Bitwise ve a Circle infravalorada mientras el mercado de stablecoins gana escala

Rasmussen cree que USDC y Circle Payments Network demuestran que las stablecoins son algo más que un token. El crecimiento del mercado y unas normas estadounidenses más estrictas podrían reforzar el papel de Circle en la infraestructura.

Puntos clave

• Ryan Rasmussen considera que el mercado sigue valorando Circle por debajo de lo que merece, en un contexto en el que las stablecoins podrían pasar de 300$ mil millones a entre 3$ billones y 5$ billones.
• A su juicio, Circle no depende solo de los ingresos por reservas, sino también de su negocio de infraestructura de pagos, mientras que USDC mostró un fuerte avance en circulación y volumen.
• Rasmussen cree que la estructura de cumplimiento normativo de Circle y Arc blockchain serán pruebas clave para el crecimiento futuro de los pagos con stablecoins y de la infraestructura asociada.

El director de investigación de Bitwise, Ryan Rasmussen, sostiene que los inversores siguen infravalorando a Circle justo cuando las stablecoins empiezan a perfilarse, en su opinión, como un mercado de varios billones de dólares. En una entrevista con Public Keys de CoinDesk, explicó que la compañía no solo se beneficia de unos mayores ingresos por reservas, sino que también cuenta con una segunda palanca de crecimiento: la infraestructura de pagos.

Stablecoins rumbo a los billones

Rasmussen dibujó un escenario en el que el mercado podría expandirse desde unos 300$ mil millones (260€ mil millones) hasta 3$ billones (2,6€ billones) o incluso 5$ billones (4,3€ billones). Bajo esa premisa, ve a Circle en una posición ventajosa desde etapas tempranas, sobre todo porque la regulación estadounidense sobre stablecoins avanza con mayor claridad. En su opinión, el mercado todavía no está valorando del todo lo bien posicionada que ya está Circle en un sector que apenas comienza a escalar.

Esa tesis encaja con el crecimiento reciente de USDC, la stablecoin de Circle. En el segundo trimestre de 2025, su circulación media alcanzó los 61$ mil millones (52,8€ mil millones), lo que supone un aumento del 90% interanual. Ya en el tercer trimestre de 2025, el volumen on-chain llegó a 9,6$ billones (8,3€ billones), mientras que Circle Payments Network procesó 31$ mil millones (26,8€ mil millones) en transferencias de USDC. Además, USDC ya está disponible de forma nativa en 30 redes blockchain.

Más que ingresos por reservas

El núcleo del argumento de Rasmussen es que Circle no debe verse únicamente como un emisor de stablecoins, sino también como una empresa que está construyendo la infraestructura sobre la que circulan esos tokens. Describió esa expansión como "very mispriced by the market" y comparó el potencial de la compañía con gigantes de pagos como Visa y Mastercard. Con ello, el análisis va mucho más allá del enfoque tradicional centrado en los ingresos por intereses y reservas.

Tampoco considera que la competencia más amplia suponga un obstáculo inmediato para Circle. Bancos, empresas de consumo y otros actores consolidados están desarrollando sus propias stablecoins, pero, según Rasmussen, el mercado total podría crecer con suficiente rapidez como para dejar espacio a varios ganadores. En ese contexto, citó iniciativas como OpenUSD como una señal de que el interés de los incumbents va en aumento. También mencionó el auge de la infraestructura de stablecoins, incluida la adquisición de BVNK por parte de Mastercard.

Por qué esto es relevante para Europa

Para los lectores europeos de criptomonedas, el punto es especialmente relevante porque el debate sobre las stablecoins gira cada vez más en torno a la infraestructura, el cumplimiento normativo y la distribución, y no solo al token en sí. La estructura de compliance de Circle, con registro en FinCEN y licencias de money transmission en los 50 estados, muestra hasta qué punto el acceso regulado gana peso en los canales institucionales. Si las stablecoins avanzan más hacia los pagos, también podría cambiar la forma en que las entidades europeas entienden la liquidación y las transacciones transfronterizas.

Rasmussen señaló Arc blockchain de Circle como la siguiente gran prueba. Esta layer-1 tendrá que demostrar si la empresa también puede crear valor en la capa de infraestructura, más allá de la emisión de stablecoins. La testnet de Arc se lanzó en octubre de 2025 con más de 100 empresas participantes, lo que, según él, demuestra que ya existe un interés serio. La incógnita sigue siendo con qué rapidez esa adopción se traduce en la economía de Circle.