Bitcoin aproxima-se do fundo do bear market, segundo sinais on-chain

A Glassnode vê o Puell Multiple a mover-se em direcção à zona de fundo, enquanto os long-term holders mantêm quantidades recorde de BTC. Isso aponta para acumulação, mas ainda não para uma capitulação definitiva.

Pontos principais

• O Bitcoin negoceia perto de 62.600$ (54.900€), cerca de 50% abaixo do máximo histórico de outubro de 2025.
• O Puell Multiple está ligeiramente acima de 0,5 e aproxima-se de uma zona de fundo historicamente relevante, embora ainda sem a romper de forma convincente.
• A oferta de long-term holders atingiu, em 11 de julho, um recorde de 16,75 milhões de BTC, o que sugere acumulação por parte dos detentores de longo prazo.

Bitcoin negoceia perto de 62.600$ (54.900€) e mantém-se assim cerca de 50% abaixo do máximo histórico de outubro de 2025. Dois sinais on-chain sugerem agora que o fundo do bear market poderá estar mais próximo, embora nenhum deles confirme que esse patamar já tenha sido alcançado.

O Puell Multiple aproxima-se da zona de fundo

O Puell Multiple compara o valor diário, em dólares, do novo Bitcoin emitido com a média dos últimos 365 dias dessa receita para os miners. O indicador foi criado pelo analista David Puell e, ao longo do tempo, tem assinalado com frequência extremos de mercado: abaixo de 0,5, surgiu em vários fundos cíclicos, enquanto leituras acima de 4 coincidiram com topos de mercado.

Dados da Glassnode mostram que, no passado, o Bitcoin passou por cinco períodos mais prolongados nessa zona de fundo, em 2012, 2015, no final de 2018, em meados de 2020 e no final de 2022. Em todos esses casos, o movimento coincidiu com um fundo macro no preço do BTC. Neste momento, o indicador oscila ligeiramente acima de 0,5. Ou seja, está a aproximar-se da zona histórica de fundo, mas ainda não a rompeu de forma convincente.

Um analista activo no X sob o nome PositiveCrypto resumiu a situação da seguinte forma: a receita diária dos miners está claramente abaixo da média de 365 dias, uma configuração que, segundo ele, apareceu com mais frequência em mínimos tardios do bear market. Isto enquadra-se num cenário de miners sob pressão, enquanto o mercado ainda não capitulou por completo.

Os detentores de longo prazo continuam a acumular

Ao mesmo tempo, o outro lado do mercado mostra persistência. A oferta de long-term holders, ou seja, a quantidade de moedas que não foram movimentadas há mais de 155 dias, atingiu em 11 de julho um recorde de 16,75 milhões de BTC, segundo a Galaxy Research. Isso representa quase 84% da oferta em circulação.

Esta combinação é relevante: uma reserva recorde nas mãos de detentores de longo prazo, enquanto o Bitcoin continua a negociar muito abaixo do pico, aponta para acumulação e não para distribuição. Em ciclos anteriores, esta métrica também subiu à medida que o bear market se aprofundava e continuou a aumentar até se formar o fundo final. Em 11 e 12 de julho, os long-term holders voltaram, além disso, a ser compradores líquidos.

Para os seguidores europeus de criptomoedas, isto é especialmente interessante porque os dados on-chain mostram, muitas vezes antes da acção do preço, quão forte é a estrutura do mercado. Se os miners continuarem sob pressão e os detentores de longo prazo continuarem simultaneamente a comprar, isso pode ajudar a explicar porque é que a fase descendente se torna menos acentuada, sem que isso tenha de significar já um ponto de viragem definitivo. Isto está em linha com a recente mudança para acumulação entre os detentores de longo prazo, que também mostrou que a pressão vendedora estava a diminuir.

O que isto diz sobre o BTC

Em conjunto, os dois sinais desenham um padrão conhecido: as mãos fortes acumulam na fraqueza, enquanto a capitulação que encerrou bear markets anteriores do Bitcoin ainda não é totalmente visível. Uma descida clara do Puell Multiple abaixo de 0,5, em combinação com uma nova subida da oferta de long-term holders, seria muito semelhante aos fundos cíclicos anteriores.

Os modelos on-chain apontam, nesse contexto, para um possível fundo em torno de 47.000$ (41.200€), cerca de 25% abaixo da cotação actual. Ao mesmo tempo, a menor amplitude do indicador deixa claro que o Bitcoin se encontra num mercado mais maduro do que em ciclos anteriores. Um breve toque na zona dos 0,5 poderá, por isso, ser suficiente para assinalar a fase de fundo.