Hyperliquid verdient in der Baisse mit Coinbase-Deal

Grayscale sieht die USDC-Zinsen über Coinbase als stabilen Cashflow für Hyperliquid, zusätzlich zu Handelsgebühren und externen Futures. Die Erträge speisen auch den HYPE-Buyback- und Burn-Mechanismus.

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Wichtigste Erkenntnisse

• Hyperliquid erhält über Coinbase jeden Monat Zinsen auf rund 6 Milliarden Dollar (5,4 Milliarden Euro) an Kundengeldern, was im September etwa 105 Millionen Dollar (94 Millionen Euro) einbrachte.
• Coinbase behält 10 % dieser Zinsen und gibt 90 % an Hyperliquid weiter, wodurch dies zu einer stabilen Einnahmequelle wird, die weniger vom Handelsvolumen abhängt.
• Die Zinseinnahmen fließen in einen Mechanismus, der HYPE kauft und verbrennt, während externe Märkte und Stablecoin-Zinsen das Umsatzmodell verbreitern.

Hyperliquid erhält laut Grayscale jeden Monat einen großen Teil der Zinsen auf rund 6 Milliarden Dollar (5,4 Milliarden Euro) an Kundengeldern, die über Coinbase laufen. Dadurch fließt weiter Geld, auch wenn kaum gehandelt wird. Im September brachte das Hyperliquid der Analyse zufolge rund 105 Millionen Dollar (94 Millionen Euro) ein, fast genauso viel wie ein Jahr zuvor, trotz des schwachen Kryptomarkts.

Wie der Deal funktioniert

Die Vereinbarung entstand im Mai, als Coinbase Treasury-Partner für USDC auf Hyperliquid wurde. USDC ist ein Dollar-Stablecoin, und die Guthaben werden in US-amerikanische Staatsanleihen investiert, wodurch die Zinsen echte Cashflows erzeugen. Coinbase behält 10 % dieser Zinsen und gibt 90 % an Hyperliquid weiter. Laut Grayscale ist das die stabilste Einnahmequelle der Plattform, weil die Erträge nicht vom Handelsvolumen abhängen.

Der Deal hatte auch eine strategische Seite. USDC wurde zur wichtigsten Handelswährung auf Hyperliquid und verdrängte USDH, einen konkurrierenden Stablecoin, der die Zinsen eigentlich innerhalb der Plattform halten wollte. Für Coinbase bedeutete das eine stärkere Rolle bei der Verbreitung von USDC, während das Unternehmen zugleich die zugrunde liegenden Einlagen selbst behält.

Mehr als nur Handelsgebühren

Mitte 2025 stammten laut Grayscale noch mehr als 90 % von Hyperliquids Umsatz aus den eigenen Handelsgebühren. Im September war dieser Anteil auf 64 % gesunken, weil auch externe Anbieter Futures unter anderem auf Silber, Öl und Pre-IPO-Aktien anbieten und dabei bis zur Hälfte der Gebühren abgeben. Grayscale nannte das ein outsourced revenue model und schätzte die Einnahmen daraus im vergangenen Monat auf 38 Millionen Dollar (34 Millionen Euro).

Die Verschiebung ist für den breiteren Kryptomarkt relevant, weil Hyperliquid zeigt, wie eine blockchainbasierte Börse Einnahmen aus Stablecoin-Zinsen und externen Märkten erzielen kann, nicht nur aus Spot- oder Derivatehandel. Für europäische Kryptonutzer ist vor allem interessant, dass sich der Einnahmestrom weniger direkt mit der Stimmung in der Baisse bewegt, auch wenn der Umfang weiterhin vom Betrag an USDC abhängt, der über die Plattform läuft.

HYPE profitiert mit

Laut einem früheren Grayscale-Bericht gehen 99 % der Gebühren von Hyperliquid an einen Fonds, der HYPE kauft und verbrennt, vergleichbar mit einem Aktienrückkauf. Auch die Zinseinnahmen aus dem Coinbase-Deal fließen in diesen Mechanismus. Grayscale sagt allerdings, dass es den Coinbase-Anteil in dieser Konstruktion nicht bewertet.

Das Timing ist auffällig, weil der Eigentümer der New York Stock Exchange und die Muttergesellschaft von Kraken in dieser Woche Schritte unternommen haben, um Hyperliquid für US-Trader zugänglicher zu machen. Das fiel mit einem Anstieg von HYPE am Mittwoch zusammen, doch Grayscale bringt diese Bewegung nicht direkt mit dem Zinsdeal in Verbindung.