nas seguradoras norte-americanas. Em seguida, associa um possível apoio de liquidez ao Bitcoin.
Pontos principais
- Arthur Hayes afirma que o setor segurador norte-americano está insolvente se as dívidas relacionadas com IA forem valorizadas ao preço de mercado.
- Ele aponta para estruturas de captive reinsurance e cita investigação segundo a qual 29 das 30 maiores seguradoras seriam tecnicamente insolventes.
- Hayes associa possíveis problemas na dívida de centros de dados de IA a liquidez adicional em dólares e vê nisso um possível papel positivo para o Bitcoin.
Arthur Hayes afirma que o setor segurador norte-americano já está insolvente assim que as dívidas relacionadas com IA são valorizadas ao preço de mercado. Segundo ele, o problema está em estruturas de captive reinsurance que colocam promessas frágeis como se fossem capital real no balanço. A discussão, assim, não afeta apenas as seguradoras, mas também o financiamento crescente de centros de dados de IA e o mercado cripto em geral, porque Hayes vê aí um possível papel para o Bitcoin.
Alegações sobre reinsurance
A alegação de Hayes apoia-se em investigação do contabilista forense Thomas Gober, publicada através do analista Nick Nemeth. Nessa investigação, refere-se que existem 1,54 biliões de dólares (1,3 biliões de euros) em affiliated reinsurance face a 657 mil milhões de dólares (572 mil milhões de euros) em surplus. Se esse reinsurance for descontado, 29 das 30 maiores seguradoras norte-americanas seriam tecnicamente insolventes.
Gober analisou também três seguradoras cativas em Vermont. Estas teriam, em conjunto, apenas 3,7% dos ativos necessários para cobrir as suas obrigações conjuntas. Hayes usa esta imagem para defender que o setor é vulnerável enquanto os contratos subjacentes não forem testados.
Dívidas de IA e supervisão
Segundo Hayes, o verdadeiro gatilho seria uma vaga de descidas de notação na dívida de centros de dados de IA. As seguradoras já detêm uma parte crescente desse mercado, pelo que a sua posição depende cada vez mais de saber se os laboratórios de IA continuam a investir em capacidade de computação. A National Association of Insurance Commissioners está, entretanto, a analisar com mais atenção os complexos títulos de private credit e de infraestrutura nas carteiras das seguradoras norte-americanas, precisamente porque a sua valorização é difícil.
Esse financiamento mais amplo da IA já é suficientemente grande para também atrair atenção fora do setor segurador. A vaga de dívida de IA tornou-se uma parte importante do mercado norte-americano de investment-grade, enquanto a cibersegurança e os riscos de IA são cada vez mais incluídos nas condições de seguro. Isso torna o debate sobre valorização e cobertura relevante para além de um pequeno grupo de investidores especializados.
Porque é que o Bitcoin é aqui mencionado
Hayes vê dois desfechos: os reguladores deixam as seguradoras cair, ou o governo intervém para o evitar. Em ambos os casos, segundo ele, pode entrar dinheiro adicional no sistema. Ele associa isso ao seu raciocínio anterior de que mais liquidez em dólares pode ter um efeito favorável no Bitcoin.
Para os seguidores europeus de criptomoedas, o mais relevante é que este tipo de narrativa macro volta a ligar o Bitcoin ao stress de crédito fora do próprio mercado cripto. Hayes também refere fundos de private credit que já tinham imposto suspensões de resgates no início deste ano, o que, segundo ele, mostra que a tensão nesta parte do mercado de financiamento não existe isoladamente. O mercado em geral também observa se essa expectativa de liquidez já está refletida no preço; as opções de Bitcoin mostram que os investidores continuam a apostar fortemente numa subida adicional.
