ECB faz pausa: Será este o ponto de viragem?

Esta semana, a 26 de outubro, a presidente do BCE, Christine Lagarde, pronunciou-se contra um novo aumento das taxas de juro.

Esta semana, a 26 de outubro, a presidente do BCE, Christine Lagarde, pronunciou-se contra um novo aumento das taxas de juro. Depois de 10 aumentos de juros seguidos, o BCE interrompe ou faz uma pausa no aumento das taxas pela primeira vez. A principal taxa de referência para a zona euro ficará, inicialmente, em 4,5%.

Durante a conferência de imprensa em Atenas na quinta-feira à tarde, Lagarde forneceu mais informações sobre a sua avaliação da situação da política monetária. Como era expectável, manteve a sua posição de que o BCE tenta permanecer o mais tempo possível na zona restritiva. Por mais vagas que sejam as suas declarações, afinal revelaram-se muitas opções do banco central. Neste contexto, a questão importa mais do que nunca: como é que a situação macroeconómica e o regime de juros podem influenciar os preços dos ativos.

Isto é especialmente verdadeiro para o Bitcoin. As criptomoedas dependem fortemente de decisões de política monetária. A seguir, é delineado o que o atual cenário de política monetária significa para o preço do Bitcoin e para o mercado de criptomoedas, de um modo geral, nos próximos meses.

Paralização da taxa BCE: Como interpretar a pausa?

Naturalmente, Lagarde não proferiu uma declaração sobre se o pico de juros foi atingido. As declarações de diferentes participantes do mercado e o ambiente atual de preços sugerem, porém, que o consenso do mercado se prepara cada vez mais para o cenário de pico de juros.

Robin Brooks, economista-chefe da grande associação bancária IIF, em Washington, disse de forma contundente ao Handelsblatt: "A BCE diz que é demasiado cedo para reduzir os juros. Dizes isso antes de começares a reduzi-los." Brooks diz provavelmente aquilo que cada vez mais participantes do mercado pensam: o espaço da BCE para subir as taxas já foi esgotado.

Quem é que tem de pagar?

A pergunta crucial para estados, empresas e agregados familiares é: quem terá de pagar? No fim, não se pode olhar apenas para a dívida pública, é preciso considerar o nível de endividamento das empresas e dos agregados familiares. Custos de financiamento crescentes, encargos sociais, gastos militares, aumento do proteccionismo e a transição para uma economia ecológica e sustentável podem, a longo prazo, não ser financiados pelos atuais níveis de crescimento do PIB.

Para que isto tenha êxito, existem, em termos simples, apenas duas opções. Ou testemunhamos uma milagrosa de crescimento económico induzido pela inteligência artificial, blockchain, etc., ou os custos do dinheiro ou dos juros baixam.

Para a segunda opção há a possibilidade de intervenções de incongruência de mercado. O BCE poderia comprar obrigações do Estado e corporativas, realizando assim algum alívio quantitativo e, assim, direcionar indiretamente as rendas de mercado. A outra opção, que pode ser combinada com a primeira, é atuar como banco central para reduzir as principais taxas de juros.

Dados-chave, por favor!

Para entender a atual situação macroeconómica da zona euro e, à luz disso, tirar conclusões sobre a política do BCE no futuro, é importante analisar alguns números económicos ou indicadores.

Desde o início da crise financeira de 2008, a dívida pública da zona euro mais que duplicou, passando de 6,2 biliões para 12,9 biliões de euros. Com custos de juro próximos de zero, isto até agora não foi problemático. Dada a taxa base atual, este nível de endividamento representa um peso quase insuportável para o orçamento familiar, pelo menos a longo prazo.

Devido ao fraco crescimento económico na zone euro — segundo o FMI, prevê-se uma queda de 0,5% no crescimento da Alemanha — falta o excedente necessário para emitir novas dívidas ou refinanciar.

As preocupações com uma crise do euro continuam a aumentar. Isto é particularmente evidenciado pela dispersion entre os títulos de Estado alemães e italianos. Os títulos italianos a 10 anos apresentam um prémio de rendimentos de aproximadamente 2% face aos títulos federais. Para evitar mais turbulência e não sobrecarregar demasiado o orçamento público italiano, a BCE poderá, em breve, ser obrigada a comprar novamente obrigações italianas.

Naturalmente, existem ainda muitos outros exemplos que ilustram a tensão na zona euro. Existem também exemplos positivos de desenvolvimento económico aqui e ali. No entanto, é improvável que sejam suficientes para conceder à BCE espaço suficiente para manter a sua política monetária restritiva.

Perspetiva da taxa para 2024

Quanto mais dívidas necessitam de refinanciamento, maior é a pressão para reduzir novamente as taxas. Em geral, os estados não devolvem as suas dívidas, apenas emitem novas obrigações. O Estado utiliza, por sua vez, o capital angariado para cobrir os pagamentos de juros correntes. A dimensão do endividamento público é, por isso, menos importante, pois é, no final, a taxa de juro que determina a pressão real sobre o orçamento.

Neste contexto, pode considerar-se — excluindo cenários económicos extremos — que 4,5% é pico de juros. O próximo ano deverá ver uma necessidade crescente de medidas de afrouxamento mensamente.Quando isso acontecer, depende fortemente de quanto tempo o BCE acredita que a economia manterá o nível atual de juros.

Se ocorrer uma crise de crédito e mais incumprimentos e imparidades nos bancos, as medidas poderão ser implementadas mais cedo e de forma mais drástica do que hoje se prevê. Uma ideia muito ousada e extrema seria assumir que o BCE manterá o nível atual de juros até