Por que o Ethereum vai ultrapassar o Bitcoin num dia

A questão não é se, mas quando o Ethereum ultrapassará o Bitcoin como número um no espaço cripto.

A questão não é se, mas quando o Ethereum ultrapassar o Bitcoin como número um no espaço cripto. Comentário.

O Ethereum e o Bitcoin são fundamentalmente diferentes. O Ethereum pretende ser um supercomputador global que serve de base a um mundo descentralizado e expectante. O Bitcoin, por outro lado, procura ser o ativo mais descentralizado, resistente à censura e neutro que a Humanidade já viu.

Qual visão parece mais credível? Cada um deve decidir por si. Do ponto de vista de um investidor, a descentralização e a resistência à censura por si só não garantem o maior retorno de um ativo.

Pelo contrário, as atualizações do código do Bitcoin podem ser implementadas de forma muito lenta e o BTC, como ativo, não tem uma valorização direta resultante de mecanismos de queima, receitas de logs, etc. Além disso, o protocolo de consenso proof-of-work (PoW) da blockchain BTC é extremamente intensivo em energia e custos, o que significa que os mineiros precisam vender BTC continuamente para cobrir despesas.

Na gíria cripto, o termo "flipping" refere-se à ideia de que a capitalização de mercado do Ethereum eventualmente ultrapassará a do Bitcoin. Abaixo explico por que estou convencido desta ideia.

1 Ethereum: um investimento melhor do que o Bitcoin?

O ecossistema Ethereum tem mais desenvolvedores, mais transações, mais utilizadores e mais aplicações descentralizadas (dApps) do que qualquer outro ecossistema blockchain no mundo cripto. Além disso, Ethereum, a mais antiga e descentralizada plataforma de contratos inteligentes, é a blockchain pela qual os utilizadores actualmente pagam muito dinheiro, quase sempre mais dinheiro.

Em vez do energeticamente dispendioso mecanismo de consenso Proof of Work, o ETH usa Proof of Stake (PoS) para assegurar a sua blockchain. Em termos simples, os validators, também conhecidos como stakers, devem colocar em stake ETH como prova ("Proof of Stake") num smart contract para validar transações na Ethereum Blockchain. Em troca recebem uma parte das taxas de rede da Ethereum Blockchain.

2 Ethereum é energeticamente mais eficiente

O elevado consumo de energia do Bitcoin tem sido criticado há muito tempo. Pela natureza descentralizada da mineração, é difícil medir com precisão as emissões de CO2 reais do mining de Bitcoin. Isto não impede que reguladores em todo o mundo atuem mais firmemente contra cripto‑ativos baseados em proof-of-work.

Na China a mineração está completamente proibida e na Europa — recentemente também em EUA — as autoridades tornam-se cada vez mais críticas em relação a práticas energeticamente intensivas. Quem acompanha o espaço cripto desde 2016 sabe que a mineração também pode ocorrer com fontes limpas ou com energia excedente que ajuda a tornar as energias renováveis mais viáveis.

Ainda assim, duvido que os governos o percebam a tempo. Num mundo onde a energia se torna mais escassa e as preocupações com alterações climáticas aumentam, não creio que criptomoedas PoW como o Bitcoin enfrentem um futuro simples.

Por outro lado, o Ethereum reduziu o seu consumo de energia em mais de 99% ao migrar com sucesso para PoS. Isto é especialmente positivo para investidores institucionais, que precisam adaptar os seus investimentos às diretrizes ESG, tornando este desenvolvimento crucial para futuras entradas em ETH.

3 Investidores institucionais gostam de staking

Outra razão pela qual, no longo prazo, os investidores institucionais podem optar pelo Ethereum em vez do Bitcoin é o staking. Com um investimento em Ethereum, recebem, ao contrário do Bitcoin, uma forma de rendimento (rewards de staking) e investem simultaneamente na adoção de um dos ecossistemas blockchain mais inovadores e de maior crescimento (dApps, NFT, DeFi…).

Muitos fundos evitaram, em anos anteriores, matérias-primas como ouro ou prata por não gerarem dividendos — o mesmo se aplica ao Bitcoin, mas não ao Ethereum desde a Merge.

A diferença entre rendimentos de staking e dividendos é que estes são gerados algorítmicamente e garantidos enquanto a rede existir. Investidores institucionais conseguem, por isso, avaliar a valor fundamental do Ethereum com mais facilidade do que o BTC, entre outros fatores graças ao staking e à atualização EIP-1559. O Ethereum, por isso, deverá ser mais facilmente integrado nos portfólios existentes de investidores institucionais no futuro do que o BTC.

