Mantra (OM): Anatomia de uma queda
O mundo das criptomoedas é conhecido por ser uma indústria em que, ao adormeceres milionário, acordas com uma margin call.
O mundo das criptomoedas é conhecido por ser uma indústria em que, ao ires para a cama milionário, acordas de manhã com uma margin call. Foi exatamente o que aconteceu a muitos investidores em Mantra (OM) na manhã de segunda-feira, quando o token perdeu repentinamente 90 por cento do seu valor. Como poderá evoluir o futuro após esta crash?
O nome ‘Mantra’ pretende transmitir confiança e serenidade. “Os Mantras dão às pessoas tranquilidade e paz interior”, disse Mullin em Paris. Esse também era o objetivo do MantraDAO e do token OM: uma alternativa estável numa criptomercado que tem sido fustigado por hacks e escândalos.
Até há pouco tempo parecia que esse objetivo podia ser alcançado. Enquanto muitas altcoins perdiam terreno no final de fevereiro, o OM atingiu um novo recorde. Para alguns, um prova de fundamentação sólida e de uma posição robusta dentro da narrativa de RWA. Outros viram nisso um sinal de alerta.
O que se destacou foi o facto de a capitalização de mercado do Mantra contrastar com o seu uso real. Com cerca de 41.000 detentores de tokens, o Mantra está, de facto, entre as 15 maiores blockchains L1, mas o valor total bloqueado (TVL) era de apenas 3,3 milhões de dólares. A cadeia tinha, além disso, uma quota de mercado de RWA de apenas 0,7%. No final de fevereiro, um utilizador no X brincou: “A melhor dica para fundadores de cripto agora? Contrate o market maker do OM.”
Também o conhecido YouTuber Coffeezilla expôs Mullin ao escrutínio. A sua suspeita: através de operações OTC, intermediários teriam inflacionado artificialmente o preço do OM para, mais tarde, vender com lucro. Mullin admitiu que houve venda OTC para cobrir custos operacionais, mas negou manipulação ativa de preços.
Mas se a equipa de facto não teve qualquer envolvimento na crash, como é que o token, com uma capitalização de mercado de 5 mil milhões de dólares, caiu tanto assim? Onde estarão os fiéis “compradores de queda”?
Uma possível explicação é que o OM já desde o início estava fortemente sobrevalorizado e era extremamente ilíquido, tornando grandes ordens de venda propícias a uma reação em cadeia entre investidores ou atacantes.
Outra teoria aponta para um ataque direcionado. Analistas sugerem que houve venda generalizada de futuros OM, o que levou a liquidações forçadas. “A cada dez segundos vendia-se na Binance Perp entre 1 e 2 milhões de dólares, durante dois minutos,” escreveu um analista no X. “Isso aponta para uma reação em cadeia de liquidações num livro de ordens extremamente fino.” Os mercados à vista registaram volumes bastante menores.
Alguns observadores acreditam que nunca foi intenção de alguém deixar o OM cair tanto, mas que o processo se auto-reforçou e saiu totalmente do controlo.
A crash do OM expõe uma fraqueza mais ampla no atual modelo de altcoins. “Se numa queda de 90 por cento não há compradores, é provável que nunca os tenha havido de facto”, conclui o crypto-analista Mando.
Mais uma vez, os market makers são alvo: forças invisíveis que podem inflacionar preços, mas que se afastam quando a situação se torna arriscada, com consequências desastrosas.
“Eles claramente recuaram,” escreve um analista. “Isto mostra quão frágeis são os livros de ordens no cripto: uma capitalização de mercado pode evaporar num único dia.”
O modelo dominante de “low float, high FDV” (pouca circulação, alta valorização futura) levou a tokens instáveis, muitas vezes movidos pela especulação em vez de uso. Os market makers desempenharam um papel, desde que os pequenos investidores estivessem dispostos a entrar — mas esse tempo parece ter ficado para trás.
Não há um motivo claro para o Mantra ter causado a crash por si próprio. Se enganou a sua comunidade, terá sido de uma forma extremamente ineficiente. Ainda assim, a confiança foi fortemente abalada.
Surpreendentemente, Mullin chegou a admitir, numa entrevista com Coffeezilla, que a subida de preço foi “um bocado estranha”. O suposto “vantagem de o primeiro a mover-se” que Mullin atribuía ao Mantra no segmento RWA também corre o risco de se perder. Enquanto o Ethereum e as suas L2 continuam a dominar o segmento, o Mantra encontra-se agora numa situação precária.
Ainda há alguma esperança. Parceiros como o DAMAC Group (um gigante imobiliário dos Emirados) continuam envolvidos. O Mantra visa, através deles, tokenizar RWAs no valor mínimo de 1 mil milhões de dólares. Além disso, o Mantra possui uma licença VARA de Dubai, que lhe permite oferecer serviços DeFi legítimos.
“Nós temos as nossas licenças. Temos canais de distribuição,” disse Mullin. “Até agora ninguém apresentou um plano que realmente funcione. Nós temos, mas não é como se fosse ligar um interruptor amanhã e tudo funcionar.”
