JPMorgan advierte de un riesgo adicional para bitcoin en Strategy
JPMorgan teme que Strategy, con 847.363 BTC en balance, ejerza una presión adicional sobre la liquidez y la formación de precios de bitcoin mediante ventas selectivas.
Puntos clave
- JPMorgan considera que Strategy añade un riesgo adicional innecesario al vender bitcoin bajo determinadas condiciones para pagar dividendos preferentes.
- Strategy mantiene 847.363 BTC, aproximadamente el 4% de la oferta total de bitcoin, y por ello tiene una gran influencia sobre la estructura del mercado.
- El banco afirma que se necesitan más reservas en dólares y señala una demanda debilitada de los ETF de bitcoin al contado de Estados Unidos y una legislación pendiente sobre la estructura del mercado.
JPMorgan sostiene que la nueva política de Strategy, que permite vender de forma selectiva bitcoin para cubrir dividendos preferentes, introduce un riesgo adicional que el mercado no necesitaba. A juicio del banco, la medida eleva la incertidumbre en torno a Bitcoin, sobre todo porque Strategy figura entre los mayores tenedores corporativos del activo y, por tanto, influye de manera directa en la estructura del mercado.
La nueva política presiona al mercado
Esta semana, Strategy formalizó una estructura de capital que le permite vender bitcoin en determinadas circunstancias para pagar dividendos preferentes. Además, el consejo obtuvo margen para recomprar acciones preferentes y ejecutar buybacks. La compañía también fijó una reserva mínima de efectivo equivalente a 12 meses de dividendos preferentes e intereses, por unos $2,55 mil millones (€2,2 mil millones) y alrededor de 17 meses de obligaciones.
Para JPMorgan, esa protección sigue siendo insuficiente. Los analistas liderados por Nikolaos Panigirtzoglou creen que haría falta una cobertura de entre 24 y 36 meses para que los inversores se sintieran más cómodos, posiblemente mediante una emisión adicional de acciones ordinarias para reforzar las reservas en dólares, incluso si esas acciones cotizaran por debajo del NAV. El objetivo principal, según el banco, es evitar que Strategy tenga que vender bitcoin en el corto plazo.
Por qué Strategy tiene tanto peso
Strategy, antes conocida como MicroStrategy, se redefinió en agosto de 2025 como una Bitcoin development company. Con ese giro, la firma dejó de ser solo un comprador cotizado más y pasó a funcionar como un vehículo de acumulación a gran escala de bitcoin mediante distintos instrumentos, entre ellos reservas de efectivo, bonos convertibles, deuda de alto rendimiento, emisiones de acciones at the market y acciones preferentes convertibles.
De acuerdo con los datos citados por JPMorgan, Strategy mantiene 847.363 BTC en balance, lo que equivale a aproximadamente el 4% de la oferta total de bitcoin. El banco calcula además que la empresa compró este año cerca de $13,7 mil millones (€12 mil millones) en Bitcoin, una cifra que representa alrededor del 70% de la entrada neta total en activos digitales que estima la entidad. Cuando un comprador de ese tamaño pasa ocasionalmente a vender, el impacto sobre la liquidez y la formación de precios de Bitcoin puede ser considerable.
La nueva estructura de capital encaja en una refinanciación más amplia del balance de Strategy. En un resumen reciente de ese enfoque también quedó claro cómo la empresa combina recompras y ventas de bitcoin para respaldar la liquidez y los pagos preferentes.
Relevancia para los lectores europeos de criptomonedas
El momento no es menor, porque la demanda de ETF de bitcoin al contado de Estados Unidos se ha debilitado en los últimos meses. JPMorgan señala que esos fondos registraron en junio una salida récord de $4 mil millones (€3,5 mil millones) después de una racha de 13 días de reembolsos. Para los lectores europeos de criptomonedas, esto refleja hasta qué punto el mercado sigue dependiendo de unos pocos flujos de capital de gran tamaño, desde los ETF hasta los balances corporativos.
El banco también relaciona el sentimiento general con el debate sobre la legislación estadounidense en materia de estructura del mercado. Según JPMorgan, un segundo semestre más sólido podría depender de que Strategy disponga de más efectivo en balance y de que los legisladores estadounidenses aprueben la pending crypto market structure legislation.
