CBDC y garantías de préstamos: ¿vuelta del gobierno?

El aumento del control gubernamental de la economía pone cada vez más en peligro la eficiencia de la economía de mercado.

El creciente control del gobierno sobre la economía pone cada vez más en peligro la eficiencia de la economía de mercado. ¿Qué papel juegan las garantías de crédito, la moneda central digital (CBDC) y la web3 en esto?

Desde principios de los años ochenta hemos visto una expansión de lo que se llama libre mercado. El Estado se ha retirado de su función de conducción económica activa. Ahora hay indicios de que esta fase está terminando y de que nos enfrentamos de nuevo a interferencias gubernamentales, como era habitual en Europa hasta 1979.

¿Por qué un punto de inflexión?

El historiador y experto en inversiones Russell Napier explicó hace unas semanas en una entrevista con la NZZ la razón por la cual nuestro sistema económico está tomando de inmediato un nuevo camino. Explica que ahora depende principalmente del gobierno asignar recursos, ya que las deudas públicas y privadas son demasiado altas para generar suficiente crecimiento. Este crecimiento, impulsado por el gobierno, es junto con la inflación la única oportunidad para liberar la carga de la deuda, igual que después de la Segunda Guerra Mundial.

Hola a las garantías de crédito, adiós al dinero central

En esta nueva fase, el gobierno va elevando cada vez más a los bancos centrales al estatus de agentes sustitutos. En los años posteriores a la crisis financiera ya se demostró cómo los bancos centrales han sido puestos bajo presión política por parte de los gobiernos. Aunque es comprensible, los gobiernos intervienen cada vez más con la pandemia, la crisis energética y la guerra en Ucrania en la política estricta de los bancos centrales. Ellos otorgan préstamos con garantía estatal que influyen en el curso del mercado y en las tasas de interés. El precio del dinero (interés) se vuelve así cada vez más homogéneo.

Según Napier, el 40 por ciento de todos los nuevos préstamos bancarios a empresas en Alemania ya están cubiertos por el Estado. En Francia, este porcentaje podría alcanzar incluso el 70 por ciento. Las garantías a instituciones bancarias se convierten en la herramienta más poderosa del gobierno para dirigir y apoyar la economía. Sobre todo, porque son de ejecución más fáciles para fines sociales que la emisión de deuda pública directa o aumentos de impuestos. Desde el punto de vista político, parece ser la única forma viable de abordar el cambio climático, la transición energética u otros retos como el envejecimiento de la población.

Sin embargo, el gran peligro es que el banco no realice una evaluación de riesgos en la misma medida que si fuera responsable de los impagos. El objetivo de un préstamo pasa a ser más importante que el préstamo del deudor.

¿4 en vez de 2 por ciento como nuevo objetivo de inflación?

Los esfuerzos del gobierno para aumentar el producto interior bruto normal implican una mayor inflación. Un tres a cuatro por ciento podría convertirse en un nuevo umbral para, por un lado, no frenar la actividad económica y, por otro, no provocar pánico entre la población. Finalmente, la inflación más alta podría hacerse soportable para gran parte de la población mediante tasas de interés más altas en los ahorros, de modo que apenas pierdan valor de forma progresiva.

Para los inversores, esto resulta en un nuevo entorno de mercado que exige una acción más activa para contrarrestar la rápida erosión del poder adquisitivo. Al mismo tiempo, las inversiones en ciertos sectores deben tener en cuenta el poder de dirección del Estado. Esto podría tener efectos positivos, ya que una enorme afluencia de recursos podría impulsar la capitalización de mercado de empresas afines.

Por otro lado, la productividad está disminuyendo, como se ha observado en China durante años. Esto significa que cuando la asignación de capital la realiza el Estado y no el libre mercado, se produce menos producción. El valor del dinero, por tanto, sigue decayendo.

Descentralización frente a centralidad

En este contexto, estamos siendo testigos de un nuevo papel para mecanismos de control descentralizados, necesarios para mantener la estabilidad económica y el funcionamiento del mercado a largo plazo. Una planificación central puede ayudar a abordar problemas temporales o a alcanzar objetivos políticos, como la transición energética. Exagerar con el control centralizado amenaza un mercado cada vez menos funcional y que revela cada vez más pérdidas.

Este es precisamente el terreno en el que la tecnología blockchain, Bitcoin y la web3 podrían desarrollarse como una contraposición importante. A diferencia de la dirección estatal, pueden restaurarse mercados descentralizados, permitiendo por ejemplo a través de mercados descentralizados una alta productividad y una tasa de interés de mercado. Nuestra economía podría, por tanto, evolucionar hacia un modelo híbrido que, por un lado, sea cada vez más dirigido por el Estado y, por otro, ofrezca una economía de libre mercado en la web3. Esto sería más necesario que nunca para enviar señales y flujos de información al mercado, que se pierden parcialmente al ser controlados por el gobierno.

El instrumento CBDC

Como ya se observa en China, el dinero central digital se puede usar para debilitar a los bancos centrales y fortalecer al Estado. En última instancia, el gobierno podría intentar presionar para incorporar su propia política y gobernanza en el diseño.

Un ejemplo sencillo, ya probado previamente en China, sería que el gobierno implemente subsidios de transporte público para llevar a cabo su agenda verde. Con la ayuda de dinero digital e infraestructuras de dinero digital, el Estado puede cada vez más aplicar sus preferencias de asignación de forma predecible. Las CBDC, por tanto, expanden el instrumento del gobierno y fortalecen su centralidad.

La tendencia hacia un contrapeso, un reajuste o una defensa de fuerzas y mecanismos de mercado descentralizados nunca ha sido tan grande como en el actual periodo de inestabilidad. El papel del Estado y, por tanto, del mercado, está experimentando el mayor cambio en 40 años. Las consecuencias de este cambio y la tensión asociada entre centralizado versus descentralizado proyectarán en esta época una nueva economía de mercado.

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