4. Ethereum tem uma inflação mais baixa do que o Bitcoin

Ao mudar para PoS, a inflação de ETH caiu de 3,8% para apenas 0,21% — uma redução de mais de 94 pontos percentuais.

Isso deve-se ao facto de, com a fusão, o Ethereum já não ter de pagar aos mineiros para validar transações na rede. Consequentemente, a blockchain Ethereum prescindiu de muitos trabalhadores caros e contratou novos funcionários de staking mais eficientes, com salários consideravelmente menores. Esta mudança é semelhante ao efeito de três halving do Bitcoin. O que o Bitcoin conseguiu em 12 anos com halving, o Ethereum alcançou de uma só vez com a fusão.

5. A atualização EIP-1559 dá asas ao ETH

Outra fator que contribui para a queda contínua da inflação do Ethereum é a atualização EIP-1559. A EIP-1559 "queima" uma parte dos custos de transação pagos em ETH de forma algorítmica. Em termos simples, para cada transação na rede Ethereum há redução da oferta de ETH. Só no ano passado a atualização EIP-1559 reduziu o ETH em mais de 2.330.000 unidades — o que corresponde a cerca de 3,2 mil milhões de dólares.

Na prática, o EIP-1559 funciona como uma recompra de ações de uma empresa. Em mercado de alta, a atividade na rede Ethereum pode acelerar a redução da oferta de Ether e a maior procura poderá levar a uma subida de preço superior à do Bitcoin.

Em mercado em queda, o EIP-1559 tem menos impacto porque há menos transações na rede Ethereum. Ainda assim ajuda a diminuir a quantidade de Ether em circulação.

Este mecanismo funciona também como as recompras de ações, que sustentam os preços em tempos difíceis e estimulam-nos em tempos bons.

Um dos motivos pela qual o índice S&P 500 tem tido melhor desempenho nas últimas duas décadas face a outros índices é as recompras de ações. A cada ano diminui o número de ações em circulação no S&P 500, o que tende a elevar os preços mediante as recompras. Em termos práticos, é o mesmo mecanismo que ocorre com o Ethereum.

ETH é como uma ação tecnológica com recompra de ações

Graças à atualização EIP-1559, o Ethereum apresenta características semelhantes às de uma ação tecnológica de rápido crescimento com recompra de ações. Isto porque os investidores em Ethereum podem apostar em setores emergentes como NFT, DeFi e jogos na blockchain, enquanto o mecanismo de EIP-1559 pode influenciar o preço do ETH através de uma recompra contínua.

No entanto, a diferença entre o Ethereum e uma ação normal é que não há forma de aumentar repentinamente a quantidade de ETH em circulação. As empresas podem emitir novas ações via aumentos de capital; o Ethereum não pode fazê-lo de forma repentina. Em consequência, o mercado de ETH tende a tornar-se num mercado de causa única com mais transações a provocarem mais ETH "queimado", o que reduz a oferta de ETH e pode fazer o preço subir mesmo com a procura estável ou em ascensão.

6. Ethereum beneficia diretamente da introdução de Layer 2

Outro factor não menos importante é a crescente adoção de redes Layer 2 do Ethereum (ETH-L2s) como Arbitrum, Optimism e similares, que influenciam diretamente o valor do ETH. O valor de um único ETH aumenta, na prática, com a adoção de redes Layer 2, na medida em que estas cobram parte do seu protocolo em Ether para a segurança da rede.

Cada transação nas ETH-L2s, portanto, aumenta o valor do ETH. Atualmente, as ETH-L2s respondem por mais de 50 por cento de todas as transações no ecossistema Ethereum — e a tendência é de subida. Na Uniswap, a maior exchange descentralizada da Ethereum, o volume de negociação nas L2s Arbitrum e Optimism no início do ano era de apenas 1–3 por cento. Ver publicação no X do volume total de negociação.

Além disso, o número de utilizadores nas L2s Optimism e Arbitrum aumentou apenas desde o início de 2022 Ver publicação no X. Também aqui a tendência é de subida.

Ethereum 183 milhões de utilizadores até 204 milhões.

Optimism 150.000 utilizadores até 1,4 milhão.

Arbitrum 330.000 utilizadores até 1,2 milhão.

Ao contrário do Bitcoin, o Ethereum também se beneficia de um ecossistema em rápido crescimento cuja adoção ainda está na sua infância. Se a procura por redes escaláveis e seguras para DeFi, NFT e outras aplicações de blockchain voltar a ganhar força na próxima corrida de alta, o Ethereum pode ser um dos grandes beneficiários de projetos blockchain.

