La SEC advierte que los vaults de DeFi podrían quedar bajo la ley de valores

La SEC sostiene que la situación jurídica depende de la estructura: en especial, los curated vaults y el lending onchain pueden asemejarse a fondos o a la administración de activos.

Puntos clave

• La SEC advierte que los vaults de DeFi y el lending onchain, según su estructura, podrían quedar sujetos a la ley federal de valores.
• La comisionada Hester Peirce sostiene que los valores tokenizados siguen siendo valores y que los vaults a veces se asemejan a fondos de inversión o a administradores de activos.
• Los vaults ya gestionan 8,6 mil millones de dólares en activos en 788 curated vaults, mientras la SEC insta a los desarrolladores a dialogar con el regulador.

El regulador estadounidense SEC ha vuelto a poner a los vaults de DeFi y al lending onchain en el foco del debate. La comisionada Hester Peirce advirtió el miércoles que estos productos podrían quedar bajo la ley federal de valores en función de cómo estén diseñados y administrados. Con ello, la SEC subraya que llevar estas actividades a la blockchain no altera por sí solo su situación jurídica.

La estructura determina la supervisión

Peirce recordó que los valores tokenizados siguen siendo valores, y que ese mismo criterio también alcanza a los vaults. A su juicio, determinadas estructuras pueden parecerse a fondos de inversión o a administradores de activos, sobre todo cuando la asignación del capital no depende únicamente de los smart contracts, sino también de curadores o gestores.

En los últimos años, los vaults se han consolidado como uno de los productos de DeFi con mayor crecimiento. Los usuarios depositan criptoactivos en smart contracts que distribuyen automáticamente el capital entre mercados de préstamo y otras estrategias de rendimiento, mientras que las reglas del vault o un curador profesional deciden hacia dónde se dirige el dinero. Hoy, estos vehículos también han ganado presencia fuera de DeFi, entre ellas en grandes plataformas de intercambio de criptoactivos y brokers que buscan ofrecer rentabilidad sobre saldos en stablecoins. Algo similar ocurre en entidades que convierten el rendimiento onchain para clientes profesionales en productos, como los vaults de rendimiento onchain de Galaxy para instituciones.

Según Vaults.fyi, en julio había 8,6 mil millones de dólares en activos distribuidos en 788 curated vaults, con 1,4 millones de usuarios. Esa cifra ayuda a entender por qué la SEC presta ahora más atención a este segmento: ya no se trata de un nicho reducido, sino de productos que alcanzan a una base creciente de clientes minoristas y profesionales.

Más presión sobre DeFi

La advertencia de Peirce encaja en una tendencia más amplia: los reguladores estadounidenses están aplicando cada vez con más firmeza las normas existentes a los productos de DeFi. La SEC ya había actuado antes contra entidades como ConsenSys y Rari Capital, mientras que la CFTC también ha endurecido su supervisión de DeFi con órdenes contra operadores de tres protocolos DeFi por comercio ilegal de derivados digitales.

Para los lectores europeos del sector cripto, esto resulta relevante porque muestra la rapidez con la que los productos de DeFi pueden pasar de la innovación al terreno del cumplimiento normativo. También en Europa, donde la regulación sobre criptoactivos e instrumentos de inversión avanza con mayor precisión, la forma en que se estructuren los vaults y las estrategias de lending puede ser decisiva para determinar qué supervisión resulta aplicable.

Señal para los desarrolladores

Peirce animó a los desarrolladores a dialogar con la SEC en lugar de asumir que la tecnología blockchain los deja fuera del alcance del regulador. Su mensaje fue directo: estas nuevas formas de asignación de activos tienen, en su opinión, un gran potencial, pero ese potencial solo podrá desarrollarse plenamente si el sector incorpora desde el inicio la relación entre estos productos y la ley de valores.