DWF Ventures: las acciones de tesorería cripto se quedan rezagadas frente a sus holdings
DWF Ventures señala mNAV más bajos en grandes DAT's como Strategy y Bit Digital. Los ETF's y otras vías reguladas para cripto presionan la prima de las acciones de tesorería cotizadas.
Puntos clave
- DWF Ventures afirma que las acciones de tesorería cripto siguen cotizando por debajo del valor de sus holdings de criptoactivos.
- Según el análisis, 16 de las 20 mayores tesorerías de activos digitales cotizan por debajo del valor de sus holdings, medido mediante mNAV.
- DWF señala como explicación del descuento una menor prima de acceso debido a los ETF's, los fondos privados y los servicios de custodia.
DWF Ventures observa que las acciones de tesorería cripto siguen valiendo menos que las criptomonedas que mantienen. Según la empresa, 16 de las 20 mayores tesorerías de activos digitales cotizan por debajo del valor de sus holdings, mientras que la mayoría también ha quedado rezagada frente a los tokens que posee desde su lanzamiento.
mNAV bajo presión
El análisis gira en torno al market-value-to-net-asset-value, o mNAV. Esa relación compara el valor bursátil de una DAT con el valor de las criptomonedas en el balance. Un mNAV por encima de 1 significa que los inversores pagan más que el valor de esos holdings, mientras que una cifra por debajo de 1 apunta precisamente a un descuento.
En el informe de DWF del 24 de septiembre, Bit Digital encabeza la lista con 1,49x, con datos hasta el 21 de septiembre. Strive, Hyperliquid Strategies y BitMine le siguen con 1,21x, 1,17x y 1,02x, respectivamente. Strategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, se sitúa en 0,97x. SovereignAI aparece al final con 0,22x. DWF señala además que estas cifras no incluyen deuda ni acciones preferentes.
Menor prima de acceso
Según DWF, el descuento de muchas de estas acciones se explica en parte por una prima de acceso en descenso. Antes, los inversores institucionales pagaban un extra por las acciones de DAT porque los fondos regulados no podían mantener cripto directamente. Ahora ese panorama es más amplio gracias a los ETF's, los fondos privados regulados y los servicios de custodia.
Esto encaja con el cambio más amplio del mercado: el acceso institucional a bitcoin pasa cada vez más por fondos y custodia en lugar de por un vehículo de tesorería cotizado. Como resultado, la valoración de este tipo de acciones se ve sometida a más presión cuando el precio de la moneda subyacente o la estructura de financiación se complican.
El informe también señala que la SEC quiso acelerar antes el proceso de cotización de los ETF's, lo que redujo aún más esa prima de acceso. Para los inversores, ahora simplemente existen más vías para obtener exposición a cripto que a través de un vehículo de tesorería cotizado.
Por qué esto importa para los inversores
Para los seguidores europeos de las criptomonedas, esto muestra que la valoración de las acciones de tesorería no depende solo de las monedas subyacentes, sino también de la forma en que se estructuran el capital y la deuda en una empresa de este tipo. DWF espera que precisamente ese equilibrio entre holdings, financiación y estructura accionarial sea cada vez más importante en la valoración de las DAT's. Esto hace que nombres grandes como Strategy sean especialmente relevantes, porque allí la estructura de capital puede pesar más que en un balance sencillo compuesto solo por cripto.