7. Ethereum é a maior blockchain Layer 1

O Ethereum é, de longe, a maior rede blockchain no espaço cripto. Os contratos inteligentes do ETH e as suas redes layer 2 (TVL) representam cerca de 62 por cento do total de capitalização de todos os plataformas de contratos inteligentes. O Ethereum contribui com 31,4 mil milhões de dólares para a TVL total, enquanto as restantes redes L2 contribuem com cerca de 4,8 mil milhões de dólares.

A Binance Smart Chain (BSC), a segunda maior plataforma de contratos inteligentes em TVL, fica em apenas 5,31 mil milhões de dólares e o Bitcoin Lightning Network em 100 milhões de dólares. Outro benefício não menos importante do Ethereum face a outras redes blockchain é o enorme número de desenvolvedores.

O ecossistema ETH tem quase o mesmo número de desenvolvedores ativos semanais que as quatro maiores blockchains a seguir juntas. Além disso, a dominância do Ethereum aumentou 10 por cento face ao ano passado.

8. Ethereum já é mais descentralizado que o Bitcoin

O meu último e possivelmente mais controverso argumento para muitos entusiastas do Bitcoin é que o Ethereum é mais descentralizado que o Bitcoin. A Merge reduziu drasticamente a barreira de entrada para a participação na segurança da rede Ethereum. Desde a Merge, qualquer pessoa que deseje participar na descentralização da Ethereum Blockchain não precisa de gastar milhares de dólares em hardware e energias, apenas precisa de um portátil e de ETH.

Apesar de, no total, precisar de 32 ETH para montar o seu próprio validator, os provedores de staking líquido descentralizados permitem também que investidores menos relevantes participem diretamente no staking do Ethereum. Em teoria, cabe a cada membro da comunidade Ethereum garantir que entidades individuais que façam staking não se tornem demasiado poderosas. Pode ler mais sobre este tema aqui.

Atualmente, os quatro maiores fornecedores de staking detêm quase 60 por cento de todo o ETH em staking. 30,31 por cento está actualmente nas mãos do protocolo DeFi Lido (LDO). Mais 26,52 por cento podem ser atribuídos aos três exchanges centralizados Binance (5,22 por cento), Coinbase (12,68 por cento) e Kraken (8,62 por cento).

Lido Finance é mais descentralizado do que uma pool de mineração

À primeira vista, esta distribuição parece bastante centralizada e, especialmente, os 30,31 por cento do Lido Finance chocam os defensores da descentralização. A maioria esquece, no entanto, que provedores de staking líquido não são entidades independentes como as exchanges. Provedores como o Lido Finance não escondem uma única entidade, mas sim um mercado de staking com, no caso do Lido Finance, atualmente 30 validadores diferentes a participar.

Em comparação com exploradores de pools de mineração de Bitcoin, o Lido Finance não pode decidir quais blocos os exploradores dos nós subjacentes mineiam. Além disso, o Lido não pode despedir por acaso os seus validators ou confiscar o seu capital encravado.

Provedores de liquidez como a RocketPool ou o Lido Finance são, portanto, muito mais descentralizados do que se pensa. Também a afirmação da SEC de que a maior parte das transações na rede Ethereum são validadas por validators sediados nos EUA é insustentável. Embora seja verdade que tanto a exchange cripto Coinbase quanto a Kraken tenham sede nos EUA, isso não se aplica ao Lido e aos seus validators. A maioria dos validators do Lido está localizada na Alemanha. Além disso, menos de 13,1 por cento dos validators ETH do Lido estão num único país. A distribuição geográfica dos validators do Lido é, portanto, muito descentralizada.

Por estas razões, a comunidade cripto tende a sobrestimar o poder que o Lido tem atualmente sobre os operadores de nós e subestimar o poder que os detentores de ETH e a comunidade Ethereum possuem sobre o protocolo Lido. Se quiser ler mais sobre o Lido Finance, consulte este relatório.

Conclusão

Atualmente, ninguém pode dizer quando a situação macroeconómica mundial vai melhorar. Mas se isso acontecer, é muito provável que sobretudo o Ethereum beneficie imenso e substitua o Bitcoin a longo prazo como número um no espaço cripto.

Apesar do Bear market, o Ethereum continua a ser o ecossistema blockchain mais dinâmico, com mais utilizadores, mais desenvolvedores e o maior leque de aplicações no universo cripto.

A transição bem-sucedida para o Proof of Stake demonstrou que a comunidade de desenvolvimento do ETH é capaz de realizar upgrades complexos. É um sinal de que o Ethereum pode continuar a avançar na sua roadmap ambiciosa para manter-se como principal plataforma de contratos inteligentes.