Krypto-Anleger schauen wieder stärker auf Fundamentals

Anleger bewerten Tokens häufiger nach Umsatz, Adoption und Value Capture, während DeFi, Appchains und tokenisierte Assets im Fokus stehen. Perpetual Futures bestimmen derweil weiterhin den kurzfristigen Verlauf.

Wichtigste Erkenntnisse

• Krypto-Anleger achten immer weniger auf Marketcap-Rankings und immer mehr auf Umsatz, Nutzung und Value Capture.
• Perpetual Futures bleiben der wichtigste Treiber für den Tagesverlauf, während Fundamentals vor allem langfristig stärker ins Gewicht fallen.
• Institutionelle Anleger und Analysten bewerten Projekte häufiger nach wirtschaftlichem Wert, Transaktionen und Fee-Einnahmen als nach Marktkapitalisierung.

Krypto-Anleger schauen immer weniger auf Ranglisten nach Market Cap und immer mehr auf Umsatz, Nutzung und Value Capture. Laut Führungskräften von Bitwise, Wintermute und der Arbitrum Foundation verschiebt sich der Markt damit von einer vor allem spekulativen Bewertungsweise hin zu einer längerfristigen Einschätzung, während Perpetual Futures den Tagesverlauf weiterhin dominieren.

Von der Rangliste zur Nutzung

Bitwise-CEO Hunter Horsley bezeichnete diese Verschiebung als das Ende der Zeit, in der der Kryptomarkt vor allem als CoinMarketCap-Leaderboard gelesen wurde. In früheren Zyklen wurden neue Layer-1-Netzwerke oft als Bruchteil der größten Blockchain bewertet, wodurch kleinere Projekte automatisch mit einem Abschlag gehandelt wurden.

Diese Logik verliert an Boden, sagte Horsley, weil Anleger inzwischen häufiger auf den adressierbaren Markt, die Adoption und darauf schauen, wie viel wirtschaftlichen Wert ein Projekt tatsächlich festhalten kann. Als Beispiel nannte er Hyperliquid, wo Investoren die Handelsaktivität und die Ökonomie hinter dem HYPE-Token analysieren können, statt das Projekt einfach mit einer kleineren Version einer anderen Chain zu vergleichen. Der Token liegt etwa 20% höher als vor einem Jahr.

Horsley sagte außerdem, dass Wealth Manager, die erst kürzlich Zugang zum Sektor erhalten haben, oft nicht einmal wissen, auf welchem Platz ein Token bei CoinMarketCap steht. Für ihre Analyse sei das seiner Ansicht nach schlicht nicht relevant.

Perpetual Futures geben weiter den Ton an

Wintermute-OTC-Trader Jasper De Maere betonte, dass Fundamentals und Handelsströme auf unterschiedlichen Zeithorizonten wirken. Intraday bestimmen Funding, Positionierung und Liquidationen weiterhin das Bild, während die Volumina bei Perpetual Futures bei den meisten großen Tokens noch immer deutlich über dem Spot-Handel liegen.

Gleichzeitig verschiebt sich der Fokus seiner Einschätzung nach in den vergangenen 12 bis 18 Monaten von Infrastruktur hin zu Anwendungen und Appchains, die eher bekannten Fintech- und Venture-Capital-Modellen ähneln. Vor allem in DeFi, Perpetual-Futures-Exchanges und dezentralen physischen Infrastrukturnetzwerken bekommen nachhaltige Geschäftsmodelle und Value Capture mehr Gewicht.

De Maere wies auch darauf hin, dass sich die Zusammensetzung des Marktes verändert. Institutionelle Gegenparteien machten in der ersten Hälfte von 2026 rund 72% von Wintermutes Spot-OTC-Flow aus, nach etwa 59% ein Jahr zuvor. Diese Ströme konzentrierten sich vor allem auf große Kryptowährungen und eine kleine Gruppe von Tokens mit Umsatz, während tokenisierte Real-World Assets als neue Kategorie aufkamen.

Warum das relevant ist

Für europäische Krypto-Anleger kann diese Verschiebung wichtig sein, weil professionelle Allokatoren immer häufiger dieselben Fragen stellen wie in traditionellen Märkten: Wer verdient Geld, wer nutzt das Produkt und wer kann diesen Wert festhalten. Das dürfte vor allem für DeFi, tokenisierte Assets und andere Projekte relevant sein, deren wirtschaftliche Grundlage besser messbar ist als nur eine hohe Marktkapitalisierung.

Brendan Ma von der Arbitrum Foundation sagte, dass Analysten inzwischen stärker auf Umsatzmix, Transaktionsaktivität und Value Capture achten als noch vor einem Jahr. Seiner Ansicht nach sind Fee Revenue, zahlende Nutzer und Kapital, das in einem Netzwerk verbleibt, etwa Stablecoin-Bestände und tokenisierte Assets, schwerer zu manipulieren als zum Beispiel Address Counts oder Total Value Locked.

Ma verwies dabei auf Arbitrum als Beispiel für eine Analyse auf Projektebene. Das Netzwerk hat mehr als 2,7 Milliarden Transaktionen über die gesamte Laufzeit verarbeitet, darunter mehr als 500 Millionen im Jahr 2026, während Robinhood Chain laut der Foundation rund $40 Millionen (€34,6 Millionen) an jährlichen Umsätzen erzielt. Im Rahmen des Expansionsprogramms von Arbitrum fließen 10% der Netto-Protokollumsätze zurück ins Ökosystem.

Die breitere Trennlinie zeigt sich auch zwischen Krypto und börsennotierten Unternehmen, die mit dem Sektor verbunden sind. Laut einem Bitwise-Marktüberblick fielen Kryptowährungen in der ersten Jahreshälfte um 36%, während Krypto-Aktien um 23% zulegten. Das bedeutet nicht automatisch, dass diese Lücke bestehen bleibt, unterstreicht aber, dass Anleger den Sektor zunehmend segmentweise bewerten.

Grayscale-Researchchef Zach Pandl sagte, dass Bitcoin für ihn vor allem ein Makro-Asset bleibt, das mit der Nachfrage nach Alternativen zu Fiatwährungen verbunden ist. Andere Kryptowährungen dürften seiner Ansicht nach stärker an ihrer zugrunde liegenden Ökonomie gemessen werden, während Stablecoins, tokenisierte Assets und DeFi-Tools zusätzliche Nachfrage nach digitalen Assets weiter anstoßen können.