Bitcoin sobe 9% em julho, mas o volume recua

Bitcoin regista ganhos em julho, mas o spot volume, o open interest da CME e a entrada em ETFs spot norte-americanos estão a recuar. Isso aponta para um rally com pouco apoio alargado do mercado.

Pontos principais

• Bitcoin está 9,3% acima em julho e negoceia perto de 64.058$, mas a recuperação surge acompanhada de uma atividade de mercado fraca.
• O spot volume, a atividade em derivados e os volumes on-chain descem para mínimos de vários anos ou próximos destes, o que aponta para pouca convicção.
• A entrada em ETFs spot de Bitcoin nos Estados Unidos abranda e, no fim de julho, passou para saída, enquanto agosto é historicamente fraco para Bitcoin.

Bitcoin está a caminho do primeiro ganho mensal desde abril, mas a recuperação de julho tem sido acompanhada por uma atividade de mercado visivelmente mais débil. A criptomoeda sobe 9,3% neste mês, ao mesmo tempo que o spot volume recua para mínimos de vários anos e a procura institucional abranda. O quadro sugere um rally com pouco apoio alargado por trás do movimento de preço.

O volume continua a ficar para trás

Segundo a Coinglass, Bitcoin ainda caiu 20,4% em junho, o pior mês desde junho de 2022. Antes disso, em maio, a moeda tinha registado uma descida mais moderada, de 3,5%. Julho interrompeu essa sequência negativa, depois de Bitcoin ter aberto o mês, a 1 de julho, perto de 58.000$ (51.000€) e de ter seguido maioritariamente em subida desde então.

No momento da redação, Bitcoin negoceia perto de 64.058$ (56.300€), o que representa uma subida de 0,58% nas últimas 24 horas. Ainda assim, a negociação não acompanhou o avanço do preço. A K33 Research estima a média diária do spot volume de Bitcoin em julho em cerca de 2,2$ mil milhões (1,9€ mil milhões), colocando o mês no caminho para a média mais baixa desde novembro de 2023.

No mercado de derivados, o cenário também é de menor atividade. O open interest da CME mantém-se perto de mínimos de vários anos e o open interest dos perpetual futures ficou em torno de 300.000 BTC. Nas plataformas de negociação individuais, a quebra é ainda mais evidente: a Binance processou em julho pouco mais de 35$ mil milhões (30,8€ mil milhões), face a 246$ mil milhões (216€ mil milhões) em novembro de 2024.

A análise on-chain mostra pouca convicção

O arrefecimento não aparece apenas nos volumes de negociação, mas também nos fluxos de capital na blockchain. A Glassnode refere que o spot volume medido em coins, ou seja, sem o efeito do preço, está no nível mais baixo desde 2019. Segundo a análise, a queda no crypto spot volume prolonga-se há vários meses e tornou-se visível de forma mais ampla no mercado.

Do lado das exchanges, o quadro também não é particularmente forte. Os influxos de Bitcoin situam-se perto de 60.000 BTC numa média de 30 dias, abaixo do nível de há um ano e muito abaixo dos valores observados no fim de 2024. Em simultâneo, os fluxos líquidos entre depósitos e levantamentos estão quase neutros. Isto sugere que não existe uma pressão vendedora clara, mas também não há uma saída relevante de coins que possa apertar a oferta líquida.

A Glassnode descreve esta fase mais como um sinal de desinteresse do que de distribuição ou acumulação. Para os seguidores europeus de criptomoedas, este ponto é relevante, porque estas condições on-chain mais calmas mostram muitas vezes que um movimento de preço ainda não é sustentado por uma participação de mercado verdadeiramente ampla.

A procura por ETFs abranda

O lado institucional mostra o mesmo padrão. A entrada semanal em ETFs spot de Bitcoin nos Estados Unidos ainda foi positiva no início de julho, mas depois recuou semana após semana e acabou por passar para saída. Na semana até 10 de julho, entraram 197,4$ milhões (173€ milhões), seguidos de 75,7$ milhões (66,5€ milhões) e 33,8$ milhões (29,7€ milhões). Na semana até 29 de julho, registou-se antes uma saída líquida de 29,3$ milhões (25,7€ milhões).

Estes montantes são reduzidos face a picos anteriores, mas enquadram-se num arrefecimento mais amplo da procura institucional. A aprovação dos ETFs spot de Bitcoin nos Estados Unidos, em janeiro de 2024, deu aos investidores profissionais uma forma regulada de obter exposição a Bitcoin sem terem de deter a moeda diretamente, e esse mercado tem desempenhado desde então um papel importante na descoberta de preço. Se essa entrada desaparecer, torna-se mais difícil para o preço continuar a subir por si só.

Os padrões sazonais também não ajudam. Bitcoin fechou em queda os últimos quatro meses de agosto, com um retorno mediano de -7,49%. A questão passa agora por saber se a recuperação de julho se mantém, algo que deverá depender de um novo catalisador e de um regresso claro da procura spot e institucional.