Grayscale estima un rendimiento del 22% en Bitcoin con covered calls

Grayscale plantea las covered calls como una estrategia de ingresos para Bitcoin en un mercado lateral. Al mismo tiempo, Glassnode observa señales de que el bear market podría estar acercándose a un suelo.

Puntos clave

• Grayscale considera las covered calls como una forma de generar ingresos adicionales con Bitcoin en un mercado que se mueve principalmente de forma lateral.
• En un ejemplo con un precio spot de 65.000$ y 40% de implied volatility, Grayscale calcula un rendimiento anualizado de aproximadamente 22%.
• Glassnode ve señales tempranas de que el bear market podría estar formando un suelo, mientras aumenta la demanda institucional de opciones de Bitcoin.

Grayscale presenta las covered calls como una alternativa para que los tenedores de Bitcoin obtengan rendimiento en un entorno de mercado lateral, mientras Glassnode detecta al mismo tiempo señales tempranas de que la bear market podría estar acercándose a un suelo. La lectura de fondo es clara: las estrategias de ingresos ligadas a Bitcoin vuelven a ganar protagonismo, no solo como cobertura, sino también como una manera de esperar en un mercado cripto volátil.

Cómo funciona la estrategia

Una covered call consiste en mantener Bitcoin al contado y, sobre esa posición, vender opciones call. A cambio de esa opción, el inversor cobra una prima, lo que puede traducirse en ingresos adicionales mientras el precio de Bitcoin se mantenga dentro de un rango. La contrapartida es evidente: si el activo sube con fuerza, el potencial alcista queda limitado.

Zach Pandl, responsable de investigación de Grayscale, describió este enfoque como una solución útil para una etapa en la que Bitcoin primero encuentra un suelo y después pasa meses sin una dirección clara. En su ejemplo, Grayscale parte de un precio spot cercano a 65.000$ (56.700€) y de 40% de implied volatility para una call at-the-money con vencimiento en diciembre de 2026. Bajo esos supuestos, la estrategia podría ofrecer un rendimiento anualizado de aproximadamente 22% si el precio permanece estable.

El cálculo también deja ver sus límites. El punto de equilibrio se sitúa en torno a 58.500$ (51.000€) y la posición supera a mantener Bitcoin al contado hasta aproximadamente 72.500$ (63.200€). Para los inversores que priorizan un mercado tranquilo, ese perfil puede resultar atractivo, pero en una subida pronunciada parte de la revalorización queda fuera de la estrategia.

Más demanda institucional de opciones

El momento no parece casual. La expansión del mercado de opciones de Bitcoin ha aportado más liquidez y primas más elevadas en los últimos años, lo que ha hecho que las covered calls sean más viables. Además, la incorporación de vencimientos quincenales en las opciones de IBIT en enero de 2026 dio a los inversores más flexibilidad para renovar con mayor frecuencia esta estrategia de ingresos.

Por otra parte, BlackRock dejó claro con el lanzamiento de su iShares Bitcoin Premium Income ETF en junio de 2026 que los grandes actores toman en serio este segmento. Ese fondo apunta a un rendimiento anual del 15% al 25% y refuerza la idea de que Bitcoin ya no se mira solo como una posición direccional, sino también como una fuente de ingresos a través de opciones.

Por qué esto importa ahora

Para los inversores europeos en cripto, el cambio es relevante porque el mercado parece avanzar cada vez más desde la especulación pura sobre el precio hacia instrumentos estructurados en torno a Bitcoin. Estos productos pueden resultar atractivos en periodos de alta implied volatility, aunque también obligan a entender bien el coste de renunciar a parte del recorrido alcista.

El análisis on-chain de Glassnode encaja en ese contexto. El grupo de tenedores de 1-2 años, es decir, inversores que entraron aproximadamente entre julio de 2024 y julio de 2025, registró primero pérdidas no realizadas considerables y después una reducción de las pérdidas realizadas. Según el analista, este patrón suele anticipar que la fase de distribución más intensa ya ha quedado atrás, aunque para Glassnode los 69.000$ (60.200€) siguen siendo la zona clave en la que el mercado todavía debe demostrar fortaleza.

Eso hace que la fase actual sea especialmente interesante: si Bitcoin continúa moviéndose de forma lateral, las covered calls pueden funcionar relativamente bien; si el precio recupera impulso con convicción, la relación riesgo-recompensa cambia con rapidez. Por ahora, la combinación de ingresos por opciones y una capitulación en enfriamiento apunta sobre todo a un mercado que todavía busca dirección.

Mientras tanto, las opciones de Bitcoin también se están desplazando en el mercado hacia strikes más altos. La call de 70.000$ es ahora la nueva favorita, lo que muestra que los operadores ya están acotando con más claridad el espacio alcista.