MSCI exclui a Strategy dos índices após debate sobre tesouraria em bitcoin
A MSCI aplica um novo filtro para empresas não operacionais, o que obriga os fundos passivos a reduzir a sua exposição a MSTR. Isso pode colocar ainda mais pressão sobre o financiamento das compras de bitcoin da Strategy.
Pontos principais
- A MSCI retira a Strategy, após o leilão de fecho de 30 de novembro, dos seus índices acionistas globais, incluindo o MSCI USA Index.
- A exclusão pode reduzir a procura passiva e gerar pressão adicional de venda, porque os fundos de índice terão de reduzir as suas posições em MSTR.
- A mNAV em queda torna mais difícil para a Strategy angariar capital através de novas emissões de ações para compras adicionais de bitcoin.
A MSCI retira a Strategy, após o leilão de fecho de 30 de novembro, dos seus índices acionistas globais, incluindo o MSCI USA Index. Para isso, o fornecedor de índices utiliza uma nova triagem para as chamadas empresas não operacionais. Para a Strategy, a maior detentora cotada em bolsa de Bitcoin, isso pode reduzir ainda mais o acesso à procura passiva, embora parte do impacto pareça já estar refletida no preço.
O que a MSCI faz exatamente
A exclusão não significa que a Strategy saia da bolsa. A ação continua simplesmente a ser negociada, e a empresa não tem de vender o seu Bitcoin. No entanto, os fundos que seguem os índices da MSCI terão de reduzir a sua posição. Isso pode gerar pressão adicional de venda sobre a MSTR, porque os fundos de índice têm de seguir o seu mandato.
A MSCI aplicou a nova regra em 15 de outubro. A Metaplanet, uma empresa de tesouraria em bitcoin cotada em Tóquio, também foi retirada do MSCI Japan Small Cap Index por esse motivo. A medida enquadra-se numa reavaliação mais ampla de empresas que mantêm sobretudo grandes posições em criptoativos, em vez de serem uma empresa operacional clássica.
Pressão sobre o modelo de compra
Segundo a própria Strategy, os fundos que seguem a MSCI detêm cerca de 13 milhões de ações, ou 3,1% do capital em circulação. A BloFin Research chegou a uma estimativa semelhante e referiu que isso corresponde a menos de um dia de negociação normal. O JPMorgan estimou anteriormente que a exclusão pode levar a saídas de até 2,8 mil milhões de dólares (2,5 mil milhões de euros), embora esse banco se tenha baseado numa versão anterior da proposta.
O cerne da questão não está apenas na possível venda de MSTR, mas na dúvida sobre se a Strategy ainda conseguirá angariar novo capital com a mesma facilidade para comprar Bitcoin. A empresa financia estas compras há mais tempo com obrigações convertíveis, ações preferenciais e ações ordinárias. Isso funciona sobretudo enquanto a ação negoceia acima do valor da reserva de bitcoin.
Esse prémio, muitas vezes expresso como mNAV, encolheu de forma acentuada. A Strategy estava em cerca de 3,4x em novembro de 2024 e está agora em cerca de 1,08x. Se esse prémio continuar a diminuir, a emissão de novas ações torna-se menos atrativa para os acionistas existentes e fica mais difícil manter a mesma máquina de compra de bitcoin em funcionamento.
Porque é que isto importa para a Europa
Para os seguidores europeus de criptomoedas, isto é relevante porque mostra como os fornecedores tradicionais de índices lidam com empresas cotadas que são vistas sobretudo como veículos de bitcoin. Se a MSCI mantiver esta linha, outros grandes fornecedores de índices, como a S&P Dow Jones e a FTSE Russell, poderão também tornar-se mais rigorosos. Isso poderia limitar ainda mais o acesso destas empresas aos fluxos de capital passivo, sem que isso diga diretamente algo sobre o Bitcoin em si.
O mercado em geral também sente esta mudança. Num período recente de procura fraca e saídas de ETF, ficou claro quão rapidamente o sentimento pode mudar, como a pressão sobre os ETF de Bitcoin à vista mostrou.