STA insta a la SEC a priorizar las acciones tokenizadas respaldadas por el emisor

El grupo sectorial quiere que solo los tokens autorizados por los emisores queden sujetos a las nuevas normas de la SEC, para proteger la propiedad, los derechos de voto y los riesgos de custodia.

Puntos clave

• La STA quiere que la SEC otorgue prioridad a los valores tokenizados patrocinados por el emisor frente a los tokens de intermediarios en las nuevas normas.
• Según el grupo sectorial, las acciones tokenizadas deben contar con la autorización de la entidad emisora y quedar inscritas en el registro oficial de accionistas.
• El debate también tiene implicaciones para Europa, porque la decisión de Estados Unidos puede influir en cómo se distingue a escala global entre la propiedad real y la exposición sintética.

La disputa por llevar las acciones a blockchain ya ha llegado a Washington. La Securities Transfer Association (STA), una asociación sectorial de transfer agents con miembros vinculados a grandes instituciones de Wall Street, pide a la SEC que otorgue una prioridad clara a los valores tokenizados patrocinados por el emisor frente a los tokens emitidos por intermediarios en las nuevas normas.

Quién es el propietario

El centro del debate es la titularidad jurídica. Para la STA, las acciones en blockchain deben ser valores auténticos, autorizados por la entidad emisora y reflejados en el registro oficial de accionistas, y no tokens creados por una plataforma independiente.

Esto afecta de lleno al papel de los transfer agents. Estas entidades administran los registros oficiales de accionistas, tramitan las transferencias de propiedad y determinan quién es el propietario jurídico de los valores. Precisamente por eso, según la STA, resultan esenciales para definir cómo deben operar finalmente las acciones tokenizadas.

La SEC ya estableció en enero una distinción entre la tokenización patrocinada por el emisor y la tokenización de terceros, aunque esa orientación del personal no tiene carácter vinculante. Aun así, deja claro que el regulador no ve este mercado como una única categoría de producto, sino como varias estructuras con derechos y riesgos distintos. En junio, el organismo ya había planteado una vía temporal para la tokenización en una propuesta aparte para valores tokenizados.

Presión sobre los modelos sintéticos

La STA advierte de que las acciones tokenizadas de terceros pueden exponer a los inversores a riesgos de crédito, custodia y operativos vinculados a la plataforma que emite los tokens. Además, estos productos podrían generar confusión sobre los derechos de voto y otros derechos de los accionistas, ya que no figuran directamente en los libros de la entidad emisora.

Esto cobra relevancia en un momento en que la tokenización gana terreno con rapidez tanto en el mercado cripto como en Wall Street. Grandes actores, desde gestores de activos hasta empresas cripto y brókeres, buscan llevar acciones, bonos y fondos a redes blockchain. Citi estimó anteriormente que los valores tokenizados podrían alcanzar un mercado de 5,5$ billón (4,8€ billón) en 2030 en un escenario base.

Dentro de ese mercado conviven varios modelos. En una estructura patrocinada por el emisor, la propia empresa autoriza las acciones tokenizadas y estas quedan registradas en el registro oficial. Otros modelos operan a través de un custodio o mediante productos sintéticos que ofrecen sobre todo exposición económica a la cotización de una acción.

Por qué esto afecta a Europa

Para los lectores europeos de criptomonedas, esto va más allá de una cuestión regulatoria estadounidense. El desenlace puede ayudar a definir con qué rapidez las acciones tokenizadas pasan de ser un experimento a convertirse en un mercado regulado a escala mundial, especialmente ahora que grandes bolsas y brókeres también están probando valores onchain. Para las entidades que ya trabajan con tokenización en Europa, la postura de Estados Unidos puede servir como referencia sobre cuán estricta será la separación entre la propiedad real y la exposición sintética.

Por ello, la STA quiere que la SEC limite una eventual exención de innovación, un programa piloto o una norma permanente a los modelos patrocinados por el emisor. El grupo también pide modernizar el Direct Registration System, al considerar que el proceso actual entre DTCC y los registros de los transfer agents es demasiado lento para los mercados tokenizados.

El debate se ha intensificado tras episodios previos relacionados con tokens sintéticos sobre acciones. OpenAI se desmarcó públicamente el año pasado de un producto tokenizado de Robinhood vinculado a sus acciones, porque la empresa no había dado su aprobación y los tokens no representaban capital real.

La SEC todavía no ha presentado normas formales para los valores tokenizados. Sin embargo, con Coinbase, Robinhood, Nasdaq, la New York Stock Exchange y DTCC avanzando hacia las acciones onchain, la decisión del regulador podría determinar qué modelos se consolidan como estándar en Estados Unidos y qué derechos obtendrán finalmente los inversores.