Hougan: MicroStrategy deja de ser el mayor comprador de Bitcoin
Según Bitwise, Strategy ya no puede verse solo como un comprador estructural de Bitcoin: su nuevo marco de capital también abre la puerta a ventas para dividendos y reservas.
Puntos clave
- Matt Hougan cree que MicroStrategy probablemente ya no seguirá siendo el mayor comprador estructural de Bitcoin.
- Strategy vendió 32 BTC a finales de mayo y, con el Digital Credit Capital Framework, obtuvo más margen para vender Bitcoin.
- Hougan espera que actores institucionales como bancos, gestores de activos y ETF cubran en parte el vacío comprador.
El CIO de Bitwise, Matt Hougan, sostiene que la etapa en la que MicroStrategy fue, con amplia diferencia, el mayor comprador de Bitcoin probablemente ha quedado atrás. A su juicio, la compañía de tesorería entra ahora en una fase distinta, en la que puede llegar a vender Bitcoin si las condiciones del mercado lo justifican, en lugar de limitarse a acumular.
Ese giro coincide con un momento de debilidad para las acciones preferentes de Strategy, la sociedad matriz detrás de MicroStrategy. Al mismo tiempo, el nuevo plan de capital amplía el margen de maniobra de la empresa para vender Bitcoin con tres fines, entre ellos atender pagos de dividendos.
De un flujo unidireccional a la flexibilidad
Durante varios años, Strategy funcionó, según Hougan, como una fuente casi ininterrumpida de demanda de Bitcoin. La compañía fue construyendo su posición mediante emisiones ATM de acciones y de acciones preferentes, con las que en muchas ocasiones compraba miles de BTC cada semana. Este año, sin embargo, esa dinámica cambió y dejó una señal clara: entre el 26 y el 31 de mayo, la empresa vendió 32 BTC por unos $2,5 millones (€2,2 millones), su primera venta desde diciembre de 2022.
La tensión en su estructura de financiación también se reflejó en la cotización de STRC, el capital preferente perpetuo de Strategy. La semana pasada llegó a tocar un mínimo histórico de 71,2, mientras Bitcoin caía por debajo de $60.000 (€52.600). Hougan incluso señaló STRC como uno de los principales factores detrás de la presión bajista sobre Bitcoin en ese tramo.
Qué significa para Bitcoin
El 29 de junio de 2026, Strategy presentó su Digital Credit Capital Framework. A partir de ese esquema, la empresa puede vender BTC de forma periódica para reunir hasta $1,25 mil millones (€1,1 mil millones) destinados a su reserva en dólares, cubrir gastos de dividendos e intereses cuando resulte más conveniente que emitir nuevas acciones, y recomprar acciones o deuda.
Hougan interpreta este movimiento como un cambio de fondo. No cree que Strategy vaya a convertirse en un vendedor relevante de forma sostenida, pero sí considera que dejará de ser, de manera automática, el comprador dominante. Si Bitcoin vuelve a subir, añade, Strategy podría regresar a una posición de comprador neto, aunque en el próximo ciclo tendría menos peso que en el anterior.
Los compradores institucionales cubren el vacío
Si Strategy reduce el ritmo de compra, Hougan espera que otros actores institucionales ocupen parte de ese espacio. Entre ellos menciona bancos, gestores de activos, fondos de pensiones, endowments, sovereign wealth funds y asesores financieros como algunas de las principales fuentes de capital del mercado.
También apunta a señales de que ese relevo ya está en marcha. Morgan Stanley ha lanzado recientemente sus propios Bitcoin ETF, Wells Fargo está incorporando Bitcoin en carteras modelo y varios sovereign wealth funds y sovereign banks ya tendrían Bitcoin en cartera o habrían iniciado procesos de investigación. Hougan añade que los Bitcoin ETF registraron salidas en 2026, pero desde su lanzamiento en 2024 han atraído en conjunto más de $50 mil millones (€43,9 mil millones).
Para los lectores europeos interesados en criptomonedas, la conclusión es clara: el mercado depende cada vez menos de un único gran comprador. La posición de Strategy mostró hasta qué punto una sola empresa podía influir en la narrativa de Bitcoin, pero el avance de los ETF y de las asignaciones institucionales puede ir redistribuyendo ese peso poco a poco. Por eso, la cuestión de quién ocupará el papel de próximo comprador estructural parece más relevante que la de si una sola compañía seguirá acumulando durante un tiempo más.
El nuevo plan de capital de Strategy y el debate en torno a STRC forman parte de una reevaluación más amplia de la compañía. JPMorgan ya advirtió anteriormente que la posibilidad de vender Bitcoin de forma selectiva puede añadir volatilidad adicional al mercado.
